Bitcoin(BTC) 69 bin dolar direncini aşamıyor: On-chain veriler uzun vadeli yatırımcıların ‘yeniden dağıtım evresi’ne işaret ediyor

비itcoin(BTC) son dönemde 69.000 dolar seviyesini birkaç kez test etmesine rağmen kalıcı olarak aşamıyor. Bu durum, piyasada ‘*yüksek seviye dağıtım*’ ve ‘*yeniden dağıtım süreci*’ ihtimaline yönelik endişeleri artırıyor. On-chain veriler, *uzun vadeli yatırımcıların*(LTH·Long-Term Holder) satış ve transfer aktivitesinin önceki döngülere kıyasla belirgin şekilde yükseldiğini gösteriyor. Artan kurum odaklı likidite ise bu uzun vadeli yatırımcılara adeta bir ‘çıkış kapısı’ sunuyor. Teknik görünümdeki zayıflıkla birleşince, Bitcoin’in yalnızca kısa bir düzeltme değil, daha uzun sürebilecek bir ‘*yeniden dağıtım evresi*’ne girmiş olabileceği yönündeki yorumlar güç kazanıyor.

On-chain analist Darkfost, yakın tarihli raporunda ‘*Coin Days Destroyed(CDD)*’ göstergesini kullanarak uzun vadeli yatırımcı davranışındaki değişimi inceledi. CDD, belirli bir Bitcoin’in hareket etmeden ne kadar süre cüzdanda beklediğini “gün” bazında hesaplayıp, bu coin harcandığında bu günleri tek seferde ‘yakılmış’ kabul eden bir metrik. Bu veriler bir ısı haritası şeklinde görselleştirildiğinde, uzun süre hareketsiz kalan coin’lerin ne zaman hareket ettiğini ve uzun vadeli yatırımcıların *güven/düşünce yapısındaki kırılma noktalarını* takip etmek mümkün hale geliyor.

Darkfost’a göre bu döngünün en belirgin özelliği, ‘*uzun vadeli yatırımcı aktivitesindeki aşırı ısınma*’. Önceki döngülerle karşılaştırıldığında, uzun süre hiç hareket etmeyen coin’lerin toplu şekilde taşındığı dönemler hem daha sık hem de daha yoğun görünüyor. Bu yapı, *arz tarafında* dalgalanmayı artırarak fiyat istikrarını zayıflatabilecek bir etki yaratıyor. Yatırımcı açısından bakıldığında kritik soru; bu hareketlerin sıradan bir *kâr realizasyonu* mu, *stratejik yeniden dağıtım* mı, yoksa *pozisyon küçültmenin* erken sinyali mi olduğu. Bu ayrım, Bitcoin’in bir sonraki trendini belirleyebilecek temel faktörlerden biri olarak öne çıkıyor.

Darkfost, önceki döngülerde CDD’deki sert yükselişlerin çoğunlukla ‘*lokal zirvelerle*’ çakıştığına dikkat çekiyor. Uzun süre dokunulmayan Bitcoin’lerin toplu halde piyasaya çıktığı dönemlerin, aşırı iyimserlik ve fiyat zirveleriyle büyük ölçüde örtüştüğü görülüyor. Uzun vadeli yatırımcılar açısından bu dönemler, yıllara yayılan bekleyiş sonrası *kâr alımı* ya da *portföy yeniden dengeleme* süreci olarak okunuyor. Arzın kısa sürede bir anda açığa çıkması ise fiyatın üst bölgelerinde ciddi *satış baskısı* oluşturuyor.

Mevcut döngüde de benzer sinyaller gözleniyor. CDD ısı haritasında ‘*eski coin*’ hareketleri belirgin şekilde artmış durumda ve bu artış, Bitcoin’in 120.000 dolar civarında oluşturduğu zirve sonrası düzeltme bölgesiyle örtüşüyor. Ham veriler, uzun vadeli yatırımcıların tıpkı önceki döngülerde olduğu gibi, zirve civarında kademeli dağılıma giderek piyasanın tepe bölgesinin oluşumuna katkı sunduğunu ima ediyor.

