Strategy'nin Bitcoin(BTC) varlıkları hisselerden %78 daha değerli

ABD merkezli halka açık şirket Strategy’nin, elindeki yüksek miktarda Bitcoin(BTC) ile mevcut hisse fiyatı arasında ciddi bir ‘değer farkı’ olduğu öne sürüldü. On-chain analiz firması CryptoQuant’a göre, Strategy’nin sahip olduğu Bitcoin varlıklarının içsel değeri mevcut piyasa fiyatının %78 üzerinde bulunuyor. Bu da şirketin hisselerinin tarihsel olarak ‘nadir görülen’ bir şekilde düşük değerlendiği anlamına geliyor.

1’inde (yerel saatle) yayımlanan bir raporda CryptoQuant analisti Carmelo Aleman, Strategy'nin toplam 649.870 adet Bitcoin tuttuğunu ve bu varlığın, şirketin borsa değeriyle karşılaştırıldığında %78 daha yüksek bir değere işaret ettiğini belirtti. Şirketin Bitcoin’leri ortalama 74.432 dolardan satın aldığı ve bu seviyeye göre yaklaşık %22 oranında gerçekleşmemiş kâr taşıdığı vurgulandı.

Strategy'nin hisse değeri analizinde kullanılan özel ‘MSTR bandı’ göstergesi, şirketin Bitcoin pozisyonunu temel alarak, hissenin aşırı değerli mi yoksa düşük değerli mi olduğunu tespit ediyor. Aleman, son fiyat hareketlerinde bu bandın alt sınırının test edildiğini belirterek, bunun geçmişte ‘fiyat toparlanması’ öncesinde sıkça görülen bir sinyal olduğunu ifade etti. Aleman'a göre bu durum, önemli bir ‘yanlış fiyatlama’ göstergesi niteliğinde.

Şirketin Bitcoin alımları da hız kesmeden devam ediyor. Strategy, kısa süre önce 830 milyon dolar değerinde Bitcoin satın alarak, kripto başına ortalama 100.000 dolar seviyesinden alım gerçekleştirdi. Bu, temmuz ayından bu yana yapılan en büyük satın alım olarak öne çıkarken, şirketin Bitcoin satışı yapabileceğine yönelik söylentilere de güçlü bir yanıt olarak yorumlandı.

Öte yandan Strategy'nin hisseleri 11 Kasım’dan bu yana sert bir düşüş yaşadı ve 1 Aralık itibarıyla 177 dolardan kapanış yaptı. Bu, yıl içinde ulaşılan 457 dolarlık zirvenin yarısından daha az bir seviyeye denk geliyor. Ayrıca, hisse fiyatı yılın en düşük noktası olan 166 dolara da oldukça yaklaşmış durumda. Şirketin kısa süre önce S&P500 endeksine dahil edilmemesi ve MSCI endeksinde yapılabilecek değişikliklere yönelik belirsizlik, yüksek oranda kripto varlık tutan firmalara yönelik satış baskısını artırıyor.

Kurumsal yatırımcıların yön değiştirmesi de bu tabloyu etkiliyor. Geçmişte ‘kaldıraçlı Bitcoin temalı alternatif yatırım aracı’ olarak konumlanan Strategy, son dönemde BlackRock gibi büyük varlık yöneticilerinin sunduğu spot Bitcoin ETF’lerine para akışı yaşanmasıyla birlikte cazibesini yitirmeye başladı. Bu durum, şirketin hisse değerinde oluşan ‘premium’ yapının azalmasına ve gerçek değer hesabının baskı altına girmesine neden oldu.

Bununla birlikte, bazı uzmanlara göre şirketin yalnızca kripto varlıkları değil; operasyonel maliyetleri, borçları ve risk faktörleri de fiyatlamaya dahil edilmeli. Bitwise’ın baş yatırım sorumlusu Matt Hougan, “Dijital varlık tutan halka açık şirketlerin hisseleri, aşırı premium yerine belirli bir oranda ‘indirim’ ile işlem görmesi daha sağlıklı bir yaklaşım olabilir” diyerek bu görüşe destek verdi.

Strategy ise, elindeki Bitcoin'lerle borçları fazlasıyla karşılayabilecek durumda olduğunu vurguluyor. Şirket, BTC fiyatı 74.000 dolarda olsa bile borçlarının yaklaşık 6 katı kadar varlığa sahip olduğunu ve fiyatın 25.000 dolara kadar düşmesi durumunda bile anapara ve faiz ödemelerinde sorun yaşamayacağını belirtti.

‘yorum’: Strategy hisseleri düşüş trendinde olsa da, şirketin Bitcoin portföyünün büyüklüğü ve on-chain analizlerine göre ulaşılan içsel değer göz önüne alındığında, mevcut düşük fiyatlama yatırımcılar için ilgiyi artırabilir. Özellikle spot ETF’lerin piyasada daha fazla yer bulmasıyla birlikte, bu tür şirketlerin yeniden değerlenme ihtimali güçleniyor.