Riot Platforms, rekor gelire rağmen Bitcoin(BTC) madenciliğinde zorlanıyor: AI ve veri merkezi hamlesi hızlanıyor

라이엇 플랫폼스는 2025 yılında 647,40 milyon dolar (yaklaşık 9.622 milyar won) yıllık gelir elde ederek kuruluşundan bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Bu rekor performansın arkasında, özellikle Bitcoin(BTC) madencilik gelirlerindeki sert artış bulunuyor. Ancak elde tutulan Bitcoin varlıklarındaki değer düşüklüğü gibi muhasebe kalemleri nedeniyle şirketin net zararı da genişledi.

Şirket, pazartesi günü (yerel saatle) yaptığı açıklamada 2025 yılı gelirinin, önceki yıl kaydedilen 376,70 milyon dolara (yaklaşık 5,6 milyar won) kıyasla yüzde 72 arttığını duyurdu. Yönetim, operasyonel hash rate (madencilik hesaplama gücü) kapasitesinin büyümesi ile ortalama Bitcoin fiyatındaki yükselişin birleşerek Bitcoin madenciliği tarafını performansın ana itici gücü haline getirdiğini belirtti.

Madencilik gelirleri, 2024’e kıyasla 255,30 milyon dolar (yaklaşık 3,794 milyar won) artarak 576,30 milyon dolara (yaklaşık 8,566 milyar won) ulaştı. Aynı dönemde Riot’un ürettiği Bitcoin miktarı da 2024 yılındaki 4.828BTC seviyesinden 5.686BTC’ye yükseldi. Piyasa katılımcıları ise ‘madencilik üretimindeki artış’ sürse bile, ağdaki rekabetin hızla sertleşmesiyle maliyet yapısının da aynı hızla bozulabileceğine dikkat çekiyor.

Bitcoin 1 adet üretmenin ortalama maliyeti (amortisman hariç) 2025’te 49.645 dolar (yaklaşık 73,79 milyon won) seviyesine yükseldi. Bu rakam, 2024’teki 32.216 dolarlık (yaklaşık 47,88 milyon won) maliyete göre belirgin bir artış anlamına geliyor. Şirket, küresel Bitcoin ağ hash rate’inin yüzde 47 artmasının zorluk seviyesini yükselttiğini ve maliyetleri yukarı taşıyan ana etken olduğunu ifade etti. Buna karşın, elektrik kullanımını esnetme karşılığında alınan ‘enerji kredisi’ ödemelerinin yıllık bazda yüzde 68 artması, maliyet baskısının bir kısmını dengeledi. Madencilik dışı iş kollarında da gelir artışı kaydedildi. Mühendislik gelirleri 2024’teki 38,50 milyon dolardan (yaklaşık 572 milyar won) 2025’te 64,70 milyon dolara (yaklaşık 962 milyar won) çıktı.

Rekor gelire rağmen şirket, 2025 yılı için 663 milyon dolar (yaklaşık 9,856 milyar won) net zarar açıkladı. Yönetim, muhasebe düzeltmeleri ve bilançoda tutulan Bitcoin varlıklarının defter değerindeki dalgalanmaların kârlılığı olumsuz etkilediğini vurguladı. Düzeltilmiş EBITDA (faiz, vergi ve amortisman öncesi kâr) ise 13 milyon dolar (yaklaşık 193 milyar won) olarak gerçekleşti.

Riot, 2025 yılı sonu itibarıyla bilançosunda 18.005BTC tuttuğunu, bu miktarın 3.977BTC’lik kısmının teminat olarak gösterildiğini bildirdi. Yıl sonu Bitcoin fiyatı olarak 87.498 dolar (yaklaşık 130,05 milyon won) baz alındığında, şirketin elindeki Bitcoin’lerin değeri yaklaşık 1,6 milyar dolar (yaklaşık 23,784 trilyon won) düzeyinde hesaplandı. Nakit pozisyonu 309,80 milyon dolar (yaklaşık 4,606 milyar won) olurken, bunun 76,30 milyon dolarlık (yaklaşık 1,134 milyar won) bölümünün ‘kısıtlı nakit’ olduğu aktarıldı.

Şirket, bu yıl ocak ayında yarı iletken üreticisi AMD ile veri merkezi odaklı bir anlaşma imzaladığını, ayrıca Teksas eyaletinin Rockdale bölgesinde 200 dönümlük (acre) arazi satın almak için elindeki bazı Bitcoin’leri sattığını açıkladı. Aktivist yatırımcı Starboard Value, Riot’un yapay zeka(AI) ve yüksek performanslı hesaplama(HPC) alanına geçişinin şirkete 21 milyar dolara (yaklaşık 31,2165 trilyon won) kadar şirket değeri yaratabileceğini öne sürerek, madencilik şirketlerinin bu dönüşümü hızlandırması gerektiğini savunmuştu. ‘yorum: Burada Starboard’ın hedef değerlemesi, piyasanın madencilik dışı gelir modellerine verdiği primi yansıtıyor.’

Benzer bir dönüşüm ivmesi diğer büyük madencilik şirketlerinde de gözleniyor. Hive, Hut 8, TeraWulf ve Iris Energy gibi oyuncular, madencilik tesisleri ile enerji altyapılarını veri merkezi işine kaydırma sürecinde. CoreWeave örneğinde olduğu gibi, neredeyse tamamen AI altyapısına yönelerek klasik madencilikten çıkan yapılar da ortaya çıkmış durumda.

2025 yılında kripto para fiyatlarındaki zayıf seyir, halka açık birçok Bitcoin madencisini zorladı. Core Scientific, 4. çeyrekte 79,80 milyon dolar (yaklaşık 1,186 milyar won) gelir açıkladı ve bu rakam önceki yıla göre yüzde 16 düşüş anlamına geliyor. Şirketin madencilik gelirleri aynı dönemde 42,20 milyon dolara (yaklaşık 627 milyon won) gerileyerek neredeyse yarıya indi. TeraWulf’un çeyreklik geliri de 50,60 milyon dolardan (yaklaşık 752 milyon won) 35,80 milyon dolara (yaklaşık 532 milyon won) düştü ve piyasa beklentilerini karşılayamadı. Marathon Holdings ise 4. çeyrekte 1,71 milyar dolar (yaklaşık 25,424 trilyon won) net zarar yazarken, gelirleri yüzde 6 azalarak 202,30 milyon dolara (yaklaşık 3,007 milyar won) indi.

Sektörde, Bitcoin(BTC) madenciliğinin yalnızca ‘ölçek ekonomisi’ ile çözülemeyecek bir döneme girdiği görüşü güçleniyor. Küresel ağ hash rate’inin hızla yükselmesi ve enerji maliyetlerindeki oynaklığın artması, salt madencilik odaklı iş modellerinin kırılganlığını ortaya koyuyor. Bu çerçevede Riot Platforms’un AI ve veri merkezi odaklı dönüşümü, klasik bir madencilik şirketinden altyapı sağlayıcısına geçiş girişiminin önemli bir göstergesi olarak görülüyor. ‘yorum: Haber akışı, madencilik gelirleri güçlü kalsa bile orta-uzun vadede katma değeri yüksek altyapı ve AI hizmetlerine kayışın kaçınılmaz olduğuna işaret ediyor.’