Bitcoin(BTC) kurumsal bilançolarda zararda: Şirketler ve ETF’ler maliyet altında topluyor, borsa arzı 7 yılın dibinde

Bitcoin(BTC)’i bilançolarında ‘finansal varlık’ olarak tutan şirketlerin yaklaşık %80’inin şu anda ‘gerçekleşmemiş zarar’ pozisyonunda olduğu hesaplanıyor. Buna rağmen kurumsal alımların yeniden hızlanması, piyasada bu tabloyu bir ‘uyarı sinyali’nden çok ‘ters köşe alım bölgesi’ olarak okuyan yorumları da beraberinde getiriyor.

Kaynak: Charles Edwards(Capriole Investments), X paylaşımı, 10’unda (yerel saatle)

Bitcoin(BTC) biriktiren şirketlerin ortalama alış maliyeti yaklaşık 90.000 dolar seviyesinde bulunuyor. Bitcoin fiyatı haberin yazıldığı anda 71.000 dolar civarında seyrettiği için, şirketlerin büyük bölümü şu an ‘ortalama maliyetin altında’ işlem görüyor. Kurumsal yatırımlar da benzer bir durumda. ‘Kurumsal yatırımcıların’ ortalama Bitcoin alım fiyatının yaklaşık 78.000 dolar bandında olduğu tahmin ediliyor. Yani şirketler de, kurumlar da ‘kağıt üzerinde zarar’ yazan konumda.

Capriole Investments kurucusu Charles Edwards(Charles Edwards), 10’unda X üzerinden paylaştığı verilerde “şirketlerin elindeki Bitcoin’lerin basit ortalama alım fiyatının yaklaşık 90.000 dolar, hacim ağırlıklı ortalama maliyetin ise 81.000 dolar civarında olduğunu” belirtti. Özellikle ‘büyük Bitcoin sahipleri’ olan şirketlerin geçmişte nispeten daha düşük seviyelerden alım yaptığını, bu nedenle ağırlıklı ortalamanın basit ortalamadan daha aşağıda oluştuğunu vurguladı. Buna karşın, mevcut fiyatın bu seviyelerin de altında olması nedeniyle, elinde Bitcoin tutan şirketlerin büyük çoğunluğu ‘zarar hanesinde’ yer alıyor.

Edwards, “bugünkü tabloya bakıldığında neredeyse tüm şirket Bitcoin bilançoları zararda görünüyor” diyerek, “eğer 2026’daki piyasa döngüsü 2022’ye benzer bir patika izlerse, bu zararların daha da derinleşme ihtimali var” değerlendirmesinde bulundu. ‘Bitcoin’de bedava getiri yok’ vurgusunu yapan analist, piyasa döngülerinin hâlâ sert dalgalanmalara açık olduğuna dikkat çekti.

Kurumsal yatırımcılar ve spot Bitcoin ETF’leri tarafında da tablo çok farklı değil. Kurumların ortalama alım maliyeti 78.000 dolar civarında tahmin edilirken, spot Bitcoin ETF’lerinin de genel olarak ‘maliyet altı’ bölgede bulunduğu ifade ediliyor. Buna rağmen ‘talep tarafında’ önemli bir hareket gözleniyor. Edwards’ın paylaştığı son verilere göre, ‘şirket bilançoları ve ETF’ler üzerinden gelen net alımlar’ bir gün içinde %200 artış gösterdi. Analist, bu sıçramanın en son görüldüğü dönemde Bitcoin fiyatının 90.000 dolar civarında seyrettiğini hatırlatarak, “jeopolitik gerilim ve belirsizliğin arttığı bir ortamda bile kurumsal alım iştahının güçlenmesi, ‘çok olumlu bir sinyal’ olarak okunabilir” yorumunda bulundu.

