%5,25'e çıkan 30 yıllık tahvil faizi getiri eğrisini yeniden sarstı

ABD tahvil piyasasında 30 yıllık tahvilin faizi %5,25'e yükselirken kısa ve uzun vadeli faizler birlikte dalgalandı. İstihdam verilerinin beklenenden güçlü gelmesinin ardından enflasyon verisi ve Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısı öncesinde getiri eğrisindeki oynaklığa yönelik temkinli tutum güçleniyor.

ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu, 4 Eylül'de yayımladığı Ağustos ayı istihdam raporunda tarım dışı istihdamın 162 bin kişi arttığını, işsizlik oranının ise %4,1 seviyesinde sabit kaldığını açıkladı. İstihdam artışı restoran ve bar işletmeleri ile yerel yönetimlerin eğitim biriminde belirgin olurken, bilgi sektöründe istihdam geriledi.

Fed'in H.15 faiz verilerine göre 4 Eylül'de 2 yıllık tahvil faizi %4,34, 10 yıllık tahvil faizi %4,75, 30 yıllık tahvil faizi ise %5,25 olarak kaydedildi. 2 yıllık ile 10 yıllık tahvil arasındaki fark yaklaşık 41 baz puana, %3,92 seviyesindeki 3 aylık tahvil ile 10 yıllık tahvil arasındaki fark ise yaklaşık 83 baz puana ulaştı.

Getiri eğrisi, farklı vadelerdeki tahvil faizlerini birleştiren çizgidir. Kısa vadeli tahviller genellikle Fed'in politika faizi beklentisini, uzun vadeli tahviller ise büyüme, enflasyon, mali yük ve tahvil arz-talep dengesini daha fazla yansıtır. Kısa ve uzun vadeli faizlerin aynı anda yükselmesi, yalnızca politika faizi beklentisinin değil, uzun vadeli tahvil arzının ve risk priminin de birlikte değerlendirilmesi gerektiği anlamına gelir.

Bu hareketi tek bir istihdam verisiyle açıklamak güç. Fed, Temmuz ayı FOMC toplantı tutanaklarında nominal tahvil faizlerinin yükseldiğini ve piyasanın Eylül toplantısına kadar 25 baz puanlık bir artışı fiyatladığını kaydetti. Aynı tutanaklarda enflasyonun hâlâ yüksek seviyede olduğu, istihdam piyasasının ise istikrarlı seyrettiği değerlendirmesi yer aldı.

Takvim de faiz oynaklığını artıran bir etken. ABD'nin Ağustos ayı tüketici fiyat endeksi (TÜFE) verisi, Kore saatiyle 11 Eylül günü saat 21.30'da açıklanacak. Fed ise ABD yerel saatiyle 15-16 Eylül tarihlerinde FOMC toplantısını gerçekleştirecek. 7 Eylül itibarıyla her iki takvim maddesi de henüz gerçekleşmediğinden, sonuçları varsayan bir yorum yapılamaz.

Arz tarafındaki değişkenler de tabloya eklendi. ABD Hazine Bakanlığı, 5 Ağustos'ta açıkladığı üç aylık yeniden finansman planında 3 yıllık tahvilde 58 milyar dolar, 10 yıllık tahvilde 42 milyar dolar, 30 yıllık tahvilde ise 25 milyar dolarlık ihraç öngördü. Toplam yeniden finansman büyüklüğü 125 milyar dolar olarak belirlendi.

Hazine, aynı açıklamada Eylül ayında kısa vadeli tahvil ihracını azaltabileceğini, Ekim ayında ise artırabileceğini duyurdu. Kısa vadeli tahvil arzının ayarlanması ile uzun vadeli tahvillerin yeniden finansmanının aynı anda sürmesi, vadelere göre faiz duyarlılığını değiştirebilir. Piyasanın yalnızca politika patikasını değil, tahvil ihraç hızını ve yatırım talebini de birlikte izlemesinin nedeni bu.

Uzun vadeli tahvillerde likidite yönetimi de genişletiliyor. ABD Hazine Bakanlığı, 19 Ağustos'ta uzun vadeli nominal tahvillerde likidite desteği amacıyla yaptığı geri alım (buyback) işlem büyüklüğünü seans başına 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkaracağını açıkladı. Uygulama 9 Eylül'de başlayacak ve 4 Kasım'a kadar sürecek.

Geri alım, faiz indirimi veya parasal genişleme (QE) gibi bir adım değil. Hazine'nin belirli vadelerdeki tahvillerin likiditesini yönetmek amacıyla piyasadan tahvil geri satın almasıdır. Faiz seviyesini doğrudan belirleyen kurum Fed olup, Hazine'nin adımları daha çok tahvil arz-talebini ve piyasa işleyişini etkileme niteliği taşıyor.

Tahvil piyasasında savunma amaçlı talep de göze çarptı. Bloomberg, yatırımcıların 10 yıllık ve 30 yıllık tahvil vadeli işlem kontratlarında satım opsiyonu (put option) satın alarak uzun vadeli tahvil fiyatlarındaki düşüşe karşı korunduğunu, faiz artışına karşı hedge maliyetinin de yükseldiğini bildirdi. Bu da yalnızca uzun vadeli faizlerdeki artışın büyüklüğünün değil, yön değişimi riskinin de piyasanın gündeminde olduğu anlamına geliyor.

Kripto piyasası bu tabloyu dolar likiditesi ve risk iştahındaki değişim olarak okuyor. Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH), reel faizler, doların güçlenmesi ve türev ürün pozisyonlarındaki değişimlerle birlikte hareket etme eğiliminde. Ancak bu haberde referans alınan verilerde belirli bir kripto paranın fiyat yönü veya fon akışına dair bir rakam yer almıyor.

TokenPost daha önce 30 yıllık tahvil faizindeki yükselişin BTC gibi faiz getirmeyen varlıkların fırsat maliyetini artırdığını aktarmıştı. Hazine'nin uzun vadeli tahvillerde geri alımı genişletmesinin Bitcoin'deki toparlanmayla birlikte gündeme geldiği de daha önce haber konusu olmuştu. Yine de Bitcoin ile tahvil faizleri arasındaki ilişki tek yönlü sabit değil; faiz, dolar ve türev ürün arz-talebi aynı anda etkili oluyor.

Crypto Briefing, 30 yıllık tahvil faizinin bu yıl içinde %5 üzerinde 55 gün kaldığını aktardı; ancak bu kümülatif gün sayısı resmi istatistiklerle doğrulanmış değil. Habere eklenebilecek doğrulanmış veriler, 4 Eylül'de 30 yıllık tahvil faizinin %5,25 olduğu ve uzun vadeli tahvillere yönelik hedge talebinin arttığıdır.

Bir sonraki doğrulama noktaları enflasyon verisi ve Fed toplantısı olacak. Ağustos ayı TÜFE verisi Kore saatiyle 11 Eylül günü saat 21.30'da açıklanacak, FOMC toplantısı ise ABD yerel saatiyle 15-16 Eylül tarihlerinde gerçekleştirilecek.