Bitcoin(BTC) boğası Arthur Hayes frene bastı: Fed net likiditeyi artırmadan alım yok

비트멕스(BitMEX) ortak kurucusu Arthur Hayes(Arthur Hayes), bir süre daha Bitcoin(BTC) eklemesi yapmayacağını açıkladı. Hayes, Amerika Birleşik Devletleri Merkez Bankası konumundaki Fed’in(Fed) ‘net şekilde’ para arzını genişletme sinyali vermeden yeni sermaye sokmayacağını belirtiyor. ‘Bitcoin(BTC) boğası’ olarak bilinen Hayes’in bile frene basması, 9 bin dolar direncinde sıkışan piyasaya yönelik temkinli hava ile uyumlu görünüyor.

Hayes, Bitcoin(BTC)’in son dönemde 9 bin dolar barajını kıramamasını değerlendirirken, odağını ‘Net Likidite(Net Liquidity)’ göstergesine çevirmiş durumda. Ona göre şu anki yükseliş, gerçekte dolar likiditesi artmadan devam ediyor ve bu da ralliyi yapısal olarak ‘kırılgan’ hale getiriyor. Güncel kurla 9 bin dolar, yaklaşık 1 milyon 330 bin lira seviyesine denk geliyor ve son aylarda Bitcoin(BTC) için ‘kilit direnç bölgesi’ olarak görülüyor.

Arthur Hayes’in yatırım stratejisinin merkezinde, kendisinin de sıkça anlattığı ‘Net Likidite(Net Liquidity)’ modeli bulunuyor. Bu metrik; Fed bilançosundaki toplam varlıklardan Hazine Genel Hesabı(TGA) ve ters repo(RRP) bakiyelerini çıkararak piyasaya fiilen dağılmış dolar miktarını ölçmeye çalışıyor. Hayes, Bitcoin(BTC) fiyatı nominal olarak yüksek kalsa da, finans sistemine enjekte edilen gerçek dolar miktarının yeterince artmadığını savunuyor. Bu nedenle bugünkü tabloyu, güçlü bir boğa piyasasından ziyade ‘yatırımcıların önden koştuğu bir tuzak’ olarak nitelendiriyor.

Bir podcast yayınında konuşan Hayes, “Şu an elimdeki son 1 doları hemen yatırmam gerekse, Bitcoin(BTC) almam” derken, bunun yerine ‘doğru zamanı bekleyeceğini’ söylüyor. Hayes, makro döngüde Bitcoin(BTC) fiyatını asıl belirleyen unsurun ‘jeopolitik gerginlik’ ya da ‘güvenli liman talebi’ değil, ‘fiat para birimlerinin değerinin seyrelmesi’ olduğunu vurguluyor. Yani ‘para birimi erozyonu’ hızlanmadan, başka bir deyişle merkez bankaları yeniden güçlü biçimde para basmaya, yani genişleyici politikaya dönmeden kalıcı ve sert bir boğa beklemiyor.

Piyasa verileri de bu bakış açısını kısmen destekler nitelikte. Bitcoin(BTC) ile ABD Hazine tahvili faizleri arasındaki tarihsel korelasyon son dönemde zayıflıyor, yani bir ‘decoupling(ayrışma)’ görüldüğü ifade ediliyor. Geçmişte bu tür ayrışmalar, sık sık büyük volatilite dalgaları öncesinde yaşanmıştı. Hayes, Fed’in yakın zamanda gevşemeye gitmemesi halinde, mevcut yatay-bant hareketinin aşağı yönlü baskıya dönme riskine dikkat çekiyor. Özellikle Hazine Genel Hesabı(TGA) bakiyesinin yavaş yavaş erimesiyle, kısa vadede riskli varlıklara girecek ‘taze para’ miktarının sınırlı kalabileceğini öne sürüyor.

Hayes’e göre Fed’in yeniden ‘para basma mod’una geçmesi gerekiyor ki Net Likidite(Net Liquidity) koşulları gerçekten iyileşsin ve ‘agresif alım’ yapmak için uygun zemin oluşsun. Aksi halde Bitcoin(BTC) için bugünkü yükseliş hamleleri, kalıcı bir trendden çok, ‘bol beklenti – sınırlı likidite’ döneminin tipik yansımaları olarak kalabilir.

Bitcoin(BTC) cephesinde 9 bin dolar bölgesi, psikolojik düzey olmanın yanında teknik açıdan da önemli bir direnç olarak öne çıkıyor. Piyasada, kurumsal yatırımcıların temkinli şekilde kademeli alım yaptığı, ancak makro tarafta ‘yorgunluk’ işaretlerinin de arttığı bir denge hali söz konusu. Fiyat, 9 bin dolar bandının hemen altında birçok kez yükseliş denemesi yapsa da, bu atakların çoğu kalıcı olamadan sönümlendi.

Arthur Hayes, bu noktadaki başarısız denemelerin sürmesi halinde Bitcoin(BTC)’in yaklaşık 6 bin dolar seviyesine kadar geri çekilebileceği görüşünde. Bu seviye, mevcut kurla kabaca 887 bin lira civarına denk geliyor. Hayes’e göre 6 bin dolar desteğinin de kırılması durumunda, özellikle yüksek kaldıraçlı pozisyonlarda ‘zorunlu tasfiye’ zinciri tetiklenebilir ve bu da ‘geniş çaplı satış dalgası’ anlamına gelebilir.

Öte yandan, Wall Street’teki kurumsal oyuncuların önemli bir bölümü, Bitcoin(BTC) biriktirme sürecine çoktan girmiş durumda. ‘Tüm mermiler’ henüz kullanılmadığı için, fiyatın 9 bin dolar bariyerini güçlü hacimle aşması halinde, yeni kurumsal alım dalgalarının devreye girme ihtimali masada duruyor. Böylesi bir ‘hacimli kırılma’ senaryosunda, Hayes’in öne sürdüğü ‘likidite yetersizliği temelli zayıflık’ argümanının, en azından kısa vadede, piyasa tarafından ikinci plana itilmesi şaşırtıcı olmayabilir.

Sonuç olarak, Bitcoin(BTC) için yön arayışında temel belirleyici, yine ‘para’ olacak gibi görünüyor. Fed’in para politikasında atacağı adımlar ve küresel dolar likiditesinin seyri, fiyatın 6 bin dolar bandına doğru çözülüp çözülmeyeceğini ya da 9 bin – 10 bin dolar eşiğini kalıcı şekilde aşıp aşmayacağını tayin edebilir. Piyasa, spot fiyattan ziyade ‘para arzı ne zaman yeniden büyümeye başlayacak?’ sorusuna odaklanmış durumda ve Bitcoin(BTC) yatırımcıları için asıl kritik gösterge, tam da bu ‘Net Likidite(Net Liquidity)’ cephesinden gelecek sinyaller olarak öne çıkıyor.