Tiger Research: Kripto para yatırımları az sayıda doğrulanmış şirkette yoğunlaşıyor

Kripto para yatırım piyasasında sermayenin çok sayıda erken aşama projeye dağılması dönemi geride kalıyor. Bunun yerine para, daha az sayıdaki doğrulanmış şirket ve altyapı oyuncusunda toplanıyor. Tiger Research’ün RootData ile birlikte derlediği ve TokenPost’ta yayımlanan son analizine göre, 2018’den 2026’nın ilk yarısına kadar toplam 9.416 yatırım verisi incelendi. Buna göre 2026’nın ilk yarısında piyasaya giren sermaye 13,3 milyar dolara ulaştı. Bu rakam 2024’ün yıllık seviyesine yaklaşırken, toplam işlem sayısı 435’te kaldı. Bu da 2022’ye göre yüzde 78’lik düşüş anlamına geliyor. Tablo, kripto para piyasasında artık toplam para miktarından çok, sermayenin ‘nerede’ ve ‘ne kadar yoğunlaştığının’ belirleyici hale geldiğini gösteriyor.

Rapora göre 2021’e kadar piyasadaki baskın yaklaşım hız ve dağılımdı. O dönemde girişim sermayesi şirketleri, token üretim etkinliği takvimi ve token ekonomisi gibi başlıklara bakarak hızlı karar veriyordu. Değerlemeden ziyade çok sayıdaki projeye küçük tutarlarda yatırım yapılan ‘spray and pray’ yaklaşımı öne çıkıyordu. Yıllık yatırım sayısı 1.750’ye kadar çıkarken, bazı yatırımcılar ayda ortalama 13’ten fazla işlemi sonuçlandırıyordu.

Ancak ayı piyasası ve sıkılaşan düzenlemeler sonrasında oyunun kuralları değişti. Tiger Research’e göre 2024’ten 2026’ya uzanan dönemde kripto para odaklı büyük girişim sermayesi şirketleri daha az sayıda yatırım yapıp, lider yatırımcı rolüne daha fazla kaynak ayırmaya başladı. Yalnızca tura katılmak yerine, daha derin inceleme yapan, yönetim ve yönetişim tarafında daha fazla söz hakkı hedefleyen bir model öne çıktı. Buna karşılık toplam tur katılımı sayısında Coinbase Ventures, OKX Ventures ve YZi Labs gibi borsa bağlantılı girişim sermayesi şirketleri üst sıralarda yer aldı. Bu aktörler, güçlü likidite ve pazarlama imkanları sayesinde ekosistemde stratejik yatırımcı konumunu güçlendirdi.

Bu değişim en çok orta ve küçük ölçekli yatırımcıları vurdu. AU21 Capital, LD Capital ve Shima Capital gibi önceki yükseliş döneminde agresif biçimde portföy büyüten firmaların yatırım sayılarında yüzde 98,9’a varan düşüşler görüldü. Rapora göre kısa vadeli anlatılara yaslanan dağınık yatırım stratejileri, uzun süren durgunlukta işlevini kaybetti. Aynı zamanda erken aşama finansmana ihtiyaç duyan yeni proje sayısının azalması da bu yapısal dönüşümün önemli nedenlerinden biri oldu.

Yatırım turlarının aşamalarına bakıldığında değişim daha da netleşiyor. 2026’nın ilk yarısında seed aşamasındaki işlemler 81 adette kaldı. Bu sayı, 2022’deki 694 işleme göre yüzde 88 daha düşük. Toplam işlemler içinde seed payı da yüzde 35,3’ten yüzde 18,7’ye geriledi. Buna karşılık Seri A ve üzeri geç aşama yatırımların toplam sermaye içindeki payı yüzde 75,2’ye çıktı. Seri A yatırımlarının toplam hacmi 745 milyon dolara ulaşarak, seed aşamasındaki 423 milyon doları geçti. Ortalama işlem büyüklüğü de aşama ilerledikçe sert biçimde yükseldi. Seed aşamasında ortalama 5,4 milyon dolar, Seri A’da 22,4 milyon dolar, Seri C’de 127 milyon dolar ve Seri E’de 202 milyon dolar görüldü. Bu eğilim, kripto para yatırım piyasasının artık ‘tohum’ yerine büyüme potansiyelini kanıtlamış ‘ürüne’ para verdiğini gösteriyor.

