Coinbase verileri: Bireysel yatırımcı Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) düşüşte bile biriktiriyor

코인base Global(COIN) Üst Yöneticisi Brian Armstrong, son yayımladığı verilerle birlikte piyasa düzeltmesi sürerken bireysel yatırımcıların Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) tarafında ‘satıp kaçmak’ yerine *biriktirmeye* devam ettiğini öne çıkardı. İşlem hacminde kurumsal taraf açık ara önde olsa da, spot kripto varlıkların asıl tabanını artık daha çok bireysel yatırımcıların oluşturduğu vurgulanıyor.

Armstrong, pazar günü kendi sosyal medya hesabından paylaştığı açıklamada Coinbase perakende müşterilerinin son düşüş döneminde ‘dipten alım(buying the dip)’ yaptığını, BTC ve ETH bakiyelerinin istikrarlı biçimde arttığını belirtti. Kısa vadede sert dalgalanmalar görülmesine rağmen çoğu kullanıcının pozisyon küçültmek yerine ek alım yaparak ‘diamond hands’ denilen uzun vadeli tutum sergilediği, şirket içi verilerle ortaya konmuş oldu.

Şirketin verilerine göre Coinbase tarafında kimlik doğrulamış kullanıcı sayısı yaklaşık 120 milyon seviyesinde bulunuyor. Armstrong, bu geniş tabanda *net alım* eğiliminin sürdüğünü vurguladı. Geleneksel olarak ayı piyasalarında bireysel yatırımcıların ‘panik satışı’ dip sinyali olarak yorumlanırken, bu döngüde bunun tersine, düşüşte bile alım ve elde tutma eğiliminin güçlendiği bir tablo dikkat çekiyor.

Coinbase işlem hacminin kompozisyonu da yapısal değişimi rakamlarla ortaya koyuyor. Son çeyrek verilerine göre borsanın toplam işlem hacmi yaklaşık 425 milyar dolar seviyesinde. Bunun yaklaşık 43 milyar dolarlık kısmı bireysel yatırımcılara ait ve toplamın yalnızca yüzde 6,62’sini oluşturuyor. 2018’in ilk çeyreğinde perakende hacim payının yüzde 80’i aştığı düşünüldüğünde, bugünkü tablo çarpıcı bir dönüşüme işaret ediyor.

Kurumsal yatırımcı tarafında ise tam tersi yönlü bir eğri söz konusu. Aynı dönemde kurumsal işlem hacmi yaklaşık 120 milyar dolara ulaşarak toplam hacmin yaklaşık yüzde 71’ini oluşturdu. Böylece Coinbase’in artık ağırlıklı olarak ‘bireysel odaklı bir uygulama’ olmaktan çıkıp, küresel kurumsal likiditenin yoğunlaştığı bir platforma dönüştüğü yorumları güçlenmiş durumda.

Gelir tarafına bakıldığında ise perakende müşterilerin ağırlığı sürüyor. Coinbase, 2024 yılı boyunca yaklaşık 6,6 milyar dolar gelir elde ettiğini, kullanıcı başına ortalama varlık büyüklüğünün ise 5.000 doları aştığını yatırımcı mektubunda açıkladı. İşlem hacmi payı düşse de, hesap başına varlık miktarı ve ücret yapısı dikkate alındığında bireysel segmentin şirketin ‘kârlılık’ tarafında hâlâ temel sütun olduğu anlaşılıyor.

Armstrong, “kurumlar spread’i, bireysel yatırımcılar ise varlığın kendisini alır” diyerek bu ayrımı özetledi. Kurumlar ağırlıklı olarak türev ürünler ve arbitraj temelli yüksek devirli işlemlerle piyasa likiditesini sağlarken, bireysel yatırımcılar Bitcoin ve Ethereum gibi ‘blue-chip varlıkları’ yavaş ama sürekli biçimde portföylerine ekleyerek uzun vadeli destek bölgesi oluşturuyor. yorum Bu yapı, piyasadaki ‘kısa vadeli gürültü’nün kurumsal işlemlerden, ‘uzun vadeli zemin’in ise perakende birikiminden geldiği bir model anlamına geliyor.

