Grayscale ve a16z'den SEC'e tepki: Yeni nesil ETF'ler tek çatıda toplanmasın

Grayscale, Andreessen Horowitz(a16z) ve Kripto İnovasyon Konseyi (CCI), ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) yeni nesil borsa yatırım fonlarının (ETF) tek bir kategoride toplanıp sınırlandırılmaması çağrısında bulundu. Üç kurum, kripto varlık bağlantılı borsa yatırım ürünlerinin (ETP) her birinin kendi riskine ve piyasa yapısına göre ayrı ayrı değerlendirilmesi gerektiğini savundu.

SEC, yeni varlık türleri veya yeni yatırım stratejileri içeren ETF'lere ilişkin görüş toplama sürecini 30 Haziran'da başlatmıştı. Kurumun kamuya açık görüş listesine göre a16z ve Grayscale'in görüş yazıları 31 Ağustos'ta, CCI'ın görüşü ise 1'inde kayda geçti.

Cointelegraph'a göre üç kurum, görüş toplama süreci kapanmadan hemen önce ve sonra SEC'e başvurarak mevcut yatırım şirketi sınıflandırma sisteminin korunmasını istedi. Kurumlara göre yeni ETP'lerin tek bir düzenleme şemsiyesi altında toplanması, menkul kıymet niteliği taşımayan varlıkları barındıran ürünlerin bile otomatik olarak 1940 Yatırım Şirketleri Kanunu kapsamına girmesine yol açabilir.

Tartışmanın merkezinde, kripto varlık bağlantılı ETP'lerin özel sermaye varlıkları, olay bazlı kontratlar ve yüksek kaldıraçlı ürünlerle aynı 'yeni nesil ETF' kategorisinde değerlendirilip değerlendirilmeyeceği sorusu yer alıyor. SEC, mevcut düzenlemelerin yeterli olup olmadığını, kayıt sürecinin değişip değişmeyeceğini ve yatırım şirketi sınıflandırmasının nasıl ele alınacağını piyasadan sordu.

ETF, borsada hisse senedi gibi işlem gören fonları tanımlıyor. ETP ise ETF'leri de kapsayan, borsada alınıp satılan yatırım ürünlerinin genel adı; dayanak varlık ve hukuki yapıya göre hangi düzenlemenin uygulanacağı değişebiliyor.

a16z görüş yazısında yeni nesil ETF'lerin dayanak varlık ve strateji özelliklerine göre değerlendirilmesi gerektiğini belirtti. Fon kayıt incelemesiyle borsa kotasyon incelemesinin daha uyumlu hale getirilmesini ve öngörülebilir bir inceleme takviminin oluşturulmasını da talep etti.

a16z'nin çıkış noktası, kripto tabanlı ETP'lerin özel sermaye ETP'leriyle aynı kefeye konulamayacağı yönünde. Borsaların kotasyon onay kriterleri ve kamuyu aydınlatma sistemi zaten geliştiği için ürünün iç yapısıyla piyasa altyapısının birlikte değerlendirilmesi gerektiğini savunuyor.

Grayscale de ayrı bir portföy koşulu veya varlık sınıfı kısıtlaması getirilmesine karşı çıktı. Şirket görüş yazısında 'ETF' adının hukuki bir kalıptan çok borsa kotasyonu, arbitraj yapısı ve fiyat şeffaflığı gibi ekonomik işlevleri tanımladığını belirtti.

Grayscale'e göre yatırım şirketi kaydının olup olmadığını isim üzerinden ayırmak yerine, kayıt yapısı ve yatırımcı koruması farklarını standart biçimde kamuya açıklamak daha doğru bir yöntem. Şirket, aynı işlevi gören ürünlerin sadece hukuki görünümü nedeniyle isimlendirmede sınırlandırılmaması gerektiğini vurguluyor.

CCI ise ETF ile ETF olmayan ETP'ler arasındaki düzenleyici verimliliğin eşitlenmesini önerdi. Kurum, mevcut yatırım şirketi tanımı değiştirilirse ETP'lerin ne zaman yatırım şirketi sayılacağına dair belirsizliğin artabileceğine dikkat çekti.

CCI, benzer başvuruların tekrarını azaltmak amacıyla gönüllü ön görüşme veya gizli taslak sunumu gibi bir sürecin değerlendirilebileceğini belirtti. Ancak bu sürecin mevcut inceleme süresini uzatacak şekilde işletilmemesi gerektiğinin altını çizdi.

Üç kurumun ortak talebi, menkul kıymet niteliği taşımayan varlıkları ağırlıklı olarak barındıran ürünlerin otomatik olarak Yatırım Şirketleri Kanunu kapsamına alınmaması yönünde. Ürüne özgü risk, dayanak varlık özellikleri ve piyasa yapısına göre inceleme yapılması gerektiği konusunda görüş birliği var.

Ancak 'ETF' adının kullanımı konusunda görüşler ayrıştı. a16z, ETF teriminin yalnızca 1940 Yatırım Şirketleri Kanunu kapsamındaki fonlar için kullanılmasını isterken, Grayscale işlev aynıysa ETF adının da kullanılabilmesi gerektiğini savundu.

Bu tartışma, SEC'in yeni nesil ETF inceleme süreciyle ilgili piyasa görüşü topladığı sürecin bir parçası. Yeni nesil ETF tartışması artık sadece kotasyon olasılığıyla sınırlı kalmıyor; ürünün iç varsayımları, yatırımcı koruması ve borsa inceleme kriterleri de tartışmanın parçası haline geliyor.

ABD piyasasında Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) bağlantılı ürünler zaten kurumsal yatırım araçları olarak işlem görüyor. SEC'in yeni nesil ETF kurallarını nasıl netleştireceği, bundan sonraki kripto varlık ETP'lerinin inceleme yöntemini ve isimlendirme kamuyu aydınlatmasını doğrudan etkileyebilir. Bu nedenle konu, ABD kripto ETP'lerine erişim ve şeffaflık standartlarıyla ilgilenen yatırımcılar için de takip edilmesi gereken bir başlık.

SEC'in bu görüş toplama sürecinin ardından hangi düzenleme değişikliğine veya yorum kılavuzuna gideceği henüz açıklanmadı. Şu ana kadar netleşen tek şey, S7-2026-24 dosya numarasıyla yürütülen görüş toplama sürecinin ve yazıların yayımlanmasının tamamlanmış olması.