2026'da AI borç ihracı 500 milyar dolara yaklaştı; JPMorgan ve Goldman Sachs hazırlanıyor

JPMorgan Chase ($JPM) ve Goldman Sachs ($GS), Avrupa'daki yapay zeka (AI) veri merkezi tahvil piyasasına katılmaya hazırlanıyor. AI altyapısı rekabetinin odağı teknoloji geliştirmeden, büyük inşaat maliyetleri ile enerji talebini karşılayacak finansman yapılarına kayıyor.

İki finans kuruluşu, veri merkezi işletmecileriyle kurumsal yatırımcıları bir araya getirecek özel ekipler kuruyor ve ilgili tahvillerin aracılığını üstlenmeye hazırlanıyor. Crypto Briefing, 16'sında iki bankanın Avrupa AI borç piyasasındaki faaliyetlere hazırlandığını bildirdi.

Piyasanın ölçeği de büyüdü. Goldman Sachs Research, 5 Ağustos'taki analizinde AI bağlantılı borç ihracının 2026'da yaklaşık 500 milyar dolara (yaklaşık 680 trilyon won) yaklaştığını hesapladı. Hiper ölçekleyicilerin doğrudan ihraç ettiği tahviller toplamın yüzde 40'ını oluştururken, geri kalan bölüm veri merkezi işletmecileri ile ekipman ve altyapı şirketleri dahil AI ekosisteminin geneline yayıldı.

JPMorgan Asset Management, 5 Ağustos tarihli analizinde veri merkezi geliştirme ve çip yatırımları dahil toplam veri merkezi kurulum maliyetinin 2030'a kadar yaklaşık 5 trilyon dolara (yaklaşık 6.800 trilyon won) ulaşabileceğini belirtti. Kurum, bunun yaklaşık 2 trilyon dolarının (yaklaşık 2.720 trilyon won) yatırım yapılabilir seviyedeki tahvil piyasalarından sağlanabileceğini değerlendirdi.

Hiper ölçekleyicilerin 2026'nın ilk yarısındaki tahvil ihracı 194 milyar dolar (yaklaşık 264 trilyon won) oldu. Bu rakama büyük bulut ve veri merkezi işletmelerinin doğrudan ihraçlarının yanı sıra ilgili işletmeciler ile ekipman ve altyapı şirketlerinin tahvil ihraçları da dahil edildi.

Gerekli finansman miktarı tek tek projelerde de yüksek seviyede. 100-200 megavat kapasiteli tek bir veri merkezi, 1-2 milyar dolarlık (yaklaşık 1,36-2,72 trilyon won) borç paketini destekleyebilir. Bu rakam proje bazında borçlanılabilecek tutarı ifade ediyor; iki bankanın doğrudan yatırımını veya taahhüt ettiği miktarı göstermiyor.

Avrupa'da Portekiz'deki SINES Data Campus öne çıkan örneklerden biri. İşletmeci Start Campus, Nisan 2025'te yayımladığı duyuruda kampüsün toplam kapasitesini 1,2 gigavat, inşaat yatırımını ise 8,5 milyar euro olarak açıkladı.

İlk tesis SIN01, 2024'ün dördüncü çeyreğinde faaliyete geçti. Tesisin işletme kapasitesi 26 megavat ve bu rakam toplam kampüs planının ilk aşamasını oluşturuyor.

Tahvil piyasasında finansman arzındaki artışla birlikte kaynak maliyeti baskısı da görülüyor. JPMorgan Asset Management, teknoloji şirketlerinin tahvil spreadlerinin yatırım yapılabilir seviyedeki piyasanın tamamına kıyasla genişlediğini ve yeni tahvil arzlarının sindirilmesi sürecinde talebin marjinal olarak zayıfladığını belirtti.

Goldman Sachs verilerine göre 23 veri merkezi ortak girişiminin 17'si, ihraç edildikleri döneme kıyasla daha yüksek getiri seviyelerinde işlem görüyor. Bu durum tahvil fiyatlarının gerilediği ve getirilerin yükseldiği anlamına geliyor. AI altyapısına yönelik yatırım talebinin otomatik olarak düşük finansman maliyetine dönüşmediğini gösteriyor.

Veri merkezi borçları, tesisin gelecekteki nakit akışına dayanılarak finanse ediliyor. Uzun vadeli kira sözleşmelerinin güvence altına alınıp alınmadığı, elektriğin istikrarlı biçimde sağlanıp sağlanamayacağı ve işletme faaliyetlerinin anapara ile faiz ödemelerini karşılayacak nakit akışı üretip üretmeyeceği, her tahvilin riskini belirleyen unsurlar arasında yer alıyor.

Tahvil piyasası, işletmeciler için banka kredileri ve özel borçlanmaya ek olarak finansman kaynaklarını genişletme aracı niteliğinde. Yatırımcılar ise büyük inşaat maliyetleri, enerji altyapısının güvence altına alınmasından kaynaklanabilecek proje gecikmeleri, kiracı talebindeki değişimler ile faiz ve kredi spreadlerindeki genişleme risklerini birlikte üstleniyor.

Avrupa'daki AI altyapısının genişletilmesi, veri merkezi kapasitesi ile enerji ve ekipman tedarikinin birlikte yürütülmesi gerektiğine yönelik tartışmalarla bağlantılı ilerliyor. Veri merkezi inşaatı yalnızca sunucu ve çipleri değil, aynı zamanda elektrik şebekesi, soğutma sistemleri, arsa ve uzun vadeli kira yapılarını da gerektiriyor.

Bu gelişme, yerel finans piyasalarında AI altyapı yatırımlarının yalnızca hisse senetleri ve girişim sermayesi alanı olarak görülmesine ilişkin bakışı genişletebilir. Veri merkezi işletmecilerinin nakit akışı, enerji tedariki ve uzun vadeli kira sözleşmelerinin yapısı, tahvil riskini değerlendirmede dikkate alınan değişkenler arasında bulunuyor. İlgili finans kuruluşlarının gerçek bir tahvil alımına katılıp katılmadığı ile yalnızca aracılık yapıp yapmadığını ayırmak gerekiyor.

Bu konu doğrudan kripto para veya blockchain projeleriyle bağlantılı değil. Ancak AI veri merkezi yatırımlarının sermaye, enerji ve arsa tedariki sorunlarına doğru genişlediğine ilişkin önceki TokenPost haberinde olduğu gibi, AI altyapısının temel gündeminin teknolojinin ötesine geçerek finansman yapılarına yayıldığını gösteriyor.

Şu an kamuya açık bilgiler, JPMorgan Chase ve Goldman Sachs'ın Avrupa'daki AI veri merkezleriyle bağlantılı tahvil alımlarına hazırlık yaptığını gösteren aşamayla sınırlı. Gerçek alım tutarı, taahhüt edilen miktar ve katılım sağlanacak projeler açıklanmadı.