Armstrong’un değerlendirmelerinin bu kadar öne çıkmasının bir nedeni de, kripto piyasasında alışılmış bireysel yatırımcı davranışının belirgin biçimde değişiyor olması. Önceki döngülerde perakende girişleri çoğunlukla yıl sonu ikramiyeleri, teşvik çekleri gibi dönemsel likidite artışlarına paralel görülür, fiyat yükselirken geç giren, sert düşüşte paniğe kapılıp satan klasik bireysel paterni tekrar ederdi.

Bugün ise bireysel yatırımcıların kısa vadeli fiyat hareketlerinden çok uzun vadeli elde tutmaya odaklandığına dair işaretler ağır basıyor. Coinbase’in iç verilerine göre perakende kullanıcılar, yüksek frekanslı al-sat yapmak yerine BTC ve ETH biriktirmeye yöneliyor. Bu da piyasanın, kurumsalların sağladığı *yüksek hacimli likidite* ile bireysel yatırımcıların sağladığı *yapışkan sermaye(sticky capital)* üzerine kurulu, yeni bir yapıya evrildiğini gösteriyor.

Armstrong, “piyasa yapısında önemli bir ilerleme kaydedildiğini” ve kripto ekosistemi, bankalar ve özellikle de ABD’li tüketiciler için ‘üç tarafın da kazandığı’ bir dengeye ulaşılacağına inandığını dile getirdi. Düzenleyici çerçevenin hâlen tam netleşmediği bir ortamda, bankalar ve geleneksel finans kuruluşlarının kripto altyapısıyla entegrasyon süreci hızlanırken, bireysel yatırımcıların kriptoyu uzun vadeli yatırım aracı olarak benimseme eğilimi bu senaryoyu destekliyor.

Piyasa katılımcıları açısından kritik soru, perakende tarafındaki bu kalıcı alım iştahının Bitcoin’in aşağı yönlü potansiyelini ne ölçüde sınırlayacağı. Teknik analiz cephesinde hâlâ tamamlanmamış bir düzeltme olduğuna inanan analistler az değil. Ancak bireysel yatırımcıların her geri çekilmeyi alım fırsatı görmesi ve kurumların daha çok hedge ve spread işlemlerine odaklanması, Bitcoin’in ‘fiili taban’ seviyesinin grafiklerin öngördüğünden daha yukarıda oluşmasına yol açabilir.

BitMEX kurucu ortağı Arthur Hayes(Arthur Hayes), son dönemde tekrarlanan ralliler ve düzeltmeleri ‘itibari para likiditesindeki azalma’ ile açıklamıştı. Bununla birlikte, mevcut döngüde bireysel yatırımcılardan kaynaklanan panik satışların geçmişe kıyasla çok sınırlı kalması, sert düşüşleri derinleştiren ‘perakende satış dalgası’ etkisinin belirgin biçimde zayıfladığını gösteriyor.

Bu eğilim Coinbase hissesi için de olumlu okunuyor. Coinbase’te pozisyonu bulunan Ark Invest gibi kurumsal yatırımcılar, bireysel kullanıcı *tutma oranı* ve hesap başına varlık büyüklüğünü, şirket gelirlerinin sürdürülebilirliğini ölçen temel göstergeler arasında sayıyor. İşlem hacmi payı görece düşük kalsa bile, hesap başına tutulan varlıklar artıyor ve düşüş dönemlerinde ciddi müşteri kaybı yaşanmıyorsa, Coinbase’in gelir tabanının orta-uzun vadede daha sağlam hale geldiği düşünülebilir.

Piyasada önümüzdeki bilanço dönemlerinde Coinbase’in perakende işlem payının yüzde 6 bandından yukarı yönlü tepki verip vermeyeceği yakından izlenecek. Fiyat oynaklığı yeniden sertleşir ve bireysel işlem hacmi belirgin artarsa, Bitcoin’in yanı sıra Cardano(ADA), Solana(SOL), Polygon(MATIC), Dogecoin(DOGE) gibi altcoin’lerde de kısa vadeli volatilite hızla yükselebilir. Buna karşılık bireysel yatırımcılar şu anki gibi ‘sessiz birikim modu’nu korursa, kurumsal likiditenin taşıdığı, görece daha sakin ancak yapısal olarak güçlenen bir piyasa evresinin uzaması olası görünüyor.