Daewoo İnşaat hisseleri son bir ayda %18,38 yükseldi, yurt dışı sözleşmeler bekleniyor

Daewoo İnşaat(047040) hisseleri son bir ayda yüzde 18,38 yükselerek büyük ölçekli inşaat şirketleri arasında en sert artışı kaydetti. Çekya'daki nükleer santral projesiyle Papua Yeni Gine ve Mozambik'teki sıvılaştırılmış doğal gaz(LNG) projelerinde takip eden süreçler devam ederken, piyasa gözlemcileri artık yeni ihale ihtimalinden çok sözleşmelerin fiilen imzalanıp imzalanmayacağına odaklanıyor.

Yonhap Infomax'ın hisse senedi performans verilerine göre, Daewoo İnşaat hissesi 8'inde (yerel saatle) kapanış fiyatı baz alındığında son bir ayda yüzde 18,38 değer kazanarak büyük inşaat şirketleri arasında en yüksek artışı gösterdi. Aynı dönemde KOSPI inşaat endeksi yüzde 13,78 yükselirken, Hyundai E&C(000720) yüzde 16,70, DL E&C(375500) ise yüzde 9,02 oranında değer kazandı.

Yılın başında 3 bin 900 won civarında seyreden Daewoo İnşaat hissesi, nisan ayında 37 bin won bandına kadar yükselmişti. O dönemde yükselişin arkasında Çekya ve Vietnam'daki nükleer santral ihalelerini kazanma ihtimali gösteriliyordu; ancak son dönemde fiili sözleşmelerin imzalanması ve tercih edilen yüklenici seçimlerinin art arda gelmesiyle yükselişin dinamiğinin değiştiği değerlendiriliyor.

Çekya'daki nükleer santral alt yüklenicilik sözleşmesi, ana sözleşme imzalandıktan sonra Koreli katılımcı şirketlerin inşaat ve tedarik kapsamlarını belirleyen bir süreç. Kore Hidroelektrik ve Nükleer Enerji(KHNP), haziran ayında Çekya'daki Dukovany 5. ve 6. ünitelerine yönelik yeni nükleer santral projesinin ana sözleşmesini imzaladı; Daewoo İnşaat'ın da Doosan Enerbility(034020) başta olmak üzere 'Team Korea' şirketleriyle birlikte alanlara göre alt yüklenicilik sözleşmeleri imzalaması bekleniyor.

Daewoo İnşaat'ın sürece dahil olması beklenmekle birlikte, şu ana kadar doğrulanan bilgilerle sözleşmenin büyüklüğü veya imza tarihi netleştirilebilmiş değil.

LNG tarafında ise Papua Yeni Gine projesinde ihale süreci sürüyor. Daewoo İnşaat geçen ay, TotalEnergies'in ihaleye çıkardığı 'Papua CPF ve Wellpad EPSCC' projesinde tercih edilen yüklenici olarak seçildi. Proje, merkezi gaz işleme tesisi ve kuyu başı ekipmanlarının tasarım, tedarik, inşaat ve devreye alma işlerini kapsıyor.

Mozambik'teki 'Rovuma LNG 1. Aşama' projesinde ise Daewoo İnşaat'ın ortak olduğu SMDC ortak girişimi EPC yüklenicisi olarak seçilerek niyet mektubu aldı. Ancak nihai yatırım kararı ve EPC ana sözleşmesi henüz tamamlanmadığı için sözleşmenin tümüyle kesinleştiği bir aşamadan söz edilemiyor.

Tercih edilen yüklenici seçimi, ihale sahibiyle sözleşme koşullarının görüşüleceği tarafın belirlendiği aşamayı ifade ediyor; niyet mektubu da nihai sözleşme öncesinde verilen bir irade beyanı niteliğinde. Siparişin kesinleşmesi için nihai yatırım kararı ve ana sözleşme aşamalarının tamamlanması gerekiyor, inşaat gelirinin muhasebeleştirilmesi de projenin ilerleyişine göre değişiyor.

Şirketin sipariş hedefi de yukarı yönlü revize edildi. Daewoo İnşaat, yıllık yeni sipariş hedefini mevcut 18 trilyon wondan 27 trilyon wona çıkararak yüzde 50 oranında yükseltti. Yonhap Infomax'ın konsensüs verilerine göre, son bir ayda yatırım görüşü açıklayan 5 aracı kurumdan 2'si hedef fiyatı yükseltirken 3'ü mevcut seviyede korudu. TokenPost, Daewoo İnşaat'ın sipariş hedefini yükseltmesi ve aracı kurumların hedef fiyat revizyonlarını daha önce ele almıştı.

BNK Investment & Securities araştırmacısı Lee Sun-il(이선일), söz konusu projelerin tercih edilen yüklenici statüsünde veya doğrudan sözleşme şeklinde ilerlediğini belirterek sipariş alma ihtimalinin yüksek olduğunu söyledi. Ancak fiili sözleşmenin gerçekleşip gerçekleşmeyeceğinin sonraki görüşmeler ve ihale süreçleriyle teyit edilmesi gerektiğini de sözlerine ekledi.

Yurt dışı sözleşme bakiyesindeki azalış eğilimi ise şirket için hâlâ bir sorun olarak duruyor. Daewoo İnşaat'ın yurt dışı sözleşme bakiyesi 2023 sonunda 6 trilyon 778,3 milyar won iken 2024 sonunda 5 trilyon 598,8 milyar wona, geçen yıl sonunda 5 trilyon 592,6 milyar wona geriledi; bu yılın ikinci çeyreğinde ise 5 trilyon 198,8 milyar won olarak kaydedildi.

Hanwha Investment & Securities araştırmacısı Song Yu-rim(송유림), "İnşaata başlama zamanı ve yapım süresi göz önüne alındığında gelecek yılki gelir artışına hemen büyük katkı sağlamasa da, 2021'den bu yana büyük ölçekli yurt dışı sipariş eksikliği nedeniyle sipariş bakiyesinin sürekli azaldığı düşünülürse bu sipariş hedefi revizyonu kesinlikle olumlu bir haber" dedi. Büyük projelerin sözleşmeye dönüşse bile inşaatın başlama ve yapım süresine göre gelire yansıma zamanının değişebileceği anlamına geliyor.

Daewoo İnşaat'ın yurt dışı sipariş hacmini genişletip genişletemeyeceği, tercih edilen yüklenici seçimi veya niyet mektubu alınmasından çok, sürecin nihai yatırım kararı, ana sözleşme ve inşaatın fiilen başlamasına kadar ilerleyip ilerlemeyeceğine bağlı. Sipariş hedefindeki yükselişin fiili sözleşmelere ve yurt dışı sözleşme bakiyesindeki artışa dönüşüp dönüşmeyeceği, her projenin sonraki aşamalarında netleşecek.

Papua Yeni Gine ve Mozambik projelerinde ana sözleşmenin imzalanıp imzalanmayacağı henüz belli değil; Mozambik LNG 1. Aşama projesinde ise yıl sonunda ana sözleşme imzalanması planlanıyor.