Lotte Tour Development(032350) hedef fiyatı 23 bin vona indirildi

Lotte Tour Development(032350) için hedef fiyat 28.000 vondan 23.000 vona indirildi. İndirimde, yabancılara özel kumarhanelere uygulanan turizm geliştirme fonu katkı payı üst sınırının yükseltilme ihtimali ile yeniden finansman sürecindeki gecikme etkili oldu.

KB Securities, 2'sinde (yerel saatle) yayımladığı raporda Lotte Tour Development için 'al' tavsiyesini korudu. Şirketin bir önceki günkü kapanış fiyatı 13.190 von oldu.

KB Securities analisti Choi Yong-hyun(최용현), "Turizm fonuyla ilgili belirsizlikleri ve yeniden finansman yoluyla finansman maliyetlerini azaltma planındaki gecikmeyi göz önünde bulundurarak Lotte Tour Development'ın hedef fiyatını düşürdük" dedi. Hedef fiyat indiriminin merkezinde düzenleme maliyeti ile finansman gideri değişkenleri birlikte yer alıyor (yorum).

Kore hükümeti, Turizm Teşvik Kanunu kapsamında yabancılara özel kumarhane işletmecilerinin turizm fonu katkı payı üst sınırını mevcut yüzde 10'dan yüzde 15'e çıkaracak yasa değişikliğini gündeme getiriyor. Yürürlükteki yönetmelik, yıllık geliri 1 milyar vonun altında olan işletmeciler için yüzde 5, 10 milyar vonu aşanlar için yüzde 10 oranında kademeli bir yapı uyguluyor.

KB Securities, değişikliğin hayata geçmesi halinde 300 milyar von ve üzeri gelir diliminde yüzde 15'lik fon oranının yeni bir kademe olarak eklenebileceğini öngördü. Analist Choi, bu senaryoda Lotte Tour Development'ın yıllık faaliyet karındaki azalmanın yaklaşık 30 milyar von civarında olacağını belirtti.

Turizm fonu, kumarhane işletmecilerinin gelir büyüklüğüne göre ödediği bir fon niteliğinde. Katkı payı üst sınırı yükseldikçe, geliri yüksek işletmecilerin maliyet baskısı da artabiliyor.

Yine de KB Securities, ilgili belirsizliğin büyük ölçüde hisse fiyatına yansıdığını değerlendirdi. Choi, "İlgili belirsizliğin kısa vadede çözülmesi kolay olmasa da, paydaşların tepkisinin oldukça güçlü olduğu düşünüldüğünde ek bir olumsuz gelişme ihtimali de düşük" dedi.

Lotte Tour Development, Jeju Dream Tower kompleks tesisini işletiyor. Şirket daha önce bu yılın ikinci çeyreğinde konsolide bazda 203,3 milyar von gelir ve 51,9 milyar von faaliyet karı açıkladı. Kar artışına rağmen turizm fonu üst sınırındaki artış tartışmasının maliyet baskısına dönüşebileceği değerlendiriliyor.

Yeniden finansman takvimi de şirket değerlemesini etkileyen bir diğer unsur oldu. KB Securities, refinansmanın beklenenden geç kalmasını karlılık açısından olumsuz bir etken olarak değerlendirdi.

Choi, "2027'de yeniden finansman yoluyla finansman maliyetlerinin azalması ve nakit yaratma gücüne dayalı net borç azalışıyla net kar marjının hızla iyileşmesini bekliyoruz" dedi. Analist, gelecek yıl mayıs ayındaki başlıca borç vadesi öncesinde olumlu haberlerin gelebileceğini öngördü.

Faaliyet tarafında, kumarhane ziyaretçi artışındaki yavaşlamanın kişi başı 'drop' tutarındaki artışla kısmen dengelenebileceği yönünde bir değerlendirme yapıldı. Drop tutarı, müşterinin oyun için fişe çevirdiği parayı; hold oranı ise masadaki tutar içinde kumarhanenin elde ettiği payı ifade ediyor.

KB Securities, kişi başı drop tutarındaki artış ve hold oranında ek iyileşme ihtimalini gerekçe göstererek Lotte Tour Development'ın büyüme potansiyelinin sürdüğünü değerlendirdi. Düzenleme ve finansman maliyeti baskısı artmış olsa da, faaliyet göstergelerindeki iyileşme ihtimalinin ayrı değerlendirilmesi gerektiği vurgulandı.

Turizm fonu üst sınırı artışı ve yönetmelik kademe tasarımı henüz kesinleşmedi. Lotte Tour Development, 17 Eylül'de yapılacak olağanüstü genel kurulda şirket içi yönetici ve bağımsız yönetici atama gündem maddelerini oylamaya sunacak.