Ancak bu döngüde tablo daha karmaşık. Artık “*uzun vadeli yatırımcı satıyor = kesin zirve sinyali*” şeklinde net bir denklemden bahsetmek zor. On-chain göstergelerde görülen her CDD sıçraması doğrudan *gerçekleşmiş satış* anlamına gelmiyor. Bazı büyük cüzdan hareketlerinin, yönlü bir ticaretten ziyade *iç operasyonel amaçlı transferler* olduğu düşünülüyor.

Bu noktada özellikle Coinbase ve Fidelity Investments(Fidelity) gibi kurumsal oyuncuların UTXO (harcanmamış işlem çıktısı) düzenleme adımları öne çıkıyor. Darkfost, son dönemde gözlenen bazı CDD sıçramalarının bu kurumların adres yapısını yeniden düzenleme sürecinden kaynaklandığını belirtiyor. İşlem sayısı artarken, gerçekte piyasaya satış baskısı gelmediği için bu hareketleri ‘*gerçek arz artışı*’ olarak yorumlamak sağlıklı değil.

Bitcoin ekosistemindeki teknik dönüşüm de on-chain analizi zorlaştıran bir diğer etken. Ordinals ve çeşitli inscription faaliyetlerindeki patlama, eski “legacy” adreslerde yıllardır bekleyen coin’lerin SegWit veya Taproot adreslerine taşınmasını hızlandırdı. Bu hareketler on-chain’de ‘*uzun süredir hareketsiz coin hareketi*’ gibi görünse de, gerçekte yatırımcının piyasa görüşündeki bir değişimi değil, daha çok *düşük komisyon*, *yeni özelliklerden yararlanma* veya *güvenlik iyileştirmesi* gibi teknik motivasyonları yansıtıyor.

Bu nedenle, bu döngüde CDD verilerini okurken iki katmanlı bir yaklaşım gerekiyor. Birinci katman, klasik anlamda ‘*uzun vadeli yatırımcı dağıtımı*’ ve olası *zirve/öncesi düzeltme* sinyalleri. İkinci katman ise borsa, kurum ve altyapı oyuncularının *operasyonel amaçlı* hareketleri. İlk kategori yön verici sinyal niteliği taşırken, ikincisi çoğunlukla on-chain veride *gürültü* yaratıyor. Yorum: Yatırımcıların bu ikisini ayırt edebilmesi, mevcut döngüyü doğru okumak açısından kritik.

Döngünün bir diğer önemli farkı, uzun vadeli yatırımcıların dağıtım sürecinin geçmişe kıyasla çok daha ‘*yumuşak*’ ilerlemesi. Darkfost, bunun arkasında ‘*kurum merkezli likidite derinliğini*’ işaret ediyor. Spot Bitcoin ETF’leri başta olmak üzere açılan kurumsal kanallar sayesinde, zincir üzerindeki büyük çıkışların artık eskisi kadar sert fiyat şoklarına yol açmadığı, daha derin emir defterlerinde kademeli olarak emildiği belirtiliyor.

Bu yapı içinde uzun vadeli yatırımcı, artık sığ emir defterine “tek seferde satış” yapmak zorunda kalan aktör değil; kurum kaynaklı likiditeye karşı zaman yayılmış şekilde pozisyon ayarlayabilen ‘*kademeli dağıtımcı*’ konumuna evrilmiş durumda. Sonuç olarak CDD yüksek seviyelerde kalırken, fiyat grafiğinde geçmiş döngülerde gördüğümüz kadar ani çöküşlerin hemen yansımadığı bir ‘*eşzamanlılık bozulması*’ gözleniyor.

Bu dönüşüm, Bitcoin piyasasının *olgunlaşması* açısından olumlu okunabilir. Ancak uzun vadeli yatırımcıların daha “yumuşak” çıkışı, zirve oluşumu ve dağılım evrelerinin de *zamana yayılabileceği* anlamına geliyor. Yorum: Klasik, kısa sürede şişip sert çöken balon yapısından, uzun süren yatay bantlar ve daha kontrollü geri çekilmelerle tanımlanan bir tepe sürecine geçiş ihtimali güçleniyor.

