Hedge fonlarda yapay zeka rallisi Temmuz'da sekteye uğradı, yıllık getirinin yüzde 3'ü eridi

Hedge fonların yapay zeka ve yarı iletken hisselerine yönelik yoğun alımları Temmuz ayında sarsıldı ve yılın ilk yarısındaki getiriyi taşıyan kalabalık long pozisyonlardaki risk açığa çıktı. Ortaya çıkan zarar, hedge fon sektörünün genel bir çöküşü değil; teknoloji hisselerindeki long pozisyonların küçültülmesi ve kaldıraç ayarlamasıydı.

Reuters'in aktardığına göre, Goldman Sachs(Goldman Sachs) notunda küresel hedge fonların 2026 yılının ilk yarısında ortalama yüzde 7 getiri elde ettiği belirtildi. Goldman Sachs, hedge fonların son birkaç yıldır yapay zeka patlamasının 'kazma kürek' yatırımı sayılan yarı iletken, enerji/veri merkezi ve bellek hisselerine yöneldiğini açıkladı.

Ancak bu eğilim Temmuz'da tersine döndü. Reuters'in paylaştığı JPMorgan(JPMorgan) analizine göre küresel hedge fonlar, teknoloji hisselerindeki pozisyonları kapatarak yıllık kümülatif getirilerinin yaklaşık yüzde 3'ünü geri verdi. JPMorgan, teknoloji hisselerinde yoğunlaşan işlemleri zararın temel nedeni olarak gösterdi; Temmuz şokunun ardından bile hedge fonlarının yıllık performansı yaklaşık yüzde 8 artıda seyretti.

Bu düzeltme, yapay zeka temasının tamamen çöktüğü bir gelişmeden çok, kalabalık işlemlerin geri dönüşüne benziyor. Institutional Investor(Institutional Investor), PivotalPath(PivotalPath) verilerine dayanarak Temmuz'da yapay zeka odaklı yoğun işlemlerin tersine döndüğünü ve teknoloji-medya-telekom (TMT) endeksinin yaklaşık yüzde 10 gerileyerek incelenen 41 endeks arasında en zayıf performansı gösterdiğini aktardı.

Asya hisse senedi stratejileri de çift haneli kayıplar yaşadı. Özellikle Güney Kore ve Tayvan'daki yarı iletken tedarik zincirinin sert şekilde etkilendiği belirtildi; bu da yapay zeka altyapısı beklentisinin yoğunlaştığı yarı iletken ve bellek pozisyonlarındaki geri dönüşün zararı büyüttüğüne işaret ediyor.

Buna karşılık büyük teknoloji hisselerinin tamamı aynı oranda gerilemedi. Aynı verilere göre FAANG faktörü yüzde 3,92, Muhteşem Yedili(Magnificent Seven) faktörü ise yüzde 2,07 yükseldi. Zarar, mega-cap teknoloji hisselerinin genelinden çok, yapay zeka altyapısı beklentisinin yoğunlaştığı yarı iletken ve bellek gibi alanlarda daha belirgin oldu.

Piyasada 'kalabalıklaşma', genelde performansın iyi olduğu dönemlerde getiriyi artırıyor; ancak ters yönlü satışlar başladığında zararı büyütüyor. Birçok fon benzer hisselere sahipken kâr realizasyonu ve teminat baskısı üst üste bindiğinde, satışın yeni satışı tetiklediği bir yapı ortaya çıkıyor.

Bireysel örnekler de bu riski gözler önüne serdi. Wall Street Journal(WSJ), Leopold Aschenbrenner(Leopold Aschenbrenner) tarafından yönetilen Situational Awareness(Situational Awareness) fonunun Temmuz'da yaklaşık yüzde 67 değer kaybettiğini ve fonun, borç verenlerin marj çağrısına yanıt vermek için hisse senedi varlıklarının büyük bölümünü Citadel'e(Citadel) sattığını yazdı. Aynı habere göre fon, Temmuz zararının ardından bile yıllık bazda yaklaşık yüzde 80 artıda kaldı.

Marj çağrısı, teminat değeri düştüğünde borç verenin ek teminat ya da geri ödeme talep ettiği süreç anlamına geliyor. Kaldıraçla büyütülmüş bir portföyde hisse fiyatındaki düşüş yalnızca kağıt üzerinde zarar yaratmakla kalmıyor, elde tutulan varlıkların satışına da yol açabiliyor.

TokenPost daha önce AI fonlarının portföy satışlarının kaldıraç riskini gözler önüne serdiği bir örneği haberleştirmişti. Kamuya açık 13F bildirimleri tek başına bir fonun gerçek zamanlı risk düzeyini göstermeye yetmiyor; doğrulanabilir bilgi çeyrek sonu itibarıyla açıklanan menkul kıymetler ve haberleşen portföy işlemleriyle sınırlı kalıyor.

Solactive'in(Solactive) 25 Ağustos'ta yayımladığı endeks düzeltme duyurusunda, Goldman Sachs Hedge Fon VIP Endeksi'nin bileşenleri arasında Nvidia(NVDA), Amazon(AMZN), Microsoft(MSFT), Micron ve TSMC yer aldı. Endeks bileşimi tek başına bile yapay zeka, yarı iletken ve büyük platform hisselerinin ağırlığının ne kadar yüksek olduğunu gösteriyor.

Crypto Briefing(Crypto Briefing), popüler long pozisyonların son zirveden yaklaşık yüzde 40 gerilediğini öne sürdü. Ancak bu rakam kamuya açık çapraz verilerde doğrudan doğrulanamadı; bu nedenle bu haberde odak, Goldman Sachs VIP sepetinin göreli performans kaybı, JPMorgan'ın teknoloji hisseleri tasfiye analizi ve yapay zeka odaklı bireysel fonların zarar örnekleri üzerinde tutuldu.

Sosyal yatırımcı tepkileri tek yöne eğilmedi. Stocktwits(Stocktwits), Situational Awareness fonunun yapay zeka ve yarı iletken ağırlıklı pozisyonları sarsıldıktan sonra bile Nvidia, Oracle(Oracle), Micron ve AMD(AMD) için perakende yatırımcı duyarlılığının genel olarak güçlü kaldığını aktardı. Kurumsal tarafın pozisyon küçültmesiyle bireysel yatırımcıların tema tercihleri birbirinden ayrıştı.

Yatırımcılar için bu tablo, Bitcoin(BTC) ya da altcoin fiyatlarının kendisinden çok risk iştahının yapısını okumak açısından önemli bir veri sunuyor. Yapay zeka işlemleri tek yönde hareket ettiğinde Nasdaq ve Bitcoin gibi riskli varlıklar genelde birlikte risk-on eğilime girebiliyor; ancak yapay zeka temasının içinde bile hisseler arası korelasyon düşüp hedge fonlar toplam risk pozisyonunu azalttığında risk sermayesi yalnızca belirli tema ve hisselere yönelebiliyor.

Bu düzeltmenin özü, yapay zeka büyüme tezinin sona ermesi değil, pozisyon büyüklüğü ve kaldıraç sorunu. Temmuz zararının ardından bile hedge fon sektörünün yıllık performansı genel olarak artıda kaldığından, doğrulanan değişim bir sektör çöküşünden çok, yarı iletken ve bellek ağırlıklı kalabalık işlemlerin küçülmesine işaret ediyor.