Bitcoin(BTC) %54 geriledi, büyük hazine şirketlerinde zorunlu tasfiye görülmedi

Bitcoin(BTC) zirve seviyesinden %54 gerilerken başlıca bitcoin hazine şirketlerinde 'zorunlu tasfiye' yaşanmadığı öne sürüldü. Ancak şirketlerin nakit ve borç yapıları birbirinden farklı olduğu için, zorunlu tasfiyenin görülmemiş olması tek başına finansal sağlamlığın genellenebileceği anlamına gelmiyor.

Kripto Briefing'e göre Bitcoin, Ekim 2025'te yaklaşık 126 bin dolar seviyesindeyken 2026 yılının ortasında 57 bin 800-60 bin dolar bandına kadar geriledi; bu süreçte başlıca bitcoin hazine şirketleri marj yetersizliği nedeniyle ellerindeki bitcoin'i satışa çıkarmadı.

'Zorunlu tasfiye', alacaklı ya da borsanın varlık sahibinin isteği dışında elindeki varlığı satışa çıkarması anlamına geliyor. Buna karşılık 'teminat tamamlama çağrısı' ek teminat veya nakit sağlanarak karşılanabildiği için zorunlu tasfiyeden ayrı değerlendiriliyor.

Öne çıkan örneklerden Strategy(MSTR), 30 Haziran'da (yerel saatle) itibarıyla yaklaşık 846 bin BTC'ye sahipti. Şirket aynı çeyrekte 1395 BTC sattığını ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) sunduğu raporda açıkladı.

Raporda 30 Haziran'da (yerel saatle) bitcoin fiyatı 58 bin 714 dolar olarak gösterildi. Söz konusu satış, teminat yetersizliğinden kaynaklanan zorunlu tasfiye değil; fon sağlama ile temettü ve faiz ödemelerine yönelik gönüllü satış olarak sınıflandırılıyor.

Strategy, 25 Mayıs'ta (yerel saatle) itibarıyla 6,7 milyar dolarlık dönüştürülebilir tahvil anaparası, 15,5 milyar dolar nominal değerinde imtiyazlı hisse ve 871 milyon dolarlık dolar rezervi bulunduğunu açıkladı. Bu rakamlar, 1,5 milyar dolarlık dönüştürülebilir tahvilin yaklaşık 1,38 milyar dolar nakit karşılığında geri satın alınmasının ardından oluştu.

Şirket, 30 Temmuz'da (yerel saatle) yaptığı açıklamada nakit ve nakit benzeri varlıklarının 1,71 milyar dolara, kısa vadeli yatırımlarının 736,1 milyon dolara ulaştığını duyurdu. Dolar rezervinin ise 2,4 milyar dolara yükseldiği belirtildi.

Bitcoin hazine şirketleri genellikle spot bitcoin tutuyor ve hisse ihracı ya da uzun vadeli dönüştürülebilir tahvillerle fon sağlıyor. Buna karşılık vadeli işlem ve perpetual sözleşme yatırımcıları, fiyat düştüğünde teminat yetersizliği nedeniyle pozisyonlarının anında tasfiye edilmesiyle karşı karşıya kalabiliyor.

Bu düşüş döneminde türev piyasasındaki tasfiyeler ile şirketlerin elindeki bitcoin'in zorunlu satışı birbirinden ayrı değerlendirilmeli. TokenPost, türev piyasasında büyük çaplı zorunlu satışların yaşandığı örnekleri daha önce haberleştirmişti.

Zorunlu tasfiye yaşanmamış olması, hissedar değerinin korunduğu anlamına gelmiyor. Bir analize göre en büyük 50 bitcoin hazine şirketinin toplam piyasa değeri, 2025 yılının ortasında yaklaşık 150 milyar dolardan Ağustos 2026 sonunda yaklaşık 67 milyar dolara geriledi.

Bu piyasa değeri rakamının hem bitcoin fiyatındaki düşüşü hem de şirket hisse senedi fiyatlarındaki değişimi birlikte yansıttığı belirtiliyor. Ancak analize dahil edilen şirket örneklemi ve hesaplama yönteminin ayrıca doğrulanması gerekiyor.

Hazine şirketlerinin taşıdığı risk yalnızca bitcoin fiyatıyla belirlenmiyor. Nakit benzeri varlık büyüklüğü, borç vadeleri, teminat durumu, imtiyazlı hisse temettüsü ile faiz yükü ve gönüllü satış eğilimi şirketten şirkete farklılık gösteriyor.

Teminat gösterilmemiş spot bitcoin varlıkları, türev pozisyonlarında olduğu gibi anında tasfiye edilmiyor. Ancak şirketler fon sağlamak veya borç ödemek amacıyla bitcoin satarsa, piyasa koşullarından bağımsız olarak sahip oldukları miktar azalabiliyor.

Bu örnek, bitcoin fiyatındaki sert düşüşün başlıca hazine şirketlerinde doğrudan zorunlu satışa yol açmadığını gösteriyor. Aynı zamanda zorunlu tasfiyenin yaşanmamasıyla hissedar değerinin korunmasının birbirinden ayrı konular olduğunu da ortaya koyuyor.

Olası ek düşüşlere karşı risk değerlendirmesi, şirketlerin güncel kamuyu aydınlatma açıklamaları, fon sağlama koşulları, borç vadeleri ile temettü ve faiz ödeme kapasitesi birlikte incelenerek yapılmalı.