Benjamin Cowen: Bitcoin(BTC) için 4 yıllık döngü bitmedi, 2026 ayı piyasası yılı olabilir

비트코in(BTC) için ‘4 yıl döngüsü bitti mi?’ tartışması 2025 yılı boyunca sürse de, zincir üstü ve grafik analiz kanalı Into The Cryptoverse’in kurucusu Benjamin Cowen, bunun “en başından beri anlamsız bir tartışma” olduğunu savunuyor. Cowen’e göre Bitcoin, her döngüde ‘zirve zamanı’ açısından büyük bir sapma göstermedi ve bu döngüde de geçmişte olduğu gibi yine 4. çeyrekte zirve yapma eğilimini sürdürdü.

Cowen, bir dergiye verdiği röportajda “İnsanların neden sürekli ‘artık döngü değil’ dediğini anlamıyorum” diyerek “Bitcoin her seferinde zirve yapması gereken dönemde zirve yapıyor. Her döngüde 4. çeyrekte tepe oluşturuyor” ifadelerini kullandı. Ayrıca “Herkes bu sefer farklı olmak zorunda olduğuna dair bir neden arıyor ve neredeyse ‘zihinsel galibiyet’ düzeyinde yorumlar üretiyor ama gerçekte önceki döngülerden o kadar da farklı değil” diye ekledi.

Cowen 2026 yılı için de net bir tablo çiziyor. Kurumsal yatırımcı katılımı, Bitcoin spot ETF’leri, makroekonomik ortam ve diğer yapısal değişiklikler tartışılırken, onun vardığı sonuç basit: Büyük resimde tarih tekerrür ediyor ve 2026’nın bir ‘ayı piyasası’ yılı olma olasılığı yüksek. Cowen “2026 yılını ayı piyasası yılı olarak görüyorum. 2026’da Bitcoin’in tüm zamanların en yüksek seviyesini yenilemesi bana pek olası gelmiyor” diyor. Bunu destekleyen gerekçe olarak da, son iki ayı piyasasının “yaklaşık 1 yıl” sürdüğünü hatırlatıyor.

Bitcoin, 2025 yılının Ekim ayında 126.000 dolar seviyesine çıkarak (yaklaşık 18 milyar 7803 milyon won) tüm zamanların en yüksek fiyatını gördükten sonra düşüş trendine girdi. Fiyat, 2026 Şubat’ında 60.000 dolar (yaklaşık 8 milyar 943 milyon won) seviyesine kadar geriledi, ardından yeniden 70.000 dolar (yaklaşık 1 milyar 431 milyon won) üzerine toparlandı. Cowen, mevcut düşüş sürecinin “2025 Ekim’den 2026 Ekim’e kadar” süren görece basit bir zaman yapısı olabileceğini düşünüyor. Bu görüş, piyasadaki bazı diğer senaryolarla da örtüşüyor. Deneyimli trader Peter Brandt de yakın zamanda Bitcoin’in 2026’nın 3. çeyreği civarında 60.000 dolara kadar gerileyebileceğini öngörmüştü.

Cowen’in “döngü devam ediyor” tezi, kripto sektöründeki bazı önemli isimlerin savunduğu ‘4 yıllık döngü bitti’ argümanıyla taban tabana zıt. Ark Invest CEO’su Cathie Wood, BitMEX kurucu ortağı Arthur Hayes, CryptoQuant CEO’su Ju Ki-young, Bitwise yatırım sorumlusu Matt Hougan, Bitwise CEO’su Hunter Horsley ve Real Vision kurucusu Raoul Pal gibi isimler, klasik 4 yıllık döngünün zayıfladığı ya da sona erdiği görüşünde. Varlık yönetim şirketi Grayscale de 2025 Aralık’ta yayımladığı raporda, 2026 yılında Bitcoin değerlemesinde artış beklediğini ve bu çerçevede ‘4 yıllık döngü’ teorisinin sonuna gelindiğini ima eden bir değerlendirme paylaşmıştı.

