80 bin dolarlık Bitcoin'de hazine şirketi primi erimeye devam ediyor

Bitcoin(BTC) fiyatı 80 bin dolar sınırına kadar toparlansa da, büyük miktarda BTC tutan halka açık şirketlerin hisse primlerinde belirgin bir düzelme görülmedi. Analistlere göre artık değerlemenin merkezinde tutulan coin sayısı değil, borç, imtiyazlı hisse, teminat ve seyreltici enstrümanları içeren fonlama yapısının tamamı var.

CryptoSlate 27'sinde Strategy(MSTR), Twenty One Capital ve Metaplanet(3350)'in bitcoin hazine stratejilerini inceleyerek 80 bin dolar bandındaki BTC fiyatının üç şirketin de primini geri getirmediğini yazdı. CoinDesk ise aynı gün BTC'nin bir ara 80 bin doları aştıktan sonra Asya seansında 79 bin dolarının altına gerilediğini aktardı.

Strategy 16'sında itibarıyla 840.447 BTC tutuyordu. Şirket aynı dönemde bitcoin alım satımı yapmadı. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) sunduğu 8-K formunda USD Reserve tutarını 4,8 milyar dolar olarak açıkladı.

Bir önceki hisse ihracından elde edilen gelirin bir kısmı STRC temettüsü, STRC geri alımı ve USD Reserve artışına harcandı. Yani bitcoin fiyatı yükseldiğinde yeni fonun otomatik olarak ek BTC alımına dönüşmediği ortaya çıkıyor.

Strategy'nin 13'ündeki yatırımcı brifinginde 840.447 BTC, 6,754 milyar dolar borç, 15,239 milyar dolar imtiyazlı hisse ve 1,06 kat mNAV rakamları paylaşıldı. Şirket bu belgede adi hisselerin borç ve imtiyazlı hisselerden sonra geldiğini, hissedarların belirli bir bitcoin üzerinde doğrudan hak sahibi olmadığını belirtti.

Bu nokta, Strategy'nin sade bir bitcoin yatırım aracı olarak görülüp görülemeyeceği tartışmasıyla doğrudan bağlantılı. TokenPost daha önce Strategy'nin borç ve imtiyazlı hisselerin birleştiği ayrı bir şirket değeri olarak değerlendirilmesi gerektiği görüşünü ele almıştı.

Twenty One Capital 30 Haziran'da 43.514 BTC tutuyordu. Şirketin 10-Q raporunda dönüştürülebilir tahvillerin defter değeri yaklaşık 484,5 milyon dolar, teminata bağlanmış bitcoin miktarı ise 16.116 BTC olarak yer aldı.

Teminata verilen bitcoin, genel şirket giderlerinde veya likidite ihtiyaçlarında kullanılamıyor. Şirket, altı aylık kümülatif net zararının yaklaşık 1,27 milyar dolar olduğunu da açıkladı. Bu zararın yaklaşık 1,25 milyar dolarlık kısmı dijital varlıkların gerçeğe uygun değerindeki değişimden kaynaklandı.

Metaplanet'in internet sitesi şu anda bitcoin fiyatını 79.817 dolar, toplam varlığını ise 43.000 BTC olarak gösteriyor. Superleague Enterprise 18'inde Metaplanet'in 2.100 BTC ve 2,5 milyon dolar nakit koyarak ABD'de Superplanet adlı bir bitcoin hazine platformu kurmak üzere bağlayıcı bir anlaşma imzaladığını duyurdu.

Anlaşmadaki 2.100 BTC'nin işlem değeri yaklaşık 132,1 milyon dolar olarak açıklandı. İşlem kapsamında 5 yıllık kilitleme süresi, adi hisse, imtiyazlı hisse ve varant devri ile Superleague'in Superplanet ismini alması yer alıyor.

Simon Gerovich (Simon Gerovich) Metaplanet CEO'su, "Japonya'da dünyanın en büyük bitcoin hazinelerinden birini kurduk. Superplanet ise aynı modeli ABD'de inşa etme girişimi" dedi. Bu açıklama şirketin strateji anlatımı niteliğinde olup bitcoin fiyatı veya hisse performansına dair bir öngörü içermiyor.

Prim hesaplaması kullanılan formüle göre değişiyor. BitcoinTreasuries.net temel gösterge olarak şirket değeri üzerinden 'mNAV' rakamını kullanıyor; formülde piyasa değeri, toplam borç, imtiyazlı hisse, nakit ve bitcoin varlık değeri yer alıyor. Aynı şirket bile basic, diluted ve enterprise hesaplarına göre 1 katın altına da üstüne de çıkabiliyor.

Twenty One Capital, BitcoinTreasuries ekranında EV mNAV 0,75 kat, basic 0,65 kat, diluted ise 1,21 kat olarak görünüyor. Adi hisse yatırımcısının gördüğü bitcoin maruziyeti sadece toplam varlıkla belirlenmiyor; borç ve imtiyazlı hissenin önce aldığı pay ile ileride oluşabilecek seyreltme riski de bu tabloyu değiştiriyor.

Financial Times 27'sinde en büyük 50 bitcoin hazine şirketinin toplam piyasa değerinin Temmuz 2025'te 150 milyar dolardan Ağustos 2026'da 67 milyar dolara gerilediğini yazdı. Bitcoin fiyatındaki toparlanmanın şirket hisse primini otomatik olarak geri getirdiği formülü bu dönemde doğrulanmadı.

Bitcoin hazine şirketlerinde değerleme ölçütü artık toplam coin miktarından, hisse başına düşen coin payına kaydı. Borç ve imtiyazlı hisse önde, teminat ve varant arkada geldiğinde adi hisse yatırımcısının gördüğü BTC maruziyeti toplam varlıktan farklılaşıyor. Üç şirketin bir sonraki fonlama koşullarının ayrı ayrı takip edilmesi gerekiyor.