COMEX-LME bakır farkı: Trump gümrüğü olasılığının göstergesi oldu

ABD'de COMEX bakır vadeli işlemleriyle Londra Metal Borsası (LME) fiyatları arasındaki fark, Başkan Trump'ın rafine bakıra ek gümrük getirme olasılığını ölçen bir piyasa göstergesine dönüştü. Bakır vadeli işlemleri geçen hafta pound başına 6,90 dolara yaklaşarak tarihi zirveye ulaştı.

CNBC'nin 14'ünde (yerel saatle) aktardığına göre, COMEX bakır vadeli işlemleri ile LME fiyatları arasındaki prim, rafine bakır gümrük riskini gerçek zamanlı olarak yansıtıyor. Société Générale analistleri, mevcut primin Ocak 2027'de yüzde 15 gümrük olasılığını yüzde 14,6, Ocak 2028'de yüzde 30 gümrük olasılığını ise yüzde 37 olarak işaret ettiğini belirtti.

Bakır; inşaat, elektronik, ulaşım ve elektrik şebekelerinde kullanılan bir sanayi metali. Ekonomik döngüyü yansıtan bir emtia olarak da izlendiğinden, gümrük değişiklikleri yalnızca fiyatı değil, bölgesel arz akışını da etkileyebilir.

COMEX ile LME arasındaki fiyat farkı başlangıçta iki piyasa arasındaki geçici sapmalardan yararlanmaya yönelik bir 'arbitraj' aracıydı. Fiziki emtia tüccarları, bankalar, hedge fonları, üreticiler ve tüketiciler bu farkı bölgesel arz-talep dengesi, taşıma maliyeti ve hedge maliyetlerini yansıtacak şekilde kullandı.

Geçmişte spread'i belirleyen temel değişkenler Çin talebindeki dalgalanmalar ve Güney Amerika'daki arz aksaklıklarıydı. Şimdi ise ABD'nin Ticareti Genişletme Yasası'nın 232. maddesi kapsamındaki soruşturmayla gündeme gelen gümrük olasılığı, fiyat farkını hareket ettiren temel etken haline geldi.

232. madde, belirli ithal ürünlerin ABD ulusal güvenliğine etkisini inceleyerek gümrük ya da ithalat kısıtlaması gibi önlemlerin değerlendirilmesine imkân tanıyan bir düzenleme. Rafine bakır; yapay zeka altyapısı, elektrik şebekesi modernizasyonu ve savunma sanayi talebiyle bağlantılı olarak ABD politika yapıcıları tarafından stratejik bir ürün olarak ele alınıyor.

ABD, yarı mamul bakır ve bakır oranı yüksek bazı türev ürünlerin ithalatına halihazırda yüzde 50 gümrük uyguluyor. ABD Ticaret Bakanlığı ise rafine bakıra Ocak 2027'de yüzde 15, Ocak 2028'de yüzde 30 olmak üzere kademeli, genel bir gümrük önerisinde bulundu.

Bu nedenle piyasa, COMEX primini artık sadece bir işlem fırsatı değil, bir politika olasılığı olarak okuyor. COMEX fiyatı Londra fiyatının üzerine çıktıkça, bakırın ABD'ye daha erken taşınması yönündeki teşvik de güçleniyor.

Ewa Manthey(Ewa Manthey), ING emtia stratejisti, CNBC'ye yaptığı açıklamada "COMEX-LME farkı giderek ABD gümrük beklentisinin bir göstergesi haline geldi, prim büyüdükçe gümrük riski algısı yükseliyor ve metali ABD'ye çeken akış sürüyor" dedi. Açıklama, gümrükler fiilen yürürlüğe girmeden önce fiyat yapısının önden hareket ettiğine işaret ediyor.

ABD'nin bakır ithalatı da arttı. Ülke, temmuzda 200 bin tonun üzerinde bakır ithal ederek 12 yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Gümrükler kesinleşmeden önce metali ABD'ye taşıma yönündeki talebin fiyat farkını büyüttüğü değerlendiriliyor.

Société Générale, LME standardındaki bakırı Avrupa depolarından ABD'nin doğu kıyısına taşımanın maliyetini modelleyerek bunu COMEX vadeli fiyatlarıyla karşılaştırdı ve buradan gümrük olasılığını hesapladı. COMEX priminin, taşıma maliyetini yansıtan Londra bakır fiyatının ne kadar üzerinde seyrettiği, artık gümrük beklentisini okumak için kullanılan temel ölçüt.

Natalie Scott-Gray(Natalie Scott-Gray), StoneX kıdemli metal talep stratejisti, yakın tarihli bir piyasa değerlendirmesinde ABD'nin rafine bakırla ilgili 232. madde kararının gecikmesinin bakır piyasasının "en büyük katalizörü" olduğunu söyledi. Scott-Gray'e göre kapsamlı bir gümrük yürürlüğe girerse ABD dışı arz baskı altına girebilir; gümrük gelmezse COMEX-LME arbitrajı tersine dönebilir.

Bu gelişme, yalnızca bakır fiyatı açısından değil, ABD politika riskinin gerçek zamanlı fiyat yapısına nasıl yansıdığını göstermesi bakımından da dikkat çekiyor. Bakır; elektrik şebekeleri, elektronik, inşaat ve yapay zeka altyapısında kullanılan bir hammadde olduğundan, ABD'nin gümrük kararı küresel lojistik ve tedarik maliyetlerini de etkileyebilir.

Rafine bakıra gümrüğün fiilen uygulanıp uygulanmayacağı ve oranı, Beyaz Saray'ın nihai kararına bağlı. Piyasa, Ticaret Bakanlığı'nın Ocak 2027'de yüzde 15, Ocak 2028'de yüzde 30 olarak sunduğu önerinin gerçek politikaya dönüşüp dönüşmeyeceğini izliyor.