Bununla birlikte, Cowen’in yalnızca tipik bir ‘kripto fenomeni’ olarak görülmesinin güç olduğuna dair yorumlar da var. X (eski Twitter) üzerinde 1,1 milyon takipçisi bulunan Cowen, seramik radyasyon hasarı üzerine moleküler dinamik simülasyonları alanında doktora yapmış bir isim. Kariyerinin başında havacılık ve uzay mühendisliği okurken NASA stajı da yapan Cowen, sonrasında matematik ve fizik alanına yönelerek analiz temelli bir uzmanlık inşa etti. Bu akademik ve teknik altyapı, özellikle döngü tartışmaları konusunda ortalamanın üzerinde bir inceleme ve test sürecinden geçtiği yönündeki değerlendirmeleri güçlendiriyor.

Cowen’e göre bu döngüyü önceki döngülerden ayıran temel unsur, ‘zamanlama’ değil, ‘paranın hareketi’. Önceki boğa piyasalarında sıkça görülen altcoin rallileri bu kez aynı ölçüde ortaya çıkmadı. Cowen, 2025 Ekim’inde oluşan zirvenin 2019 zirvesine “en çok benzeyen” yapı olduğunu düşünüyor. Makro tarafta ise özellikle ABD Merkez Bankası’nın (Fed) niceliksel sıkılaştırma (QT) süreciyle ilişkiyi öne çıkarıyor. “O dönemde Fed’in bilançosuna bakarsanız, Bitcoin zirvesinin QT’nin bitiminden yaklaşık iki ay önce oluştuğunu görürsünüz. Bu döngüde de QT’nin bitimine birkaç ay kala bir tepe yaptığını görüyoruz, bu açıdan iki dönem birbirine benziyor” diyor.

Cowen ayrıca bu döngüdeki zirvenin ‘coşku’ değil ‘ilgisizlik’ ortamında oluştuğunu savunuyor. “2017 ve 2021’de Bitcoin, yoğun bir coşku içerisinde parabolik bir ralli yaptıktan sonra tepeye ulaştı, o dönemlerde risk iştahı yüksek altcoin’lere doğru ciddi bir sermaye rotasyonu vardı” diyor. Buna karşılık, “2019’daki gibi ilgisizlik ortamında zirve oluştuğunda böyle bir rotasyon gerçekleşmiyor. Çünkü altcoin’leri satıp kâr realize etmeyi sağlayacak yeterli ‘karşı taraf’ piyasada kalmıyor” yorumunu yapıyor.

Cowen, kamuoyu önünde piyasa öngörüsü paylaşmanın maliyetine de dikkat çekiyor. Bu döngüde yaptığı en büyük hatanın 2023 yılının 4. çeyreğine ilişkin tahminleri olduğunu söylüyor. O dönem, Bitcoin’in 35.000 dolar (yaklaşık 5 milyar 217 milyon won) altında sıkışarak yıl sonuna kadar yatay seyredeceğini ve 2024’te yeniden yükselişe geçeceğini düşünüyordu. Ancak piyasa 2023 Ekim’de beklenenden erken ve güçlü bir ‘yukarı kırılım’ yaparak bu senaryoyu geçersiz kıldı. Cowen “Sonuçta işler düşündüğümden farklı gelişti ve bir süre o hatanın etkilerini sindirerek ayakta kalmak zorunda kaldım. Büyük yatırım temalarını açıkça ve sık sık dile getirirseniz, haklı çıktığınızda güzel ama yanıldığınızda o hatayı çok uzun süre duymaya devam ediyorsunuz” diyor.

Piyasada ise Cowen’in “2026 ayı piyasası” öngörüsünün isabetinden çok, Bitcoin’in son döngüsünde ‘zirve sıcaklığı’ ve ‘sermaye rotasyonu’ açısından geçmişten farklı bir profil çizdiği iddiası öne çıkıyor. Eğer önceki boğa piyasalarında olduğu gibi altcoin’lerin geneline yayılan geniş tabanlı bir ralli bu kez aynı şekilde tekrarlanmazsa, mevcut düşüş ve toparlanma sürecini sadece ‘4 yıllık döngü’ şablonuyla açıklamak daha da zorlaşabilir. Bu da, yatırımcıların Bitcoin’in uzun vadeli döngü yapısını tartışırken, yalnızca zamanlama değil, piyasa psikolojisi ve likidite dağılımını da dikkate alması gerektiğine işaret ediyor.