Bitcoin(BTC) ‘tarihi risk zirvesi’nde: Taban sinyali mi, güçlü ayı piyasası mı?

Bu hafta Bitcoin(BTC) fiyatında 2023 yılındaki dip seviyeleri önceden haber veren ‘böyle bir taban sinyali’ yeniden görüldü. O dönemde bu sinyal, 2024 boyunca yaşanan yaklaşık 130’luk yükseliş rallisinin öncüsü olarak yorumlanmıştı. Bu yüzden piyasada, bu işaretin bu kez de güçlü bir ‘dönüm noktası’ anlamına gelip gelmeyeceği merak ediliyor. Ancak ‘likidite’, spot borsa yatırım fonu(ETF) giriş-çıkışları ve enflasyon verileri gibi makro koşulların 2 yıl öncesinden farklı olması, “aynı senaryo bire bir tekrar etmeyebilir” uyarılarını da artırıyor.

Veri analiz şirketi 스위스블록’a göre Bitcoin son 25 gündür ‘aşırı yüksek risk(extreme high risk)’ bölgesinde işlem görüyor. Bu süre, 2023’teki önceki rekor seviye olan 23 günü aşarak ‘tarihi zirve’ye çıktı. Şirket, geçmiş verilere bakıldığında bu bölgedeki uzun kalışların genellikle düşüş trendinin son kısmında görüldüğünü ya da dip seviyeleriyle çakıştığını belirtiyor. MN캐피털’in kurucusu 미카엘 반 데 포페(Michaël van de Poppe) de Bitcoin fiyatının şu anda ‘kârda veya zararda olan arz’ göstergesinde geçmişte dip bölgelerde sıkça test edilen seviyelerle etkileşimde olduğuna dikkat çekti. 2023 yılında risk göstergesinin ‘yüksek risk’ten ‘düşük risk’e geçiş yaptığı dönemin, güçlü bir yükseliş genişlemesinin başlangıcıyla örtüşmüş olması da, aynı tabloyun bu kez de tekrarlanıp tekrarlanmayacağı sorusunu öne çıkarıyor.

Buna karşın piyasada net bir ‘takip alımı’ dalgası oluştuğunu söylemek zor. 루가리서치(RugaResearch) verilerine göre 30’u itibarıyla ‘görünürdeki talep(apparent demand)’ hâlâ artı ve eksi bölgeleri arasında dalgalanıyor. Satış baskısının zayıflaması olumlu bir gelişme olarak görülse de, yükseliş trendini güçlü şekilde besleyecek, kalıcı bir alım üstünlüğü henüz teyit edilmiş değil yorum.

Makroekonomi odaklı bülten 에코노메트릭스(Ecoinometrics), Bitcoin’de bu ölçekteki düşüşlerin genelde ‘hızlı’ bir şekilde telafi edilmediğini vurguluyor. 2020’deki Covid-19 döneminde olduğu gibi sert parasal genişleme adımlarının devreye girdiği istisnai örnekler hariç tutulduğunda, fiyatın 50 civarında düzeltme yaşadığı dönemlerde toparlanmanın çoğunlukla uzun zamana yayıldığına dikkat çekiliyor. Bu bakış açısı, mevcut geri çekilmenin ardından hızlı bir V tipi toparlanma bekleyenlerin temkinli olması gerektiği şeklinde yorumlanıyor.

ETF tarafındaki para akımları da bu ‘ihtiyatlı’ görüşü destekliyor. 8 Ağustos sonrasında 90 günlük yuvarlanan(periyot bazlı) verilere bakıldığında, altın ETF’lerine giren kümülatif fon tutarının Bitcoin spot ETF ürünlerine yönelen girişleri aştığı hesaplanıyor. Aynı dönemde Bitcoin fonları 90 günlük ortalamada net çıkış eğilimi sergiledi ve mevcut tutarın yaklaşık –2 milyar 600 milyon dolar( yaklaşık 2 trilyon 9,788 milyar won) olduğu tahmin ediliyor. Bu tablo, riskli varlıklara iştahın tam anlamıyla geri dönmediği ortamda, ‘güvenli liman’ olarak görülen altın gibi geleneksel varlıklara daha fazla talep kaydığı şeklinde okunuyor.

Enflasyon göstergeleri de likidite koşullarını belirleyen diğer önemli başlık olarak öne çıkıyor. 에코노메트릭스, ABD kişisel tüketim harcamaları(PCE) fiyat endeksinin yıllık artış oranının yaklaşık 2,9 civarında, çekirdek PCE’nin yaklaşık 3,0, çekirdek hizmet enflasyonunun ise 3,4’ün üzerinde seyrettiğini belirtiyor. Eğer ABD Merkez Bankası(Fed) için kritik önemde olan bu göstergeler belirgin bir aşağı yönlü trende girmezse, piyasaların fiyatladığı ölçüde ‘gevşek’ para politikasına geçiş ve buna paralel ‘bol likidite’ ortamı sınırlı kalabilir yorum.

Fiyat seviyeleri açısından hem tepki yükselişi hem de yeni bir düşüş dalgası ihtimali aynı anda tartışılıyor. CMCC 크레스트(CMCC Crest) yönetici ortağı 윌리 우(Willy Woo), kısa vadede Bitcoin’de 70.000–80.000 dolar( yaklaşık 101 milyon 28 bin–115 milyon 680 bin won) bandına kadar bir ‘rahatlama rallisi’ görülse bile, bu bölgenin yeni satış baskısıyla karşılaşma olasılığının yüksek olduğunu savunuyor. 우’ya göre spot ve vadeli işlemler piyasasında likidite aynı anda bozulmuş durumda ve bu yüzden “büyük resimdeki rejim(regime) güçlü bir ayı piyasası tablosuna işaret ediyor” yorum.

우 ayrıca 45.000 dolar( yaklaşık 65 milyon 7 bin won) bölgesinin, önceki ayı piyasası alanıyla da çakışan ‘kritik destek’ olduğunu vurguluyor. Bu eşiğin aşağı kırılması halinde 30.000 dolar( yaklaşık 43 milyon 380 bin won) ve 16.000 dolar( yaklaşık 23 milyon 140 bin won) seviyeleri tarihsel destek alanları olarak gündeme gelebilir. Piyasa şu anda, bir yanda ‘taban sinyali’nin yeniden ortaya çıkması, diğer yanda ETF fon akımları, enflasyon görünümü ve zayıflayan likidite gibi makro baskılar arasında sıkışmış durumda; bu da Bitcoin için bir sonraki yönün henüz netleşmediği, ‘yön arayışı’ döneminin devam ettiğine işaret ediyor yorum.