Bitcoin(BTC) maliyetin 15 bin dolar altında: Madenciler satışa zorlanıyor, JP Morgan olası dip sinyaline dikkat çekiyor

비itcoin(BTC) fiyatı uzun süredir üretim maliyetinin altında seyrediyor ve bu durum madencilik sektöründe ‘kârlılık baskısını’ giderek artırıyor. JP Morgan’ın son raporuna göre, *Bitcoin(BTC) ortalama madencilik maliyeti* yaklaşık 78.000 dolar seviyesinde hesaplanıyor. Bu rakam, şu anki yaklaşık 62.500 dolarlık piyasa fiyatının oldukça üzerinde. Böylece Bitcoin(BTC), 5 aydır aralıksız olarak ‘maliyet altında’ işlem görüyor. Bu ‘madencilik maliyeti altı’ dönem, özellikle büyük ölçekli oyuncular dahil olmak üzere tüm madencilik şirketlerinin kâr hanesini doğrudan baskılıyor.

JP Morgan, CoinShares verilerine atıf yaparak mevcut tabloda madencilik şirketlerinin yaklaşık %20’sinin zaten *zararda* çalıştığını aktarıyor. Özellikle borsada işlem gören madencilik şirketleri, sadece bu yılın ilk çeyreğinde 32.000’den fazla Bitcoin(BTC) satarak operasyon maliyetlerini karşılamaya çalıştı. Bu satış miktarı, 2025 yılının tamamı için öngörülen toplam satış hacmini şimdiden aşmış durumda. ‘yorum: Sürekli zarar eden madencilerin stok eritmeye zorlanması, piyasa üzerinde ek satış baskısı yaratabilir.’

Bitcoin(BTC) ağında ise fiyatın madencilik maliyetinin altına gerilemesiyle birlikte *otomatik denge mekanizması* devreye giriyor. Kârlılığı düşen madenciler cihazlarını kapattıkça toplam *hashrate* (işlem gücü) geriliyor ve buna bağlı olarak madencilik zorluğu da düşüyor. Haziran başında madencilik zorluğu yaklaşık %10 oranında gerileyerek bu yılın en sert ikinci ayarlamasını gördü. Bu hareket, piyasa fiyatındaki düşüşe paralel doğal bir ‘dengeye dönüş’ süreci olarak değerlendiriliyor. ‘yorum: Zorluk düşünce, ayakta kalabilen madenciler için birim BTC başına maliyet bir miktar aşağı gelebilir.’

JP Morgan, son dönemde madencilik zorluğunun *fiyat hareketlerine duyarlılığının* belirgin biçimde arttığını da vurguluyor. Kâr-zarar dengesi sınırında çalışan madenci sayısı çoğaldıkça, fiyat dalgalanmalarına göre cihazları hızlıca açıp kapayan daha ‘esnek işletme modelleri’ yayılıyor. Bu nedenle Bitcoin(BTC) üretim maliyeti altında kaldığı sürece zorluk ayarlamalarının hem daha büyük hem de daha sık yaşanması bekleniyor. Bu durum ağ güvenliği ve sürekliliği açısından olumlu görülse de, kısa vadede madencilik sektöründeki oynaklığı artırabilecek bir faktör olarak öne çıkıyor.

Madencilik tarafında genel görünüm temkinli olsa da JP Morgan, tabloya dair *olası olumlu bir sinyale* de dikkat çekiyor. Buna göre, mevcut ‘karamsar hava’ ve yoğun *ayı beklentisi* bizzat bir *dönüş sinyali* olabilir. Özellikle büyük cüzdanların (balina yatırımcılar) alım tarafında hareketlenmesi ve borsalardaki Bitcoin(BTC) bakiyelerinin azalması gibi birikim (accumulation) göstergelerinin aynı anda güçlenmesi, orta-uzun vadeli pozisyonlanmanın devam ettiğine işaret ediyor. ‘yorum: Tarihsel olarak yoğun kötümserlik ve borsa bakiyelerindeki azalma, birçok döngüde dip bölgelerine yakın dönemlerde görülmüştü.’

Bitcoin(BTC) fiyatının madencilik maliyetinin altında kalması, kısa vadede hem madenciler hem de piyasa için baskı unsuru olmaya devam ediyor. Ancak ağın kendi iç ayarlamaları ve arz-talep dengesindeki kaymalar birlikte değerlendirildiğinde, bu sürecin *önümüzdeki dönem trendi açısından kritik bir kırılma noktası* oluşturabileceği ihtimali de güçleniyor.