40 baz puanlık prim: 1 yıllık banka tahvillerinin 7'de 6'sında görüldü

Banka tahvillerinde değişken faizli senetlerin (FRN) ihraç priminde genişleme belirginleşti; yeni ihraçlarda prim 40 baz puan seviyesine ulaştı. Uzmanlar, yeni ihraç faizlerinin yükselmesiyle mevcut FRN'lerin görece değerinin düştüğünü ve bunun değerleme zararlarını büyütebileceğini belirtiyor.

Yonhap Infomax(연합인포맥스), 8'inde (yerel saatte) yaptığı haberde 1 yıl vadeli banka tahvillerinden 7 ihraçtan 6'sının "CD 1 aylık + 40 baz puan" seviyesinden satıldığını bildirdi. Geriye kalan tek ihraçta faiz "CD 1 aylık + 42 baz puan" olarak belirlendi.

Banka tahvillerinde ihraç primi bu yılın Ocak ayında yaklaşık 13 baz puan seviyesindeydi. Aynı vadedeki banka tahvili faizi ile faiz swapı (IRS) faizi arasındaki fark da yıl başından bu yana yaklaşık 25 baz puan genişledi.

Bir varlık yönetim şirketinde tahvil portföy yöneticisi olarak görev yapan bir isim, "Yıl başında 1 yıllık banka tahvili faizi ile IRS faizi birbirine yakındı" dedi ve şunu ekledi: "Ancak şu anda banka tahvili faizi yaklaşık 25 baz puan daha yüksek olacak şekilde makas ciddi ölçüde açıldı." Banka tahvili faizinin IRS faizinden daha hızlı yükselmesinin ihraç priminin genişlemesinde belirleyici olduğu değerlendiriliyor.

Banka tahvili FRN'lerinde ihraç primi genellikle aynı vadedeki IRS ile banka tahvili faizi arasındaki makasla yakından ilişkili seyrediyor. Banka tahvili arzının artması ile yatırımcı talebindeki koşulların örtüşmesi, primin belirgin biçimde genişlemesine yol açtığı yorumlanıyor.

FRN, gösterge faize veya mevduat sertifikası (CD) faizine endeksli olarak faiz ödemesi güncellenen bir tahvil türü. Faiz yükseldiğinde kupon faizi de yeniden hesaplandığından, sabit faizli tahvillere kıyasla durasyon yükü daha düşük kalıyor.

Durasyon, faiz değişimlerine karşı tahvil fiyatının duyarlılığını ifade ediyor. Faiz artışı beklentisinin güçlendiği dönemlerde ihraççı kurumlar FRN ihracını artırma eğilimine giriyor, tahvil portföy yöneticileri de bu ürünü kısa vadeli fon yönetim aracı olarak kullanabiliyor.

Bu yıl CD 1 aylık faizini gösterge alan banka tahvili FRN ihracı, Güney Kore para birimiyle 37,67 trilyon won seviyesinde gerçekleşti. Banka tahvilleri dahil kredi piyasasında yatırımcı tabanının genişletilmesi gerektiğine dair tartışmalar sürerken, FRN ihracı ve talep seyri de giderek daha fazla ilgi görüyor.

Talep, para piyasası fonları (MMF) gibi kısa vadeli varlık yönetim araçlarından geldi. Bir varlık yönetim şirketinde tahvil portföy yöneticisi olarak görev yapan bir isim, "Mevduat bankalarının ihraç ettiği FRN'lerin neredeyse tamamını MMF'lerin satın aldığını söylemek abartı olmaz" dedi ve "banka dışı finans kuruluşu tahvillerindeki FRN'ler de repo fonlarına giriyor" diye ekledi.

MMF'ler, yönetilen varlıkların ağırlıklı ortalama vadesinin kısa olması nedeniyle faiz değişimlerine uyum sağlayabilen kısa vadeli tahvilleri temel araç olarak kullanıyor. Kuponu güncellenen yapısıyla FRN, faiz artış dönemlerinde sabit faizli tahvillere kıyasla faiz riskini azaltan bir alternatif olarak öne çıkıyor.

Ancak değişken faiz yapısı, faiz artışı riskini tamamen ortadan kaldırmıyor. CD 1 aylık faizine endeksli FRN'lerde gösterge faiz yükseldiğinde kupon her ay yeniden ayarlanıyor; fakat yeni ihraç edilen tahvillerin priminin daha da yükselmesi durumunda mevcut tahvillerin görece değeri düşebiliyor.

Piyasaya mevcut tahvillerden daha yüksek faiz sunan yeni tahviller girdiğinde, elde tutulan tahvillerin değerleme fiyatı gerileyebiliyor. Kupon güncellemesiyle faiz geliri buna paralel hareket etse de, prim genişlemesinden kaynaklanan fiyat baskısından tamamen kaçınmak zor görünüyor.

Bir varlık yönetim şirketinde tahvil portföy yöneticisi olarak görev yapan bir isim, "Banka tahvili faizi IRS faizinden daha hızlı yükseldiğinde, elde tutulan mevcut FRN'lerin değerleme zararı büyüyor" dedi ve "bu durum MMF'lerdeki fiyat sapma oranının kötüleşmesinin nedenlerinden biri olarak görülebilir" diye konuştu. FRN'nin faiz duyarlılığından çok, ihraç priminde yaşanan değişimin mevcut portföylerin değerlemesini etkileyebileceğine dikkat çekiliyor.

Bu ihraç seyri, banka tahvili arzındaki artış ile yatırımcı talebindeki koşulların birlikte etkili olduğu bir sonuç olarak yorumlanıyor. FRN, faiz dalgalanma dönemlerinde görece esnek bir yapıya sahip olsa da, prim yükseldiğinde elde tutulan tahvillerin değerleme fiyatı düşebiliyor.