Tokenize hisselerde hukuki statü tartışması SEC'in yeni kural önerisiyle canlandı

Şirketlere ve hisse senedi kayıtlarına ait verileri blockchain’e taşıma tartışması, ABD’deki menkul kıymet düzenlemesindeki değişikliklerle birlikte yeniden gündeme geldi. Tokenizasyon artık yalnızca işlem kolaylığı sağlamanın ötesine geçerek, pay defterinin, mülkiyet kayıtlarının ve devir işlemlerinin nerede tutulacağı sorusuna dönüşüyor.

Galaxy Digital(GLXY), 27’sinde (yerel saatle) yayımladığı ‘Galaxy Brains’ podcast’inde, Alex Thorn(Alex Thorn) Galaxy Research Şefi ile Gabe Shapiro(Gabe Shapiro) MetaLeX Labs CEO’sunun on-chain şirket yapıları, tokenize hisseler ve şirketler ile ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’nun (SEC) yeni ‘Regulation Crypto Asset’ önerisini konuştuğunu duyurdu.

Tartışmanın merkezinde hisse tokenizasyonunun hukuki konumu yer alıyor. SEC, 28 Ocak’ta yayımladığı tokenize menkul kıymetlere ilişkin açıklamada, tokenize menkul kıymeti, mülkiyet kayıtlarının bir veya daha fazla kriptografik ağda tamamen ya da kısmen tutulduğu yapı olarak tanımladı. Kurum ayrıca ihraççının doğrudan tokenize ettiği menkul kıymetler ile ihraççıyla bağlantısı olmayan üçüncü tarafların tokenize ettiği menkul kıymetleri birbirinden ayırdı.

Bu ayrım Türkiyeli okuyucular için de önem taşıyor; çünkü token’ın gerçek bir hakkı mı temsil ettiği yoksa mevcut bir hakka işaret eden bir gösterge mi olduğu, yatırımcı haklarını ve hukuki sorumluluğu doğrudan etkileyebiliyor. TokenPost daha önce Sui(SUI) ile Securitize’ın tokenize fon entegrasyonunu ele almıştı.

Galaxy Research, 21’inde (yerel saatle) yayımladığı raporda SEC’in 18’inde ‘Regulation Crypto Asset’i önerdiğini aktardı. Kuruma göre bu öneri, mevcut şirket hisse kurallarını kripto varlıklara uyarlamak yerine, kripto varlıkların ihracı ve satışına özel olarak tasarlanmış ilk ABD menkul kıymet kuralı niteliği taşıyor.

Galaxy Research’in öne çıkardığı iki nokta dikkat çekiyor. Birincisi, bazı token’ların kayıtlı halka arz yapılmadan ABD’li genel yatırımcılara satılabilmesini sağlayacak bir yol. İkincisi ise belirli bir token’a bağlı yatırım sözleşmesinin artık geçerli olmadığı anı resmi olarak belirleyen bir mekanizma. SEC, evrak yükü tahmininde yatırım sözleşmesi sona erdirme mekanizmasının yılda yaklaşık 475 ihraççı tarafından kullanılacağını, yeni muafiyet maddesiyle yılda 130 ihraç gerçekleşeceğini varsaydı.

Öneride fon toplama limitleri de yer alıyor. Girişim muafiyeti en fazla 4 yıl boyunca 5 milyon dolara kadar izin verirken, daha büyük muafiyet yapısı 12 ay içinde kademeye göre 20 milyon dolar ya da 75 milyon dolara kadar fon toplanmasına imkan tanıyor. Ancak bu rakamlar henüz kesinleşmiş bir kural değil, öneri aşamasında bulunuyor.

Shapiro, ayrı bir yazısında hisse tokenizasyonunun Bitcoin(BTC) ya da Ethereum(ETH) gibi doğuştan on-chain varlıklarla bir tutulamayacağını belirtti. Hisseler, off-chain hukuk ve sözleşme ilişkileri üzerine kurulu haklar olduğundan, yalnızca blockchain kaydının tüm hak ilişkilerini sonlandırmadığını açıkladı.

MetaLeX, kendi web sitesinde şirketleri on-chain’e taşıdıklarını, programlanabilir mülkiyet, native tokenize menkul kıymetler ve yeni sermaye toplama yolları sunduklarını belirtiyor. Bu, şirketin kendi açıklaması olup gerçek uygulama kapsamı ve düzenleyici etkinliği yargı yetkisine ve ihraç yapısına göre değişebilir.

Galaxy Digital aynı podcast’te Bitcoin’in son yükseliş hareketini, ABD Hazinesi’nin yeni tahvil geri alım stratejisinin piyasalara etkisini ve yapay zeka(AI) destekli işlemlerin sürdürülebilirliğini de ele aldığını duyurdu. Şirket, katılımcıların ve Galaxy Digital’in Bitcoin’de finansal çıkarı bulunduğunu kamuoyuna açıkladı.

On-chain şirket tartışması, tokenize hisselerin yalnızca işlem yapılabilir dijital bir temsil mi, yoksa yasal mülkiyet kaydına doğrudan bağlı bir menkul kıymet kayıt sistemi mi olacağı sorusuna doğru daralıyor. SEC’in kural önerisi, Federal Sicil’de yayımlanmasının ardından 60 gün boyunca görüş bildirme sürecinden geçecek.