20 yıllık ABD tahvilinde getiri %5,420, dolaylı teklif payı %52,5 ile dipte

ABD Hazinesi’nin 15’inde 13 milyar dolar (yaklaşık 17,68 trilyon won) tutarla ihraç ettiği 20 yıllık tahvilin ihale getirisi %5,420 olarak belirlendi. Bu oran, 20 yıllık tahvil ihalelerinin 2020’de yeniden başlamasından bu yana görülen en yüksek seviye olurken, 1986’dan sonraki dönem için de zirve seviyeye işaret etti.

İhale getirisi, ihale öncesindeki işlem görmüş getiri olan %5,400’ün 2 baz puan üzerinde gerçekleşti. Getiri ve ihale sonuçlarını analiz eden Helios, ihaledeki ‘tail’ farkını 2 baz puan olarak hesapladı ve ihaleyi ‘zayıf (WEAK)’ olarak sınıflandırdı.

Bununla birlikte, yalnızca tail farkına bakarak bu ihaleyi tüm zamanların en zayıf ihalesi olarak nitelendirmek mümkün değil. 2020’den bu yana tail farkının 3 baz puanı aştığı örnekler de bulunduğu için, bu rakamı 2024’ten bu yana görülen en yüksek seviye olarak tanımlamak daha doğru.

Talebi gösteren teklif-karşılama oranı 2,57 kat oldu. Bu oran, ağustostaki son ihalenin 2,53 katlık seviyesinin üzerinde kalırken son altı ihalenin 2,65 katlık ortalamasının altında gerçekleşti.

Toplam tahvil tahsisinin %52,5’i dolaylı teklif sahiplerine gitti. Bu oran, ağustos ihalesindeki %62,9 seviyesinin gerisinde kalırken 20 yıllık tahvillerin 2020’de yeniden piyasaya sürülmesinden bu yana en düşük seviyeye indi. Doğrudan teklif sahipleri %30,7, birincil piyasa yapıcılar ise %16,9 pay aldı.

Dolaylı teklif sahipleri, yabancı yatırımcılar dahil büyük kurumsal yatırımcı talebini ölçmek için kullanılıyor. Bu ihalede getiri ve dolaylı teklif sahiplerinin payı zayıflarken teklif-karşılama oranı önceki aya göre yükseldi. Bu nedenle tüm talep göstergeleri aynı yönde hareket etmedi.

ABD Hazine Bakanı Scott Bessent, Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi’ndeki oturumda “20 yıldaki en başarılı iki tahvil ihalesini gerçekleştirdik” dedi. Bessent’in bu sözlerle 15’inde düzenlenen 20 yıllık tahvil ihalesini değil, önceki iki ihaleyi kastettiği anlaşılıyor.

Bessent’in sözünü ettiği ilk ihale, 9 Eylül’de düzenlenen 10 yıllık tahvil ihalesiydi. İkinci ihale ise 10 Eylül’deki 30 yıllık tahvil ihalesi oldu. Bu ihalede dolaylı teklif sahiplerinin payı %79,5, teklif-karşılama oranı ise 2,61 kat olarak kaydedildi.

20 yıllık ABD tahvilinin getirisi, ABD hükümetinin uzun vadeli finansman maliyetini gösteriyor. İhale getirisinin yükselmesi, yatırımcıların söz konusu tahvili almak karşılığında daha yüksek faiz talep ettiği anlamına geliyor.

Bu sonucun önemi, tek bir vadedeki ihalede yüksek borçlanma maliyetiyle düşük dolaylı teklif sahibi payının birlikte görülmesinden kaynaklanıyor. Ancak teklif-karşılama oranının önceki ihaleye göre yükselmesi nedeniyle talep zayıflığını tüm göstergelere aynı şekilde uygulamak mümkün değil.

Daha önce ABD’nin 20 yıllık tahvil ihalesinde dolaylı teklif sahiplerinin payının %62,9’a gerilediği dönemde ihale getirisi %5,204, teklif-karşılama oranı ise 2,53 kat olmuştu. Bu sonuçla karşılaştırıldığında yabancı ve büyük kurumsal yatırımcı talebini ölçen göstergedeki düşüş daha belirgin hale geldi.

Uzun vadeli tahvil piyasasındaki zayıflık, yerel kripto para piyasasıyla bağlantılı olarak yorumlansa da bu ihalenin Bitcoin veya diğer kripto para fiyatlarını doğrudan hareket ettirdiğine dair doğrulanmış bir kanıt bulunmuyor. ABD uzun vadeli tahvillerindeki düşüşle artan tahvil arzı baskısının çakıştığı yönündeki analizler dikkate alındığında, uzun vadeli tahvil ihaleleriyle getiri hareketlerinin birlikte izlenmesi gerekiyor.

ABD’nin 20 yıllık tahvillerinin ihracı 1986’dan sonra durdurulmuş, tahviller 2020’de yeniden piyasaya sürülmüştü. Bu nedenle %5,420’lik getiri, hem yeniden ihraç dönemindeki ihale kayıtları hem de geçmiş ihraç geçmişi birlikte değerlendirilerek ele alınmalı.

Teklif-karşılama oranının son dönem ortalaması, hesaplama yöntemine göre 2,65 kat ve 2,73 kat olarak farklı verildi. Bu haberde, önceki ihaleyle karşılaştırma için son altı ihalenin 2,65 katlık ortalaması esas alındı.

15’inde 10 yıllık tahvil getirisinin gün içinde %5,041’e yükselerek 2007’den bu yana en yüksek seviyeye çıktığı da bildirildi. 20 yıllık tahvil ihalesindeki sonucun tek bir vadedeki talep zayıflığını mı yoksa uzun vadeli tahviller genelindeki eğilimi mi yansıttığı, sonraki ihaleler ve getiri hareketleriyle netleşecek.