İşlem sayısı ile yatırım hacmi arasındaki kopuş da dikkat çekici. 2026’nın ilk yarısında 435 işlem gerçekleşti. Bu sayı, 2022’deki yıllık 1.978 işlemin yalnızca yüzde 22’sine denk geliyor. Buna rağmen toplam sermaye girişi 13,3 milyar dolar seviyesinde kaldı. 100 milyon dolar üzerindeki büyük işlemler de belirgin biçimde arttı. Bu tür işlemler ilk yarıda 32 adede ulaştı ve toplamın yüzde 7,4’ünü oluşturdu. 2024’te bu oran yalnızca yüzde 1,1 düzeyindeydi. Aynı dönemde ortalama işlem büyüklüğü 11,7 milyon dolardan 47,4 milyon dolara çıkarak yaklaşık dört kat arttı. Yani daha az sayıdaki proje, daha büyük pay almaya başladı.

Bu dönüşümde geleneksel finans kurumlarının doğrudan katılımı kritik rol oynadı. 2026’nın ilk yarısında geleneksel finans kurumlarının yer aldığı yatırım turlarının payı yüzde 54,5 oldu. Bu oran 2018’de yüzde 29,2 seviyesindeydi. 2021’de ilk kez yüzde 50’nin üzerine çıkmıştı ve son dönemde yeniden yüksek seyrini koruyor. Örnek olarak Canton Network geliştiricisi Digital Asset’in 355 milyon dolarlık yatırım turunda BNP Paribas, HSBC, S&P Global ve Hanwha Investment & Securities gibi kurumsal oyuncular yer aldı. Bu kurumlar, token listeleme takvimi ya da piyasa anlatısından çok, denetlenebilir gelir modeli, düzenleyici lisanslar ve iş sürdürülebilirliği gibi başlıklara odaklanıyor. Bu da önceki girişim sermayesi ağırlıklı dönemden belirgin biçimde ayrışıyor.

Sektörel sermaye akışları da ciddi şekilde değişti. 2024’te toplam yatırım sermayesinin yüzde 50,9’unu alan altyapı sektörü, 2026’nın ilk yarısında yüzde 14,8’e düştü. Onun yerine ödeme ve stabil kripto para alanı yüzde 25,3, merkezi borsalar yüzde 18,2 ve tahmin piyasaları yüzde 17,5 pay aldı. Bu tablo, blokzincir altyapısının artık bağımsız bir yatırım teması olmaktan çıkıp, kurumsal iş modellerini taşıyan temel teknoloji olarak yeniden tanımlandığını düşündürüyor. Nitekim Robinhood’un Arbitrum tabanlı kendi katmanını devreye alması, Securitize’ın ise Solana(SOL) ve Avalanche(AVAX) ağlarını ödeme katmanı olarak seçmesi bu yönelimi destekliyor. Piyasa, yeni protokol kurma döneminden mevcut altyapı üstünde gerçek finans hizmetleri inşa etme aşamasına geçiyor.

Buna karşılık oyun, NFT ve sosyal alanlar belirgin biçimde geriledi. Oyun odaklı işlem sayısı 141’den 5’e düşerken, bu yüzde 96’lık daralma anlamına geliyor. NFT tarafı 27’den 2’ye, sosyal ve eğlence tarafı ise 74’ten 11’e indi. Yatırım hacimleri de benzer şekilde sert düşüş gösterdi. Raporda özellikle GameFi modelinin sürdürülebilir oyun deneyiminden çok token ödül yapısına dayanması nedeniyle, yeni kullanıcı büyümesi yavaşlayınca hem token değerinin düştüğü hem de kullanıcı çıkışının hızlandığı bir ‘ölüm sarmalını’ aşamadığı vurgulandı.

