Haberler 
Coin Bilgisi 
Hakkımızda 
Bankaların oluşturduğu konsorsiyumun geliştirdiği stabil kripto para ‘Open USD(Open USD)’, iş modelini kökten sarsabilecek yapısıyla, Circle Internet Group(Circle Internet Group, ‘CRCL’) tarafından çıkarılan USD Coin(USDC)’e şimdiye kadarki en ‘gerçekçi’ rakip olarak öne çıkıyor. *Yorum: Haberin ana ekseni, Open USD’nin getirdiği yeni gelir modeli ve bunun USDC üzerindeki potansiyel baskısıdır.*
CoinShares, 14’ünde yayımladığı raporda Open USD’nin stabil kripto paraların ‘gelir modeli’ni yeniden şekillendirebileceğini belirtti. Kuruma göre bu yapı, USDC’nin en önemli gelir kalemi olan *rezerv faizi* modelini doğrudan baskı altına sokabilir.
Open USD’yi ayrıştıran temel nokta, ‘faiz geliri paylaşımı’ esasına dayanması. Mevcut stabil kripto para ihraççıları, rezervde tuttukları varlıklardan elde ettikleri faiz gelirini tamamen kendilerine alıyor. Open USD tarafında ise bu faiz getirisi, ağa katılan şirketlerle paylaşılacak; ihraççı konsorsiyum yalnızca ‘yönetim ücreti’ alacak.
CoinShares analisti Luke Nolan(Luke Nolan), “Bu model başarılı olursa stabil kripto paralar, gerçekten kullanan şirketlerin gözünde hem ekonomik açıdan daha cazip, hem de yönetişim seviyesi daha dengeli hale gelebilir” değerlendirmesini yaptı. Nolan’a göre bu durum, *özellikle ödeme alanında benimsenme hızını* ciddi biçimde artırabilir.
Bu modelin, Circle açısından ‘kârlılık’ baskısı oluşturması bekleniyor. Aynı kullanıcı tabanını ve aynı dağıtım kanallarını koruyabilmek için, USDC tarafında daha yüksek maliyetlere katlanma zorunluluğu ortaya çıkabilir. *Yorum: Faiz gelirinin bir kısmının müşteriye gitmesi, USDC’nin marjlarını daraltan fiyat baskısı yaratabilir.*
Open USD, kurum odaklı bir girişim olan ‘Open Standard(Open Standard)’ çatısı altında geliştiriliyor. BlackRock($BLK), Coinbase($COIN), Mastercard($MA), Stripe, Visa($V) gibi devlerin de aralarında bulunduğu 140’tan fazla şirket projeye dahil olmuş durumda. Hedeflenen lansman tarihi ise 2026 yılının ikinci yarısı. Buna karşın, rezerv yapısı, teminat bileşimi, ücretlendirme detayları gibi kritik noktalar şimdilik açıklanmadı.
Bu yapı özellikle Coinbase için de ‘stratejik kaldıraç’ anlamına gelebilir. Coinbase, bugün Circle ile yaptığı anlaşma sayesinde USDC rezerv gelirlerinin yaklaşık yarısını alıyor. Bu anlaşma 18 Ağustos’ta yenilenecek. Open USD’nin devreye girmesi, Coinbase tarafında ‘yeni pazarlık gücü’ yaratarak sözleşme şartlarını etkileme potansiyeline sahip.
USDC tarafında ise tablo giderek zorlaşıyor. USDC dolaşımı mart ayında yaklaşık 80 milyar dolar (yaklaşık 119 trilyon won) seviyesindeyken, şu anda 73 milyar dolar (yaklaşık 108 trilyon won) civarına gerilemiş durumda. Toplam yaklaşık 312 milyar dolarlık stabil kripto para pazarında, USDC’nin payı aşağı yönlü bir trend izliyor. Bu gerilemenin arkasında, düzenlemeye tabi yeni ihraççıların piyasaya girmesiyle birlikte artan *rekabet baskısı* olduğu belirtiliyor.
Open USD’nin duyurulduğu gün Circle hissesi yüzde 17’den fazla değer kaybetti. CoinShares, panik satışın tamamının projeye bağlanamayacağını, Russell endeksleri yeniden dengelenirken yaşanan ‘teknik satış’ların da düşüşü derinleştirmiş olabileceğini vurguladı.
Buna karşın, piyasanın verdiği sert tepkiye rağmen bazı analistler gerçek etkinin kısa vadede sınırlı kalabileceği görüşünde. Open USD henüz piyasaya sürülmüş değil; ürün yapısı, gelir paylaşım oranı ve yönetişim detayları netleşmiş durumda değil. USDC ise uzun süredir biriken likiditesi, büyük borsalara derin entegrasyonu, DeFi protokollerindeki merkezi rolü ve yaygın *ödeme altyapısı entegrasyonları* ile önemli bir avantaja sahip.
CoinShares, Tether(USDT) tarafındaki etkinin ise daha sınırlı olacağını düşünüyor. Özellikle gelişmekte olan piyasalarda ve ‘offshore dolar likiditesi’ alanında Tether’ın sahip olduğu hakimiyetin halen çok güçlü olduğunun altını çiziyor.
Open USD’nin yarattığı baskıyı gündeme taşıyan tek kurum CoinShares değil. Japon yatırım bankası Mizuho da Circle için verdiği yatırım notunu ‘nötr’den ‘ağırlık azalt’a çekti ve hedef fiyatı 85 dolardan 50 dolara düşürdü. Mizuho, Open USD’nin ‘gelir paylaşımı’ odaklı modelinin, uzun vadede Circle’ın kârlılık temelini zayıflatabileceğini savunuyor.
Öte yandan, sert satışın ardından Circle hissesi bir miktar toparlandı ve seansın ilk bölümünde 65,61 dolardan işlem görerek yüzde 3,8 yükseldi.
Piyasanın önümüzdeki dönemde odaklanacağı iki temel soru öne çıkıyor: Circle, USDC için *dağıtım stratejisini* ve *gelir modelini* yeniden şekillendirecek mi? Ve Open USD, arkasındaki gösterişli kurumsal listeyi gerçekten ‘fiili benimsenmeye’ dönüştürebilecek mi?
Open USD şu aşamada ‘gerçek bir tehdit’ olarak algılansa da, henüz test edilmemiş ve piyasada kanıt sunmamış bir rakip konumunda kalmaya devam ediyor. *Yorum: Asıl kırılma, ürünün gerçek kullanıcılar ve kurumlar tarafından ne hızda benimseneceğiyle netleşecek.*
Yorum 0