Teknik analiz tarafında da Bitcoin’in mevcut konumu, hafif bir “nefeslenmeden” çok, yapısal bir düzeltmeye işaret ettiği şeklinde okunuyor. 70.000 dolarlık psikolojik destek kaybedildikten sonra, haftalık grafikte 2025 sonlarında 120.000 dolar civarında oluşan zirve sonrasında ‘*alçalan zirve ve alçalan dipler*’ içeren tipik bir düzeltme yapısı öne çıkıyor.

Kısa vadeli hareketli ortalamalar fiyatın üzerine çıkarak ‘*dinamik direnç*’ haline gelmiş durumda. Orta vadeli ortalamaların eğimi zayıflıyor ve yükseliş enerjisi sönümleniyor. Uzun vadeli ortalamalar hâlâ yukarı eğimli kalsa da, mevcut fiyatla aralarındaki makas açılmış durumda ve adeta ‘*son savunma hattı*’ görüntüsü veriyor. Bu tip ortalama dizilimleri, güçlü boğa trendlerinin *yeniden dağıtım evresi*ne geçtiği geçiş dönemlerinde sık görülüyor.

İşlem hacmi desenleri de temkinli görünümü destekliyor. Son düşüş bacaklarında hacmin belirgin şekilde artması, *aktif satış baskısına* işaret ediyor. Öte yandan en son sert gerileme sonrasında, satış yoğunluğunun kısmen azaldığı ve hacmin düştüğü de göze çarpıyor. Bu görünüm, kısa vadede olası bir ‘*satıcı tükenmesi(seller exhaustion)*’ senaryosuna kapı aralasa da, şu an için güçlü bir *trend dönüşü* teyidi sağlayacak alım baskısı henüz netleşmiş değil.

Teknik açıdan yakından izlenen bölge, 65.000–68.000 dolar bandındaki destek alanı. Bu bölgenin aşağı kırılması, fiyatı uzun vadeli trend çizgilerine daha fazla yaklaştıracak *daha derin bir düzeltme* riskini öne çıkarabilir. Tersine, 70.000 doların net biçimde geri kazanılması ve bu seviye üzerinde kalıcılık sağlanması halinde, piyasa psikolojisinin dengelenmesiyle ‘*düzeltme sonrası yeniden yükseliş*’ senaryosu daha fazla destek bulabilir.

Bugünkü Bitcoin döngüsü, yalnızca fiyat hareketiyle açıklanamayacak kadar çok katmanlı. Rekor düzeydeki uzun vadeli yatırımcı dağıtımı, derinleşen kurumsal likidite ve Ordinals ile Taproot kaynaklı teknik taşıma süreçleri iç içe geçerek, önceki döngülerden farklı bir ‘*karmaşık düzeltme fazı*’ yaratmış durumda. On-chain göstergeler, uzun vadeli yatırımcıların olağanüstü hareketliliğini net biçimde ortaya koyuyor; ancak bu hareketliliğin içinde gerçek satış, teknik adres değişimi ve operasyonel işlemler bir arada bulunduğu için, veriyi okumak her zamankinden daha zor.

Sonuçta mevcut süreç, ‘*uzun vadeli yatırımcıların çıkış kapısının ne kadar, ne hızla ve ne kadar yumuşak biçimde açılacağını*’ test eden bir dönem gibi görünüyor. 65.000–69.000 dolar bandındaki mücadele devam ederken, on-chain veriler, fiyat grafikleri ve kurumsal para akışlarının hangi yönde hizalanacağı Bitcoin’in bir sonraki ana trendi açısından belirleyici olacak. Yorum: Bu nedenle tek boyutlu ve keskin tahminler yerine, uzun vadeli yatırımcı davranışı ile likidite yapısındaki değişimleri birlikte okuyan, daha *çok boyutlu* bir yaklaşımın öne çıkması gereken bir döneme girilmiş durumda.