Bitcoin(BTC) uzun vadeli arzı tarihi zirvelerde: Yeni döngüde ara tepe ve orta aşama düzeltme sinyali

Bitcoin(BTC) *uzun vadeli yatırımcı* (LTH) *gerçekleşmiş arzı* son günlerde hafifçe gerilese de, önceki döngülerle kıyaslandığında hâlâ tarihsel olarak yüksek seviyelerde kalıyor. On-chain verilere göre piyasanın içinde bulunduğu mevcut döngü, ‘*sıkışmış yapı*’ sergileyen ve olası bir *orta aşama düzeltme* sürecine giren bir görünüm sunuyor.

11 Mart itibarıyla zincir üstü verilere göre Bitcoin uzun vadeli yatırımcıların gerçekleşmiş arzı yaklaşık 8.05 milyon Bitcoin(BTC) seviyesinde ölçüldü. Bu rakam, Bitcoin(BTC) fiyatının 8 Mart’ta 65.974 dolar (yaklaşık 98.33 milyon won) ile zirve yaptığı gün kaydedilen 8.529.671 Bitcoin(BTC) seviyesine kıyasla yaklaşık ‘%5.5’ düşüş anlamına geliyor. Aynı dönemde bu göstergenin *Z-skoru* da 3.20’den 2.66’ya geriledi.

Kripto analisti Axel Adler Jr.(Axel Adler Jr.), son değerlendirmesinde mevcut döngüdeki uzun vadeli arz hacminin geçmiş döngülere göre “*olağanüstü yüksek*” olduğunu vurguluyor.

*Halving* sonrası 691. gün baz alınarak yapılan karşılaştırmada, mevcut döngüdeki uzun vadeli arz, 2020 döngüsüne göre yaklaşık ‘1.52 kat’, 2016 döngüsüne kıyasla ise yaklaşık ‘3.4 kat’ daha yüksek seviyede bulunuyor.

Bugünkü 2.66’lık Z-skoru da, 2016 döngüsünde aynı zamanlamadaki 2.94 seviyesine oldukça yakın. 2016 halving döngüsünde bu dönem, uzun vadeli yatırımcılar için ‘*nihai dağıtım evresinin başlangıcı*’ olarak öne çıkmış, ardından yaklaşık 200 gün süren yükseliş fazı gelmiş ve Aralık 2018’de uzun vadeli arz tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşmıştı.

Buna karşın 2020 döngüsünün yapısı belirgin biçimde farklıydı. O dönemde halving sonrası 691. gündeki Z-skoru yalnızca ‘1.08’ civarındaydı ve Terra-Luna çöküşüyle şekillenen ayı piyasasının sonuna yaklaşılmıştı. Uzun vadeli gerçekleşmiş arz ise zirve gördükten sonra yaklaşık 8 aydır gerileme eğilimindeydi.

Adler, tabloyu tamamlamak için *365 günlük hareketli ortalama oranı* (MA365 ratio) göstergesini de inceliyor. Mevcut döngüde bu oran 1.595 seviyesinde. Bu, 2016 döngüsündeki 2.523’lük oranının altında, ancak 2020 döngüsündeki 1.502 seviyesinin biraz üzerinde. Yani uzun vadeli ortalamaya göre piyasadaki *ısınma derecesi*, geçmiş büyük boğa döngüleriyle kıyaslandığında şimdilik ‘*orta düzeyde*’.

Önceki iki döngüde, uzun vadeli gerçekleşmiş arzın zirvesi, halving sonrasındaki 880–912. günler arasında oluşmuştu. Bu da bugünkü tarihten yaklaşık ‘190–220 gün’ sonrasına işaret ediyor. O dönemlerde Z-skoru, bu nihai tepe noktasında 4.24–4.94 bandına kadar tırmanmıştı. Aynı modelin tekrar etmesi durumunda, son haftalarda görülen arz zirvesinin döngünün ‘*nihai tepe noktası*’ değil, daha çok *ara tepe* olabileceği yönünde yorumlar öne çıkıyor.

Öte yandan, bu döngünün önceki döngülerden yapısal olarak ayrıştığı noktalar da var. Kurumsal sermayenin Bitcoin ETF’lerine akmasıyla birlikte kayda değer miktarda varlık, fiili olarak ‘*kilitli arz*’ statüsüne geçmiş durumda. Bu durum, piyasada serbestçe dolaşan Bitcoin(BTC) miktarını azaltarak uzun vadeli birikim sürecinin geçmişe kıyasla daha hızlı ilerlemesine zemin hazırlamış olabilir.

Buna rağmen, son dönemde *birikim hızının yavaşladığı* görülüyor. Uzun vadeli gerçekleşmiş arzın ‘30 günlük artış oranı’ şu anda yaklaşık +%7.6 seviyesinde. Bu oran, önceki benzer zaman dilimlerinde 2016’da %87, 2020’de ise %51.6 olarak kaydedilmişti. Aradaki fark, mevcut döngüde birikim ivmesinin belirgin şekilde zayıfladığına işaret ediyor.

Adler, bu değişimin 2026 Ocak–Şubat döneminde görülen güçlü birikim fazının ardından piyasanın kademeli şekilde bir ‘*dengelenme aşamasına*’ girmiş olabileceğini gösterdiğini düşünüyor. Bitcoin(BTC) uzun vadeli arzı hâlâ tarihsel olarak yüksek kaldığı için, önümüzdeki aylarda *arz yapısındaki olası kaymaların* piyasanın bir sonraki ana trendini belirleyecek kritik faktörlerden biri haline gelmesi bekleniyor.