4 trilyon 265 milyar won'luk talep: Faiz artışına rağmen menkul kıymet tahviline ilgi sürüyor

Daishin Menkul Kıymetler (Daishin Securities), Hana Menkul Kıymetler (Hana Securities) ve DB Menkul Kıymetler (DB Securities), toplam 600 milyar won'luk şirket tahvili ihracı için 4 trilyon 265 milyar won'luk talep topladı. Bu rakam hedeflenen tutarın yaklaşık 7,1 katına denk geliyor ve piyasa faizlerinin yükseldiği bir dönemde kurumsal yatırımcıların menkul kıymet tahvillerine olan ilgisinin sürdüğünü gösteriyor.

Digital Today, üç şirketin talep tahmini sonuçlarını aktararak borsadaki toparlanmanın getirdiği kâr artışı ve yükselen faiz getirisinin cazibesinin bu kurumsal talebi desteklediğini bildirdi.

Daishin Menkul Kıymetler, 150 milyar won'luk ihraç için 1 trilyon 590 milyar won'luk talep aldı. Hana Menkul Kıymetler 300 milyar won'luk ihraçta 2 trilyon 15 milyar won, DB Menkul Kıymetler ise 150 milyar won'luk ihraçta 660 milyar won'luk talep topladı.

Faiz koşulları da ihraççılar lehine şekillendi. Daishin, 2 yıl ve 3 yıl vadeli tahvillerde 'bireysel piyasa değerlemesinin' sırasıyla 10 baz puan (bp) ve 11 bp altında bir faizle ihraç tutarını doldurdu. Hana ise 2 yıl ve 3 yıl vadelerde sırasıyla 7 bp ve 9 bp daha düşük faiz uyguladı.

DB Menkul Kıymetler, talep tahmini sonucunu değerlendirerek ihraç tutarını 200 milyar won'a yükseltmeye karar verdi. Artıştan sonra da 1,5 yıl ve 3 yıl vadeli tahvillerin risk primi, aynı kredi notuna sahip tahvillerin ortalama değerleme faizi olan 'derece bazlı piyasa değerlemesinin' sırasıyla 3 bp ve 7 bp altında belirlendi.

Kredi notu AA- olan Daishin ve AA olan Hana'nın ardından A+ notlu DB de piyasa değerlemesinin altında koşullar elde etti. Piyasa değerlemesi, özel tahvil derecelendirme kuruluşlarının hesapladığı ilgili tahvilin ortalama değerleme faizini ifade ediyor.

Bu sonuç, eylül başında üç şirketin şirket tahvili talep tahmini yapacağına dair beklentinin gerçek siparişlere dönüştüğünü ortaya koyuyor. Menkul kıymet tahvillerine olan talep bu yıl boyunca sürdü; Korea Investment Menkul Kıymetler mayısta 250 milyar won'luk ihraç için 2 trilyon 495 milyar won, Samsung Menkul Kıymetler ise temmuzda 300 milyar won'luk ihraç için 1 trilyon 870 milyar won'luk talep aldı.

Bu ilginin arkasında menkul kıymet şirketlerinin kâr artışı olduğu değerlendiriliyor. Hisse senedi işlem hacminin artmasıyla komisyon gelirleri ve finansal ürün kazançları yükseldi, bu da borç ödeme kapasitesine ilişkin değerlendirmeleri iyileştirdi.

Hana Menkul Kıymetler'in bu yılın ilk yarısındaki net kârı, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 155,7 artışla 273,1 milyar won'a ulaştı. DB Menkul Kıymetler ise ilk yarıda 77,8 milyar won faaliyet kârı elde ederek geçen yılın tüm yılına ait 116,7 milyar won'luk faaliyet kârının yarısını geride bıraktı.

Faizlerdeki yükseliş ihraççılar için faiz yükü anlamına gelirken, yeni tahvil alan kurumlar için getiriyi artıran bir unsura dönüşüyor. Kredi notu yüksek ve sektör görünümü olumlu menkul kıymet şirketlerinin tahvillerini vadeye kadar elde tutmak isteyen talebin piyasaya girdiği yorumlanıyor.

Genel şirketlerin tahvil arzındaki azalma da arz-talep dengesini etkiledi. Hana Menkul Kıymetler, finansal holding ve menkul kıymet şirketleri hariç bu yılın ocak-temmuz döneminde şirket tahvili ihracının yaklaşık 34 trilyon won olduğunu, bunun geçen yılın aynı döneminde kaydedilen 46 trilyon won'un altında kaldığını açıkladı.

Aynı dönemde şirket tahvillerinde yaklaşık 9 trilyon won'luk net geri ödeme yaşanırken, kısa vadeli fon temininde yaklaşık 9 trilyon won'luk net artış görüldü. Tahvil geri ödemelerinin kısa vadeli fonlamayla ikame edilmesi ve geçen ay şirket tahvili ihracının durgun geçmesi, bu ay kurumların bekleyen talebini büyütmüş görünüyor.

Menkul kıymet şirketleri, topladıkları fonlarla ticari senet, çağrı parası (call money) ve elektronik kısa vadeli tahvil gibi borçlarını kapatmayı planlıyor. Kısa vadeli borçların bir kısmını orta-uzun vadeli şirket tahviline dönüştürerek yeniden finansman yükünü azaltmak ve fon yönetiminde istikrarı artırmak amaçlanıyor.

Kurumsal talebin yeterli olduğu dönemde tahvil ihraç hacmini artırmak, fon kaynaklarını çeşitlendirmeye ve belirli bir döneme vade yığılması riskini azaltmaya yardımcı olabilir. Ancak yalnızca sipariş hacmine bakarak fiili fonlama yükünün azaldığını kesin olarak söylemek zor.

Hana Menkul Kıymetler araştırmacısı Kim Sang-man, 9'unda (yerel saatle) Digital Today'in haberinde "bu yıl şirket tahvili ihracı zayıf seyretse de finansal holding ve menkul kıymet gibi finans şirketlerinin ihracının artması nedeniyle geçmiş yıllara kıyasla keskin bir düşüş yaşanmadı" dedi ve "referans faiz artışının sürmesi ve yüksek faiz ortamının uzaması halinde şirket tahvili ihracının kademeli olarak artabileceği bir zemin oluşacağı" değerlendirmesini paylaştı. Bu açıklama, faiz seviyesi ve kredi notu koşullarının önümüzdeki dönemde menkul kıymet tahviline yönelik talebi belirleyecek temel unsurlar olarak kaldığını gösteriyor.

Faizlerdeki yükselişin sürmesi durumunda tahvil fiyatlarının düşme endişesiyle kurumların alım kararları temkinli hale gelebilir, ihraççıların faiz yükü de artabilir. Nihai fonlama maliyetinin net biçimde görülebilmesi için artış sonrası ihraç koşulları ile piyasa faizlerinin birlikte izlenmesi gerekiyor.