ARK Invest'ten SEC'e tokenize fon yapısı başvurusu

ARK Invest, borsada işlem gören hisse sınıfı ile tokenize edilmiş hisse sınıfını aynı fon çatısı altında birleştiren yeni bir yapı için ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) başvurdu. SEC'in başvuruyu onaylayıp onaylamayacağı henüz belli değil.

SEC, Ark Venture Fund ve ARK Invest'in başvuru içeriğini 26 Ağustos'ta kamuoyuyla paylaştı. Başvuru ilk kez 20 Mayıs'ta yapıldı, 11 Haziran ve 7 Ağustos'ta ise güncellendi.

ARK Invest, mevcut kapalı uçlu fonuna borsada işlem görmesini sağlayacak 'exchange sınıfı' ile mülkiyeti dağıtık defterde kaydeden 'tokenize sınıf' ekleyebilmek için onay yapısının değiştirilmesini talep etti. Dinleme talebi için son tarih ABD doğu saatiyle 18 Eylül 17.30, Türkiye saatiyle ise 19 Eylül gecesi 00.30.

Tokenize sınıf, SEC'e kayıtlı bir alternatif işlem sistemi (ATS) ya da başka kotasyon platformlarında işlem görecek şekilde tasarlandı. Onaylı cüzdanlar arasında kişiden kişiye işlemlere de izin veriliyor; ancak fon ya da temsilcisi yalnızca kara para aklamayı önleme ve müşteri tanıma sürecinden geçmiş cüzdanların sahiplik almasına izin vermek zorunda.

SEC, 28 Ocak'ta tokenize menkul kıymetlerle ilgili yayımladığı personel açıklamasında, token ihraç yönteminin farklı olmasının federal hukuk açısından menkul kıymet niteliğini değiştirmediğini belirtti. Yani tokenizasyonun kendisi mevcut menkul kıymet düzenlemelerini aşmanın bir yolu değil.

SEC'in Jamie Selway(Jamie Selway), 13 Nisan'daki bir konuşmasında işlem görebilir tokenize menkul kıymetlere izin vermek için bir 'inovasyon muafiyeti' önerisi hazırladıklarını söyledi. Bu, nihai bir kural ya da onay duyurusu değil, personel düzeyinde bir ilerleme.

Rekabet tablosu basit bir 'ilk çıkan kazanır' yarışından farklı görünüyor. BlackRock(BLK), 4 Ağustos'ta Avrupa'da bazı kurumsal para piyasası fonları için zincir üstü hisse sınıfı başlattı; token fonun temel payını temsil ediyor ama resmi hissedar kaydı hâlâ transfer acentesi altyapısı tarafından tutuluyor.

Fidelity'nin Treasury Digital Fund'ının zincir üstü sınıfı da herkese açık bir blok zinciri kullanıyor. Ancak resmi mülkiyet kaydı yine transfer acentesinin defterinde tutuluyor, blok zinciri kaydı ikincil bir kayıt olarak kalıyor; iki kayıt çelişirse transfer acentesinin resmi defteri esas alınıyor.

Bu nedenle başvurunun asıl meselesi, tokenize fonu kimin ilk çıkaracağından çok hangi hukuki ve operasyonel yapının SEC incelemesinden geçeceği. Fon mülkiyet kayıtlarını blok zincirine taşıma eğilimi, BNY Mellon'ın fon kayıt yönetim sistemini blok zinciri tabanlı hale getirme girişimi ile de örtüşüyor.

ARK Invest, tek bir fon içinde borsa sınıfı ile tokenize sınıfı bir arada tutan bir model öneriyor. BlackRock ve Fidelity ise halihazırda işlemde olan ürünlerine zincir üstü kayıt ya da ayrı hisse sınıfı ekliyor; bu yüzden üç şirketin ürünlerini aynı ölçütle karşılaştırmak güç.

Sektörün düzenleyici yaklaşıma bakışı ayrışıyor. Blockchain Association, işlem saatleri ve büyüklüğüne sınır getiren bir inovasyon muafiyetinin değerlendirilebileceği görüşünde; buna karşılık Amerikan Menkul Kıymetler Sektörü ve Finansal Piyasalar Birliği (SIFMA), geniş kapsamlı bir muafiyetin yatırımcı korumasını zayıflatabileceği ve piyasayı parçalayabileceği uyarısında bulundu.

Securitize'den Brett Redfearn(Brett Redfearn), 20 Ağustos'ta SEC'in inovasyon muafiyeti duyurusunun 'ekim başında gelebileceğini tahmin ettiğini' söyledi. Ancak bu bir sektör temsilcisinin öngörüsü, SEC'in kesinleşmiş bir takvimi değil.

SEC, 1 Eylül'de kayıtlı transfer acenteliği kurallarını güncelleme önerisini sunarken elektronik iletişim ve blok zinciri teknolojisi kullanımını açıkça kapsama aldı. Bu da tokenize ürünlerin fiilen işletilmesinde yalnızca işlem teknolojisinin değil, resmi mülkiyet kayıtları ile transfer acenteliği sisteminin de incelemeye tabi tutulabileceğini gösteriyor.

Tokenize fon, temel varlığı blok zincirine taşımakla tamamlanmıyor. İşlem görebilir bir piyasa, onaylı cüzdanlar, müşteri tanıma ve kara para aklamayı önleme süreçleri ile transfer acentesinin resmi defteri birlikte çalışmak zorunda; bu yüzden ürüne özgü yapı farkları düzenleyici onayın alınıp alınmayacağını belirleyebilir.

Avrupa'da da tokenize para piyasası fonları ortaya çıkıyor; bunlardan biri Aviva Investors'ın mevcut dolar likidite fonuna tokenize hisse sınıfı eklediği örnek. Böylece tokenize ürünler, mevcut fonun yatırım konusunu değiştirmek yerine hisse erişimi ve kayıt yönetimine blok zinciri altyapısını ekleyerek genişliyor.

ARK Invest'in tokenize sınıfı henüz onay öncesi aşamada; sıradaki adım, Türkiye saatiyle 19 Eylül 00.30'da sona erecek dinleme talebi süresinin ardından atılacak. SEC'in başvuruyu onaylayıp onaylamayacağı ya da ek inceleme isteyip istemeyeceği daha sonra belli olacak.