Tether'in(USDT) kredi notuna S&P'den darbe: CEO Ardoino'dan sert tepki

S&P Global’in, Tether(USDT)’in Amerikan dolarıyla olan 1:1 sabitliğine dair güven düzeyini düşürmesinin ardından Tether CEO’su Paolo Ardoino ve bazı piyasa analistleri karara hızla tepki gösterdi. Ardoino, kredi notu değerlendirmesinde Tether’in sahip olduğu tüm varlık ve gelir kalemlerinin hesaba katılmadığını belirtti.

Tether tarafından paylaşılan 2025 yılı 3. çeyrek denetim raporuna göre, şirketin toplam varlıkları yaklaşık *215 milyar dolar* (yaklaşık *316,5 trilyon won*) ve toplam sabit coin yükümlülükleri *184,5 milyar dolar* (yaklaşık *271,2 trilyon won*) seviyesinde. Bu durum, Tether’in yükümlülüklerinden *30,5 milyar dolar* (*44,8 trilyon won*) kadar fazla varlığa sahip olduğunu gösteriyor. Ardoino’ya göre, bu fazlalığın yaklaşık *7 milyar doları* (*10,3 trilyon won*) sabit coin rezervleri dışında kalan *fazla sermaye* konumunda. Ayrıca *23 milyar dolar* (*33,8 trilyon won*) seviyesinde *dağıtılmamış kâr* da Tether grubunun sermayesine dahil edildi.

Ardoino, buna ek olarak, Tether’in her ay yalnızca Amerikan Hazine tahvillerinden elde ettiği *yaklaşık 500 milyon dolarlık gelir* dahil olmak üzere pek çok kalemin de kredi değerlendirmesinde göz ardı edildiğini vurguladı. Yani Tether cephesi, S&P’nin değerlendirmesinde ciddi eksiklikler olduğu görüşünde.

Bu çıkış, *dünyanın en büyük sabit coin ihraççısı* olan Tether ile geleneksel kredi derecelendirme kuruluşları arasındaki yaklaşım farkını gün yüzüne serdi. Tether tarafı sahip olduğu varlıkların şeffaflığına ve gelir modeline odaklansa da, piyasa hala bağımsız denetimlerin olup olmadığı ve bono ağırlıklı varlık portföyünün güvenilirliği konusunda soru işaretleri taşıyor.

*yorum:* S&P'nin not indirimi, geleneksel finans bakış açısıyla yapılan bir risk değerlendirmesi olarak görülüyor. Tether ise kendi gelir yapısını ve fazla sermayesini öne çıkararak bu görüşe karşı direnç gösteriyor. Ancak, dış denetimlerin mevcudiyeti ve finansal şeffaflık hâlâ güvenilirliğin temel belirleyicisi konumunda.

*yorum:* Sabit coin’lerin düzenleyici dünyaya daha fazla entegre olmasıyla birlikte, dış kredi değerlendirmeleriyle daha sık yüzleşmeleri kaçınılmaz. Tether’in mevcut sermaye yapısı ve gelir akışı sağlıklı şekilde devam ederse, bu tür gelişmelerin kısa vadeli etkisi sınırlı kalabilir.

*yorum:* Sabit coin, değerini bir itibari para birimine sabitlemeye çalışan kripto varlıktır. Tether(USDT), Amerikan dolarıyla 1:1 oranında sabitlenmek üzere tasarlanmıştır. Varlık/borç oranı ise bir şirketin likidite gücünü gösteren önemli bir göstergedir; varlık fazlası bu açıdan ‘güvence’ olarak görülür.