John Walter: Ekonomik kriz önce finans dışındaki kırılganlıkları ortaya çıkarabilir

Ekonomik kriz, finans piyasalarındaki çöküşten önce şirketlerin personel azaltması, hükümetlerin altyapı yatırımlarını ertelemesi ve hanelerin tüketimi ötelemesi gibi tek başına rasyonel kararların aynı anda gerçekleşmesiyle toplumsal sistemin kırılganlıklarını açığa çıkarabilir.

John Walter, 25 Eylül'de ZeroHedge'de yeniden yayımlanan yazısında ekonomik krizi belirli bir dönemdeki durgunluktan ziyade kredi daralması ve maliyet artışlarının toplumsal sistemdeki tamponları azaltması olarak tanımladı. Walter'a göre eğitim, tarım, sağlık, enerji, konut ve toplumsal güven finans piyasalarından önce sarsılabilir.

Yazıda ABD yükseköğretimindeki öğrenci kredileri, tarımın gübre bağımlılığı, sağlık hizmetleri maliyetleri ve altyapı yatırımlarındaki eksiklik başlıca kırılganlık alanları olarak sıralandı. 1,7 trilyon dolarlık (yaklaşık 2306,9 trilyon won) öğrenci kredisi borcu ile 2023'te lisans derecesi alanların yaklaşık 37 bin dolarlık (yaklaşık 50,21 milyon won) ortalama borcu örnek gösterildi. Ancak borç kapsamı ve karşılaştırma ölçütleri net değil.

Tarımda temel sorun, azotlu gübrenin doğal gaz ve Haber-Bosch sürecine bağımlı olması olarak sunuldu. ABD Tarım Bakanlığı, Çin, Rusya, ABD, Hindistan ve Kanada'nın dünya gübre besin maddesi üretiminin yüzde 60'tan fazlasını karşıladığını açıkladı. Üretimin birkaç ülkede yoğunlaştığı bu yapı, enerji fiyatları ve tedarik zinciri şoklarının tarım maliyetlerine yansımasına yol açabilir.

Toprak bozulması da kırılganlık unsurlarından biri olarak gösterildi. Birleşmiş Milletler Gıda ve Tarım Örgütü (FAO), insan faaliyetleri nedeniyle bozulan toprakların 16,6 milyon kilometrekareye ulaştığını ve bozulmanın yüzde 60'tan fazlasının tarım arazilerinde meydana geldiğini bildirdi. Buna karşın gübre kullanımının durdurulması halinde modern tarım arazilerindeki verimin yüzde 40 ila 60 azalacağı yönündeki rakam için resmi bir dayanak sunulmadı.

Dünya Bankası araştırmasında, 2007-2008 dönemindeki gıda fiyatı artışlarının 48 ülkede protesto ve ayaklanmalara yol açtığı belirtildi. Ancak fiyatların altı ay içinde iki katına çıktığı ifadesinde hangi ürünlerin ve hangi endeksin esas alındığı açıklanmadı.

Altyapı da tampon kapasitesi azalan alanlar arasında yer aldı. American Society of Civil Engineers (ASCE), ABD altyapısının 2025 yılı genel notunu 'C' olarak değerlendirdi ve planlanan yatırımlar ile altyapıyı iyi durumda tutmak için gereken yatırımlar arasında 3,7 trilyon dolarlık (yaklaşık 5015,9 trilyon won) fark bulunduğunu tahmin etti.

Sağlık sektöründe maliyetler ve talep aynı anda baskı altında kalabilir. ABD Medicare ve Medicaid Hizmetleri Merkezi (CMS), ABD'nin 2024 sağlık harcamalarını 5,3 trilyon dolar (yaklaşık 7182,1 trilyon won), kişi başına harcamayı ise 15 bin 474 dolar (yaklaşık 20,99 milyon won) olarak hesapladı. Yazıda yer alan 4,3 trilyon dolar ve kişi başına 12 bin 900 dolar rakamları için referans yıl belirtilmedi.

Toplumsal güven de ekonomik şoklardan etkilenebilecek alanlardan biri olarak ele alındı. Uluslararası Para Fonu (IMF) araştırmasında, ABD'de işsizlik oranı 5 puan arttığında bankalara güvendiğini belirtenlerin oranının 13,5 puan gerilediği yönünde bir korelasyon sunuldu. Araştırmacılar, nedenselliğin ve diğer toplumsal faktörlerin etkisinin tamamen dışlanamayacağını belirtti.

Kripto varlıklar, geleneksel finans ağlarına alternatif olma ihtimali ile kendi risklerini birlikte taşıyan bir örnek olarak anıldı. Bitcoin(BTC), Ethereum(ETH), merkeziyetsiz finans (DeFi) ve dijital ödeme sistemleri finansal erişimi artırabilir. Ancak dolandırıcılık, düzenleme boşlukları ve platform çöküşü riskleri de bulunuyor.

FTX'in çöküşü, merkezi borsaların kırılganlığını gösteren bir vaka olarak sunuldu. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), FTX'in müşteri varlıklarını Alameda Research'e aktardığı ve uygun risk yönetimi önlemleri uygulamadığı iddiasını ortaya koydu. ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) da müşteri varlıklarının kullanılması ve içeriden ayrıcalık sağlanması şüphelerine dikkat çekti.

Buradaki temel sorun Bitcoin veya Ethereum teknolojisinin başarısızlığı değil. Müşteri varlıklarının ayrıştırılması, içeriden işlemlerin kontrolü ve risk yönetimi, merkezi platformların başlıca riskleri olarak öne çıktı. Kripto varlıklar ile geleneksel finans piyasaları arasındaki şok aktarımı riski de bu yapısal bağlantılardan kaynaklanıyor.

Ekonomik kriz ile kripto varlıklar arasındaki bağlantıyı fiyat tahminlerinden çok kredi sıkışıklığı, ödeme ağlarına erişim ve borsa likiditesi üzerinden değerlendirmek gerekiyor. Yazıda ekonomik kriz sırasında Bitcoin fiyatının yükseleceği veya kripto varlıkların güvenli liman işlevi göreceği yönünde bir sonuç bulunmuyor.

John Walter'ın yazısı, ekonomik krizin ne zaman ortaya çıkacağına ya da ortaya çıkma ihtimaline ilişkin resmi bir tahmin değil. Yazı, eğitim, tarım, sağlık, altyapı ve kripto finansındaki kırılganlıkları tek bir toplumsal sistem sorunu çerçevesinde birleştiren bir analiz niteliğinde.

Bu nedenle yazıda yer alan rakamlar, resmi istatistiklerle doğrulanabilen veriler ile referans yılı veya hesaplama yöntemi açık olmayan bilgiler ayrıştırılarak okunmalı. FTX vakası da tüm kripto varlık sektöründen ziyade merkezi borsalarda müşteri varlıklarının yönetimi ve iç kontrol sorunlarıyla sınırlı şekilde değerlendirilmelidir.