Küresel kamu borcu GSYH’nin %93,9’una çıktı: IMF 2029’da %100 öngörüyor

Küresel kamu borcunun 2025’te gayrisafi yurt içi hasılanın (GSYH) %93,9’una yükselmesi beklenirken, Uluslararası Para Fonu (IMF) borç oranının 2029’da %100’e ulaşacağını öngördü. Dünya genelinde hükümetlerin faiz ödemeleri de GSYH’nin yaklaşık %2’sinden 2025’te neredeyse %3’üne çıktı.

Ekonomist ve fon yöneticisi Daniel Lacalle, 20 Eylül’de yayımladığı blog yazısında “Hükümet yanlısı para ve maliye politikası rejimi sona erdi” dedi. Lacalle, düşük faiz oranları, merkez bankalarının devlet tahvili alımları ve genişlemeci maliye politikasının kamu borcundaki artışı mümkün kıldığını, ancak bunun enflasyon, mali açıklar ve düşük büyümeye yol açtığını savundu.

IMF, sosyal harcamalar, savunma bütçeleri, stratejik özerklikle bağlantılı harcamalar ve faiz yükünün mali baskıyı artıran başlıca unsurlar olduğunu belirtti. Borçların artmasının yanı sıra yeniden finansman faizlerinin yükselmesi, hükümetlerin faiz maliyetlerini de ağırlaştırdı.

Ekonomik İşbirliği ve Kalkınma Örgütü (OECD), üye ülkelerin merkezi hükümet borçlarının 2026’da GSYH’nin %85’ine yükselebileceğini tahmin etti. Kurum, maliye politikası rotasına ilişkin endişelerin ve uzun vadeli tahvillere yönelik talep düşüşünün uzun vadeli faizleri artırabileceğini bildirdi.

Tahvil piyasasında uzun vadeli faiz oranları yükseldi. G7 ülkelerinin 10 yıllık devlet tahvillerinde ortalama faiz 15 Eylül’de %4,285’e çıkarak 2008’in ortalarından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. ABD’nin 10 yıllık tahvil faizi de aynı gün %5,041’e yükseldi.

Reuters, faizlerdeki yükselişte mali belirsizliğin yanı sıra yapay zekâ yatırımları için sermaye harcamaları ve kısa vadeli faiz beklentilerindeki değişimin de etkili olduğunu bildirdi. Bu durum, uzun vadeli faiz hareketlerinin yalnızca kamu borcuyla açıklanamayacağını gösteriyor.

ABD Merkez Bankası (Fed) araştırmacıları, ABD’nin beklenen borç oranındaki her 1 puanlık artışın uzun vadeli nötr faizi yaklaşık 1-2 baz puan, ABD’nin 10 yıllık tahvilindeki vade primini ise yaklaşık 2-3 baz puan artırabileceğini analiz etti. Ancak bu sonuç, tüm faiz artışlarının yalnızca mali risklerle açıklanabileceği anlamına gelmiyor.

Niceliksel genişleme (QE), merkez bankalarının devlet tahvilleri gibi varlıkları satın alarak finansal sisteme likidite sağlamasıdır. Lacalle, QE’nin hükümetlerin sürdürülemez harcamalarını düşük faiz oranlarının arkasına gizleyen bir araç olduğunu savundu. IMF araştırmaları ise QE’nin uzun vadeli faizleri ve hükümetlerin borç servis maliyetlerini düşürerek ekonomik aktiviteye ve vergi gelirlerindeki iyileşmeye katkı sağlayabileceğini ortaya koydu.

Lacalle, siyasi karar alıcıların gelecekte daha büyük ölçekli niceliksel genişleme ve mali transferleri tercih edebileceğini öngördü. Ancak bu değerlendirme, 20 Eylül tarihli blog yazısındaki kişisel analizine dayanıyor ve IMF’nin ya da merkez bankalarının resmi öngörüsü niteliği taşımıyor.

Lacalle’in sağlam para, mali denge, vergi indirimleri, deregülasyon ve daha küçük devlet önerileri politika reçeteleri kapsamında değerlendiriliyor. Yazıda bu önerilerin uygulanmasına ilişkin somut bir takvim veya mali etkileri ortaya koyan nicel bir analiz sunulmadı.

Kripto para piyasasında, ülke borçları ve para birimlerindeki değer kaybı riski Bitcoin(BTC) için alternatif varlık tezleriyle ilişkilendiriliyor. BTG, uzun vadeli tahvil faizlerindeki yükseliş ile ABD Hazine Bakanlığı’nın uzun vadeli tahvil geri alımlarını Bitcoin için makroekonomik değişkenler arasında değerlendirdi.

Bununla birlikte BTG, Bitcoin’in sıkılaşma dönemlerinde hisse senetleriyle birlikte hareket ederek sert düşüş yaşadığı örneklerin de bulunduğunu belirtti. Bu değerlendirme, kamu borcu riskine karşı uzun vadeli alternatif varlık tezinin kısa vadeli korunma aracı niteliğinden ayrılması gerektiğine işaret ediyor.

Piyasa yapısı açısından kamu borcundaki artış, tahvil arzını ve faiz yükünü artırarak uzun vadeli faizleri ve özel sektörün borçlanma maliyetlerini etkileyebilir. Ancak gerçek faiz oranlarına enflasyon, büyüme, para politikası beklentileri ve tahvillerin vade yapısı gibi birçok unsur birlikte yansır.

Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS), daha önce Amerika kıtasındaki yüksek borçlu ülkelerde mali açıkların büyümesinin ülke risk primlerini daha fazla artırabileceğini analiz etmişti. TokenPost’un Amerika kıtasındaki kamu borcu ve risk primlerine ilişkin haberinde, mali genişlemenin piyasa tepkisinin borç seviyesine göre değişebileceği ele alındı.

IMF ve Fed verileri, küresel borç ve faiz yükünün arttığını gösteriyor. Aynı zamanda niceliksel genişlemenin ekonomi ve kamu maliyesi üzerinde olumlu sonuçlar yaratabildiği kanallar da ortaya konuyor. Bu nedenle hükümet harcamalarının ve QE’nin her zaman başarısız olduğunu ya da uzun vadeli faizlerdeki yükselişin hükümetlere duyulan güven kaybının kesin kanıtı olduğunu söylemek mümkün değil.

IMF, küresel kamu borcunun 2029’da GSYH’nin %100’üne ulaşacağını öngördü. Lacalle’in politika eleştirileri ile IMF ve Fed araştırmalarının farklılaştığı ortamda, mali yük ile uzun vadeli faizlerin birlikte hareket edip etmeyeceği önümüzdeki dönemin önemli değişkenleri arasında yer alacak.