CFTC, Kripto Süresiz Vadeli İşlemler ve Tahmin Piyasaları İçin Rehberi Hızlandırdı: Likidite ABD’ye Döner mi?

Amerikan Vadeli Emtia İşlemleri Komisyonu(CFTC), ‘kripto para *süresiz vadeli işlemler(perpetual futures)*’ ürünlerini ABD’de resmen düzenlenmiş piyasa içine almak için hazırladığı kılavuzu hızlandırıyor. Piyasanın odağında, şimdiye kadar ağırlıkla *yurtdışı kripto borsalarına* kayan ‘likidite’nin yeniden ABD’ye dönüp dönmeyeceği sorusu var.

3’ünde (yerel saatle) Washington DC’de Milken Institute tarafından düzenlenen bir panelde konuşan CFTC Başkanı Michael Selig(Michael Selig), ABD’de ‘gerçek süresiz vadeli işlemler(true perpetual futures)’in “yaklaşık bir ay içinde” devreye alınmasına dönük çalışma yürüttüklerini açıkladı. Süresiz vadeli işlemler, *vadesi olmayan* türev ürünler olarak biliniyor ve genellikle spot fiyatla farkı azaltmak için ‘fonlama oranı(funding rate)’ mekanizması kullanılıyor.

Selig, şu anda Senato onayından geçmiş *tek CFTC komiseri* konumunda. CFTC, başkan dahil beş üyeli bir yapı olmasına rağmen diğer dört koltuk boş durumda. 3’ü itibarıyla Başkan Trump’ın bu boşlukları dolduracak yeni üyeler için resmi bir aday gösterme süreci başlattığına dair net bir işaret gelmiş değil.

Selig, aynı panelde yer alan ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu(SEC) eski üyesi Paul Atkins(Paul Atkins) ile sohbetinde, “Önceki yönetim bu şirketleri(kripto şirketleri) ve likiditeyi yurt dışına itti” yorumunu yaptı. *Düzenleyici belirsizliğin* uzamasıyla beraber, kaldıraçlı ve türev işlemlere dayalı kripto likiditesinin önemli bölümünün ABD dışındaki platformlara kaydığı görüşü piyasada yaygın. Yorum Bazı piyasa katılımcıları, Binance, Bybit, OKX gibi borsalardaki yüksek hacimli kripto perpetual işlemlerini bu gidişatın en görünür örnekleri olarak gösteriyor yorum

Selig, *tahmin piyasalarına(prediction markets)* dair bir rehber dokümanı da “çok yakın zamanda” yayımlayacaklarını açıkladı. Selig, Şubat ayında yaptığı bir başka konuşmada, belirli olaylara bağlı ‘event kontratları(event contracts)’ sunan platformların denetiminde CFTC’nin ‘münhasır yetkiye(exclusive jurisdiction)’ sahip olduğunu savunmuştu. Bu yaklaşım, Kalshi(Kalshi), Polymarket(Polymarket) gibi platformlara karşı bazı eyaletlerde başlatılan düzenleyici ve cezai girişimlere fren anlamına gelen bir mesaj olarak yorumlanmıştı.

Tahmin piyasaları; seçim sonuçları, ekonomik veriler veya belirli bir olayın gerçekleşip gerçekleşmeyeceği üzerine *kontrat alım satımı* yapılan bir model. Türev ürünlere çok benzeyen bu yapı nedeniyle, CFTC’nin hangi sınırlar içinde gözetim ve denetim uygulayacağı, bu alandaki şirketlerin iş modellerini ve hangi ürünleri listeleyebileceklerini doğrudan etkileyecek. Yorum Özellikle seçim sonuçlarına ve makroekonomik verilere dayalı kontratların ‘yasallığı’, ABD’de uzun süredir tartışmalı bir başlık durumunda yorum

Aynı panelde, Kongre’de görüşülen *dijital varlık piyasa yapısı(market structure) yasa tasarısı* etrafındaki tıkanıklıklara dair endişeler de gündeme geldi. Bazı uzmanlara göre, etik tartışmalar, *stabil kripto para(stablecoin) faiz ve getiri(stablecoin yield)* modelleri etrafındaki çekişme ve *tokenlaştırılmış hisse senetleri(tokenized equities)* konusundaki soru işaretleri, tasarıyı fiilen ‘bekleme moduna’ almış durumda.

SEC eski üyesi Atkins, “Mahkemelere nereye gidilmesi gerektiğine dair yön gösteren, hukuki metin hâline gelmiş bir ‘Kongre iradesine(sense of Congress)’ ihtiyaç var” diyerek düzenleyici kurumların arkasındaki *yasama desteğinin* önemini vurguladı. CFTC Başkanı Selig de “Kongre’den hukuki netlik olmadan yapabileceklerimizin bir sınırı var” sözleriyle bu çağrıya katıldı.

3’ü itibarıyla Senato Bankacılık Komitesi, söz konusu yasa için resmi bir *markup* (tasarının madde madde ele alındığı komite oturumu) takvimi açıklamış değil. Beyaz Saray ise geçen hafta sektör temsilcileri ile *stablecoin getiri modelleri* üzerine bir dizi toplantı yaptı; ancak bu temasların somut bir mevzuat ilerlemesine dönüşüp dönüşmeyeceği belirsizliğini koruyor.

Düzenleyici boşluk uzadıkça, ABD’de kripto türev piyasasının liderliğinin giderek daha fazla *yurtdışı platformlara* geçmesi bekleniyor. CFTC’nin sinyalini verdiği *süresiz vadeli işlemler kılavuzu* ile *tahmin piyasalarına dair rehber*, ‘düzenleyici belirsizliğin’ giderilmesi yönünde ilk adımlar olarak görülüyor. Buna paralel olarak, Kongre’nin dijital varlık *piyasa yapısı yasası* ile net bir kurumsal çerçeve çizip çizemeyeceği, önümüzdeki dönemde kripto para türev ürünler ekosistemi açısından belirleyici ‘kilit değişken’ olmaya devam edecek.