Piyasada, ‘fiyat düşüş ve yataylaşma dönemlerinde dahi kurumsal talebin devam etmesi’nin, Bitcoin için ‘uzun vadeli boğa tezi’ni desteklediği görüşü öne çıkıyor. Yorumlara göre, ‘kurumlar ve şirketler zarar bölgesindeyken alım yapmayı sürdürüyorsa’, bu durum Bitcoin’in uzun vadeli değerlenme potansiyeline duyulan güvenin göstergesi olabilir. ‘yorum: Bazı analistler ise, bu tabloyu aşırı risk birikimi ve olası sert düzeltmeler için uyarı olarak okuyor.’

Kurumsal Bitcoin birikiminin sembol isimlerinden biri olan Strategy, kısa süre önce yeni bir alım daha açıkladı. Şirket, ortalama 71.000 dolar civarından 17.994 BTC ekleyerek toplam Bitcoin pozisyonunu 738.731 BTC seviyesine çıkardı. Toplam alım maliyeti yaklaşık 56 milyar dolar olarak hesaplanırken, mevcut fiyatlar üzerinden bakıldığında şirketin yaklaşık 6 milyar dolar tutarında ‘gerçekleşmemiş zarar’ taşıdığı tahmin ediliyor. Buna rağmen şirket yönetimi, stratejik olarak ‘Bitcoin biriktirme’ politikasını sürdürdüğünü vurguluyor. Strategy’nin kalıcı imtiyazlı hisselerinin işlem hacmi de 9’unda yaklaşık 299 milyon dolara ulaşarak 2026 yılı zirvesini gördü. Bitcoin Treasuries verilerine göre bu büyüklük, teorik olarak yaklaşık 1.360 BTC’lik ek alım kapasitesine denk geliyor.

Bitcoin arz tarafında da kurumsal birikimi teyit eden sinyaller geliyor. On-chain analist Darkfost, merkezi borsalardaki toplam Bitcoin bakiyesinin 2019’dan bu yana görülen en düşük seviyelere gerilediğini aktardı. Bu durum, ‘uzun vadeli yatırımcıların Bitcoin’lerini borsalardan çekip soğuk cüzdanlarda beklettiği’ şeklinde yorumlanıyor. 2024 Ocak’ta piyasaya sürülen spot Bitcoin ETF’lerinin bugüne kadar yaklaşık 1,3 milyon BTC çektiği hesaplanıyor. Şirket bilançolarında tutulan Bitcoin miktarı ise yaklaşık 1,1 milyon BTC düzeyinde. Böylece, ‘toplam arzın yaklaşık %5’i şirket kasalarında kilitlenmiş durumda’. Kurumların ve şirketlerin bu ölçekte arzı emmesi, piyasada ‘likit Bitcoin’ miktarını azaltarak, ileride yaşanabilecek talep patlamalarında fiyat üzerinde daha sert hareketlere zemin hazırlayabilir.

Bitcoin(BTC), haberin yazıldığı sırada yaklaşık 71.000 dolar seviyesinden işlem görüyor ve 24 saatlik periyotta yaklaşık %4 yükseliş kaydediyor. Son bir haftada %6,4, son iki haftada ise %12’nin üzerinde değer kazanan Bitcoin, buna rağmen 2025 Ekim ayında görülen tüm zamanların en yüksek seviyesinin yaklaşık %44 altında işlem görüyor. Piyasa katılımcıları, ‘şirketler ve kurumların büyük kısmının hâlâ zarar bölgesinde bulunması’ ile ‘kurumsal alım iştahının yeniden artması’nı birlikte değerlendirerek, bu ikili dinamiğin önümüzdeki dönemde Bitcoin fiyat hareketlerinin en kritik belirleyicilerinden biri olacağı görüşünü öne çıkarıyor.

‘Bitcoin(BTC), kurumsal zarar bölgesinde güçlenen talep, azalan borsa arzı ve ETF birikimi’ gibi faktörlerle, hem ‘korku’ hem de ‘uzun vadeli fırsat’ algısının aynı anda yoğunlaştığı bir fazdan geçiyor.