Bitcoin(BTC) hashrate’inde V tipi toparlanma: Madenciler dipten yeni boğa döngüsüne mi hazırlanıyor?

비itcoin(BTC) ağının *hashrate*’i, sert düşüşün ardından adeta ‘V tipi bir toparlanma’ sergileyerek yeniden zirve seviyelere yaklaşmış durumda. 1 Ocak düzeltmesinde zayıf madenciler ciddi biçimde piyasadan silinse de, oyunda kalan madencilerin cesurca cihazlarını tekrar tam kapasite çalıştırdığı ve bunun da *Bitcoin fiyatı* için yeni bir yükseliş beklentisine işaret ettiği yorumları öne çıkıyor. 60 bin dolar bandı korunurken madencilerin ağırlığını ‘yükseliş’ tarafına koyduğu görülüyor.

Yaşanan son düzeltme, önceki geri çekilmelere kıyasla hafife alınacak türden değildi. Bitcoin fiyatı 90 bin dolar seviyesinden 6 Şubat’ta 60 bin 8 dolar civarına kadar geriledi. Spot *Bitcoin ETF*’lerinden tek günde 540 milyon dolar çıkış yaşanırken, türev piyasasında yaklaşık 2 milyar dolarlık pozisyon zorunlu tasfiye edildi. Bu süreçte Bitcoin madencilik zorluğu, 2021’deki Çin madencilik yasağından bu yana görülen en sert aşağı yönlü ayarlamayı kaydetti. Bu ölçekte bir ‘teslimiyet(teslimiyet)’ genelde dip bölgelerinde görülüyor ve kârlılığı düşen zayıf madencilerin fişi çekip piyasadan çekildiği aşama olarak kabul ediliyor.

Ancak bu kez, düşüş korkusu beklenenden çok daha kısa sürdü. Ağın *hashrate*’i çöküşün hemen ardından hızla toparlanarak grafik üzerinde belirgin bir ‘V tipi’ hareket oluşturdu. ABD merkezli büyük madencilik havuzu Foundry USA gibi üst seviye oyuncular pazar payını artırırken, Nasdaq’ta işlem gören madencilik şirketi Marathon Digital(MARA) da yoğun dalgalanma ortamına rağmen yaklaşık 61,7 EH/s (exahash/saniye) seviyesinde *hashrate*’ini korudu. Kurumsal ölçekli büyük madenciler, şoku emerek ayakta kalmayı başardı ve sonuç olarak ağdaki güç, bu üst segment oyuncular etrafında daha da yoğunlaştı.

Bu tablo, *Bitcoin ağı temelleri* açısından önemli sinyaller veriyor. Madencilik zorluğundaki düşüş ve zayıf rakiplerin elenmesi, kalan madenciler için ciddi bir rahatlama anlamına geliyor. Aynı elektrik ve donanımla daha fazla Bitcoin üretebildikleri için kâr marjları iyileşiyor. Nitekim sert düzeltme sonrası *hashrate*’in bu kadar hızlı toparlanması, önde gelen madencilik şirketlerinin hala Bitcoin’in gelecekteki fiyat potansiyeline güçlü biçimde inandığını gösteren bir işaret olarak okunuyor.

Buna karşın, risk tamamen ortadan kalkmış değil. Bitcoin fiyat oynaklığı yüksek kalmaya devam ediyor ve madencilik kârlılığı; elektrik maliyeti, ekipman kiraları ve faiz giderlerine son derece duyarlı. ABD Merkez Bankası(Fed) yeniden daha ‘şahin’ (sıkılaştırıcı) bir çizgiye dönerse, borçla kapasitesini büyüten kaldıraçlı madencilik şirketlerinin finansman maliyetleri artabilir. Bugün ağdaki *hashrate*’i yukarıda tutan ‘agresif çalışma oranı’ aslında “ileride spot Bitcoin fiyatı daha da yükselecek ve madencilik geliri tüm bu maliyetleri fazlasıyla telafi edecek” varsayımına dayanıyor.

Peki bu *hashrate* sıçraması, *Bitcoin fiyatı* açısından ne anlam ifade ediyor? Ağ açısından bakıldığında, tablo belirgin şekilde ‘olumlu’ya yakın. Yüksek *hashrate*, ağ güvenliğini artırırken uzun vadeli yatırımcıların gözünde zincirin güvenilirliğini yükseltiyor. Ancak piyasada son sözü yine fiyat söylüyor. Teknik analiz tarafında birçok analist, Bitcoin boğalarının 74 bin dolar bandını geri alıp burayı güçlü bir destek haline getirmesiyle ‘trend dönüşü’nün netleşeceği görüşünde.

Arthur Hayes(Arthur Hayes) gibi isimlerin uzun süredir vurguladığı üzere, Bitcoin’in gelecekteki yükselişinin hızı ve gücü büyük olasılıkla ‘likidite’ faktörüyle belirlenecek. Fed’in para politikası, ABD spot Bitcoin ETF’lerine giren-çıkan fonlar ve küresel risk iştahı birlikte, Bitcoin fiyatının yönünü şekillendirecek. Kısa vadede Bitcoin’in 70 bin doların üzerinde istikrarlı biçimde tutunabilmesi halinde, piyasada bir sonraki üst bant hedefi olarak 83 bin dolar civarı öne çıkıyor. Buna karşılık ivme kaybı yaşanması durumunda 49 bin–53 bin dolar aralığındaki destek bölgesinin test edilme olasılığı da masada.

Sonuç olarak tablo, “ağ güçlü, grafik ise hâlâ sınavda” şeklinde özetlenebilir. Bitcoin *hashrate*’indeki V tipi toparlanma, madencilerin bu seviyedeki fiyat düzeltmesini bir tür ‘fırsat’ olarak gördüğüne işaret eden güçlü bir temel gösterge niteliğinde. Ancak bu sinyalin gerçek bir fiyat trendine dönüşüp dönüşmeyeceği; önümüzdeki dönemde likidite koşullarının, makroekonomik gelişmelerin ve yatırımcı psikolojisinin nasıl şekilleneceğine bağlı olacak. Ağ, Bitcoin için yeni bir boğa döngüsünü desteklemeye hazır görünüyor; şimdi sıranın buna fiyatla yanıt verecek piyasada olduğu söylenebilir.