Nomura'dan Samsung Electronics(005930) için 670 bin won, SK Hynix(000660) için 4,7 milyon won hedefi

Bellek çipi piyasasında tepe noktası tartışmaları sürerken Nomura, Samsung Electronics(005930) ve SK Hynix(000660) için mevcut hedef fiyatlarını ve 'al' tavsiyesini korudu; KB Securities(KB증권) de Samsung Electronics için hedef fiyatını ve alım tavsiyesini sürdürdü. Yapay zeka (AI) sunucu yatırımlarının yüksek bant genişlikli bellek (HBM) ve DRAM talebini yukarı çektiği, bu nedenle arz sıkıntısının uzayabileceği değerlendiriliyor.

Nomura, 4'ünde yayımladığı raporda Samsung Electronics ve SK Hynix için 'al' tavsiyesini korudu ve hedef fiyatları sırasıyla 670 bin won ve 4,7 milyon won olarak belirledi. Hankyung(한국경제) gazetesi, Nomura ve KB Securities'in bellek şirketlerinin karlılığı, nakit akışı ve hissedarlara getiri kapasitesini gerekçe göstererek mevcut görüşlerini koruduğunu bildirdi.

Nomura'ya göre iki şirketin hisseleri zirve seviyelerinden yaklaşık yüzde 37 geriledi ve 2027 yılı beklenen fiyat/kazanç oranı (F/K) ortalama 3 kat düzeyinde bulunuyor. Bu değerlendirme, bazı aracı kurumların hedef fiyatları düşürerek bellek piyasasında tepe noktası uyarısı yaptığı tabloyla çelişiyor.

Nomura, bellek piyasasında AI yatırım döngüsünün talebi güçlü tuttuğunu, buna karşılık arzın yetersiz kaldığını aktardı. Rapora göre talebi karşılamak için küresel bellek üretim kapasitesinin 4 yıl içinde aylık 7,2 milyon, 6 yıl içinde aylık 11 milyon 'wafer' seviyesine çıkması gerekiyor.

Çin'li üreticilerin kapasite artırımının da genel arz-talep dengesini değiştirecek boyutta olmadığı belirtildi. Nomura, arz sıkıntısının 2028 yılına kadar sürebileceğini öngördü.

Uzun vadeli tedarik sözleşmelerinin (LTA) yaygınlaşması da bellek piyasasındaki yapısal değişimi açıklayan bir diğer unsur olarak öne çıktı. Büyük müşteriler tedarik güvencesi için beş yıllık sözleşmeler imzalıyor; bazı anlaşmalarda peşin ödeme ve cayma bedeli maddeleri de yer alıyor.

LTA, müşterilerin belirli bir dönem için tedarik miktarını garanti altına almak amacıyla tedarikçiyle yaptığı uzun vadeli anlaşma anlamına geliyor. Bellek fiyatlarının sert dalgalandığı dönemlerde tedarikçiye gelir öngörülebilirliği, müşteriye ise tedarik istikrarı sağlayan bir mekanizma olarak işliyor.

Nomura, bu tür sözleşme yapısının Samsung Electronics, SK Hynix ve Micron(MU) gibi bellek tedarikçilerinin karlılık istikrarını artırabileceğini değerlendirdi. Ancak bu bir aracı kurum analizi olup, gerçek sözleşme koşulları ve karlılığa yansıma düzeyi şirketten şirkete farklılık gösterebilir.

Kur, kısa vadeli bir risk unsuru olarak gündeme geldi. Nomura, won'un güçlenmesinin etkisini yansıtarak SK Hynix'in üçüncü çeyrek faaliyet kârı tahminini 86 trilyon won'dan 77 trilyon won'a indirdi; Samsung Electronics için ise tahminini 107 trilyon won olarak korudu.

Nomura, bellek şirketlerinin satış gelirini dolar üzerinden aldığını ancak maliyetlerinin bir bölümünü won cinsinden ödediğini açıkladı. Buna göre won değerinin yüzde 10 yükselmesi durumunda faaliyet kârının yaklaşık yüzde 12 azalabileceği hesaplanıyor.

KB Securities(KB증권) de Samsung Electronics için 'al' tavsiyesini ve 600 bin won hedef fiyatını korudu. KB Securities Araştırma Bölümü Başkanı Kim Dong-won(김동원), “son 3 yıllık hissedar getirisi için ayrılabilecek kaynağın 110 trilyon won olduğu varsayıldığında, üçüncü çeyrekte 30 trilyon won ve dördüncü çeyrekte 40 trilyon won olmak üzere toplam 70 trilyon won'luk nakit temettü ile 40 trilyon won'luk hisse geri alımı ve iptali mümkün” dedi. Bu açıklama, şirketin hissedar getirisi planına ilişkin öngörülen bir senaryoyu yansıtıyor.

Kim, temettü gelirinin ayrı vergilendirilmesi ve temettü dağıtım oranının yüzde 25 koşulunu karşılaması halinde nakit temettü tutarının toplam 70 trilyon won seviyesine genişleme olasılığı bulunduğunu belirtti. Yılın ikinci yarısında nakit temettü bazında temettü veriminin yüzde 4'ü aşabileceği görüşünü de paylaştı.

Hissedar getirisi, yarı iletken piyasası tartışmasıyla birlikte Samsung Electronics ve SK Hynix değerlendirmesinin bir diğer ekseni olarak ele alınıyor. Hedef fiyat ve yatırım tavsiyesi, aracı kurumların analiz göstergeleridir; gerçek hisse fiyatı hareketini veya yatırım kararını kesin biçimde belirleyen bir dayanak değildir.

HBM tedarik zincirindeki darboğaz da yerli yatırımcıların izlediği temel değişkenlerden biri. TokenPost daha önce Malezya'ya yönlendirilen HBM hacminin yaklaşık 1,3 milyar dolar (yaklaşık 1 trilyon 838,2 milyar won) olarak öne sürüldüğüne dair bir analizi aktarmıştı.

HBM talebi artsa da ön uç üretim ile arka uç paketleme süreçleri aynı hızda ilerlemezse arz açığının kapanma hızı sınırlı kalabilir. Bu değerlendirme, Samsung Electronics ve SK Hynix hedef fiyatları ile bellek arz-talep görünümüne ilişkin aracı kurum görüşlerini yansıtıyor; gerçek hisse fiyatı hareketini veya yatırım kararını kesin biçimde belirleyen bir dayanak olarak okunmamalıdır.