Merkeziyetsiz finans tarafında ise daha sessiz ama dayanıklı bir görünüm ortaya çıktı. İşlem sayısı yüzde 71 azalsa da toplam yatırım tutarındaki düşüş yüzde 34 ile daha sınırlı kaldı. Ortalama işlem büyüklüğü ise 4,5 milyon dolardan 10,4 milyon dolara yükseldi. Özellikle modüler borç verme protokolü Morpho’nun a16z Crypto, Paradigm ve Ribbit Capital öncülüğünde 175 milyon dolar toplaması dikkat çekti. Bu örnek, sermayenin yine doğrulanmış az sayıdaki protokole yöneldiğini gösteriyor.

En hızlı yükselen alan ise ödeme ve stabil kripto para bölümü oldu. Bu sektörde toplam yatırım hacmi 2024’te 143,9 milyon dolardan 2026’nın ilk yarısında 2,8505 milyar dolara çıktı. Bu yaklaşık 20 katlık artışa işaret ediyor. Ancak yükselişin önemli kısmı büyük birleşme ve satın almalardan kaynaklandı. Mastercard’ın BVNK satın alımı için 1,8 milyar dolar, Kraken’in ana şirketi Payward’ın Reap satın alımı için 600 milyon dolar ayırması, ilk yarıdaki sektör sermayesinin yaklaşık yüzde 84’ünü oluşturdu. Buna ek olarak Rain ve KAST gibi sınır ötesi ödeme ve kripto kart şirketleri de yatırım alarak büyümeyi destekledi. Piyasa artık yalnızca ortaklık değil, stabil kripto para altyapısını doğrudan ‘sahiplenme’ aşamasına geçiyor.

Merkezi borsa sektöründe de benzer bir tablo var. 2024’te yatırım hacmindeki payı yüzde 3 olan bu alan, 2026’nın ilk yarısında yüzde 18,2’ye çıktı. Ancak bu artış, yeni borsalara yönelik geniş çaplı girişim yatırımlarından çok, büyük şirketlerin birleşme ve satın almalarıyla bağlantılı. Coinbase’in Deribit’i satın alması, Kraken’in NinjaTrader’ı bünyesine katması, Naver’in Dunamu hissesi alma planı ve MGX’in Binance’e stratejik yatırımı bu örnekler arasında gösteriliyor. Böylece borsalar yalnızca işlem platformu değil, satın alma, hisse yatırımı ve girişim sermayesi faaliyetlerini aynı anda yürüten çok yönlü sermaye oyuncularına dönüşüyor.

Yeni öne çıkan bir başka alan da tahmin piyasaları oldu. ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu’nun onay süreci sonrasında Kalshi ve Polymarket gibi lider platformlara büyük sermaye aktı. Kalshi’nin Paradigm ve Coatue öncülüğünde milyar dolarlık yatırım aldığı, Polymarket’in ise Intercontinental Exchange’ten toplamda 1,6 milyar dolarlık stratejik yatırım sağladığı aktarıldı. Burada da çok sayıda yeni girişimin yarıştığı bir yapıdan çok, düzenleyici avantaj elde etmiş az sayıdaki oyuncuya tekrar tekrar para aktığı görülüyor.

Saklama hizmetleri tarafı da daha düşük görünürlükle ama güçlü biçimde büyüdü. 2024’te 20,4 milyon dolar olan yatırım hacmi, 2026’nın ilk yarısında 317,1 milyon dolara yükseldi. Anchorage’ın yalnızca ilk yarıda 100 milyon dolarlık stratejik yatırım alması buna örnek gösterildi. Kurumsal varlık yöneticilerinin kripto para pazarına girişinde düzenlemeye uygun saklama altyapısı kritik önemde olduğu için, bu alan kurumsal talep artışından doğrudan faydalanıyor.

Özetle raporun verdiği mesaj net. Kripto para yatırım piyasası artık kısa vadeli hikayelerin peşinden koşulan bir ‘bahis’ alanı değil. Sermaye, düzenleyici uyum, gelir modeli, pazar gücü ve altyapı kontrolü gibi unsurları taşıyan az sayıdaki şirket ve sektörde toplanıyor. Tiger Research’e göre bu yeni düzende girişim sermayesi yatırımı haberi, bireysel yatırımcı için eskisi kadar güçlü bir alım sinyali oluşturmuyor. Kripto para sermayesi, tohum saçma döneminden çıkıp, büyümüş ağaçları ve onların köklerini birlikte kontrol etmeye yöneliyor.