FCF'nin yüzde 50'si: Samsung ve SK'nin yeni pay geri dönüş kriteri

Samsung Electronics(005930) ve SK Hynix(000660), serbest nakit akışının (FCF) yüzde 50'sini pay sahiplerine geri dönüş kriteri olarak belirleyince, yarı iletken şirketlerinde nakit dağıtımı tartışması yeniden gündeme geldi. Buradaki kritik nokta, muhasebesel net kâr değil, şirkette fiilen kalan nakit miktarı.

Hankyung(Korea Economic Daily), 6'sında (yerel saatle) Samsung Electronics ve SK Hynix'in FCF'nin yüzde 50'sini esas alan pay sahibi geri dönüş ilkesinin taşıdığı anlamı ve geri dönüş kaynağının nasıl belirlendiğini ele aldı. FCF, faaliyetlerden elde edilen nakitten yatırım harcamaları gibi zorunlu giderlerin düşülmesiyle bulunan tutarı ifade ediyor.

Sektör iyi olsa da yarı iletken şirketleri üretim kapasitesini artırmak ve süreç dönüşümü için büyük tutarlarda kaynak ayırmak zorunda kalıyor. Bu nedenle, yalnızca net kâra bakarak temettü veya hisse geri alımına ayrılabilecek kaynağın belirlenmesinin zor olduğu, gerçek nakit akışının da birlikte değerlendirilmesi gerektiği yönünde değerlendirmeler var.

Samsung Electronics, 2024-2026 dönemi pay sahibi geri dönüş politikasında üç yılda oluşan FCF'nin yüzde 50'sini pay sahiplerine dağıtmayı planlıyor. Bu dönemde yıllık yaklaşık 9,8 trilyon won tutarında düzenli temettü ödenecek; kalan kaynak yeterli olursa düzenli temettünün dışında ek geri dönüş de değerlendirilecek.

Samsung Electronics'in politikası, mevcut üç yıllık pay sahibi geri dönüş ilkesini sürdürmeye odaklanıyor. Ek geri dönüşün gerçek büyüklüğü, 2024-2026 dönemi FCF hesaplama sonucuna ve şirketin resmi kararına göre belirlenecek.

SK Hynix ise geri dönüş kriterini daha net biçimde ortaya koydu. Şirket, 19 Ağustos'ta yapılan yönetim kurulu toplantısında 40 trilyon won tutarında hisse geri alımı ve alınan hisselerin tamamının iptalini karara bağladı; 2025-2027 döneminde birikimli FCF'nin yüzde 50'sinden az olmamak üzere pay sahiplerine geri dönüş yapacağını açıkladı.

Bu, önceki “yüzde 50'yi aşmayan aralık” ifadesinden alt sınırın yükseltilmesi anlamına geliyor. Aynı yüzde 50 kriterine dayansa da Samsung Electronics mevcut politika döneminin ilkesini korumaya yakın dururken, SK Hynix yüzde 50 ve üzeri şeklinde net bir taban belirledi.

SK Hynix'in hisse geri alımı, 20 Ağustos'tan itibaren yaklaşık üç ay boyunca borsada gerçekleştirilecek. Şirket, geri alım tamamlandıktan sonra elde edilen hisselerin tamamını iptal edeceğini açıkladı.

Hisse geri alımı ve iptali, şirketin kendi hisselerini piyasadan satın alıp ortadan kaldırmasıyla işleyen bir yöntem. Dolaşımdaki hisse sayısı azaldığında genellikle hisse başına göstergelerde iyileşme görülebiliyor, ancak piyasanın gerçek değerlendirmesi finansal performansa, sektör koşullarına ve yatırım planlarına göre değişiyor.

İki şirket arasındaki fark, temettü ve hisse geri alımını kullanma biçiminde de kendini gösteriyor. Samsung Electronics düzenli temettüyü merkeze alıp kalan kaynağı buna göre belirlerken, SK Hynix hisse geri alımı-iptali ile temettüyü birlikte yürütüyor.

TokenPost daha önce Samsung Electronics'in kalan pay sahibi geri dönüş büyüklüğünü ve uygulama yöntemini Ocak 2027 sonunda açıklamayı planladığını haber yapmıştı. Samsung Electronics, üç yıllık FCF hesaplandıktan sonra kalan kaynağı açıklayacağı bir takvim sunmuş durumda.

SK Hynix için de TokenPost, 40 trilyon won tutarındaki hisse geri alımı ve iptal planının kısa vadeli kredi notuna etkisinin sınırlı kalacağı yönündeki kredi derecelendirme kuruluşu değerlendirmesini aktarmıştı. Bu değerlendirme, büyük ölçekli nakit çıkışı planlanmış olsa da mevcut nakit ile gelecekteki nakit yaratma kapasitesinin birlikte dikkate alınmasına dayanıyor.

Bu tartışma, yarı iletken hisselerinin kısa vadeli yönünden çok, sermaye dağıtım kriterine ilişkin bir konu. Çünkü yapay zeka bellek talebiyle nakit yaratma kapasitesi artsa da, şirketlerin yatırım harcamalarını ve finansal istikrarı aynı anda gözetmesi gerekiyor.

FCF'nin yüzde 50'si ilkesi, pay sahiplerine düşecek payın hesaplanmasında başlangıç noktasını oluşturuyor. Nihai tutar ve yöntem, her şirketin yatırım planı, nakit akışı, dağıtılabilir kâr ve yönetim kurulu kararının ardından kesinleşecek.