Strategy, Bitcoin(BTC) birikiminde BlackRock’ın IBIT ETF’ini geçti: Kaldıraçlı model yeniden lider

Strategy’nin Bitcoin(BTC) birikimi, BlackRock’ın spot ETF ürünü iShares Bitcoin Trust(IBIT) karşısında yeniden üstünlük sağladı. Böylece yalnızca rakamsal büyüklükten ibaret olmayan, ‘sembolik liderlik yarışı’ da tersine dönmüş oldu. Piyasada, ‘kim daha fazla Bitcoin(BTC) tutuyor?’ sorusu etrafında şekillenen rekabet yeniden gündemin merkezine yerleşti.

Yerel basında aktarılan bilgilere göre Strategy, kısa süre önce yaklaşık 34.164 BTC daha satın alarak toplam Bitcoin(BTC) rezervini 815.061 BTC’ye çıkardı. Bu alım, şirket tarihindeki ‘en büyük üçüncü’ toplu alım olarak öne çıkıyor. Aynı dönemde IBIT’in elinde bulundurduğu Bitcoin(BTC) miktarı ise 802.824 BTC seviyesinde kaldı. Böylece Strategy, BlackRock’ın ETF’ini yaklaşık 12.000 BTC farkla geride bıraktı.

Bu tablo, ‘şirket tipi Bitcoin(BTC) biriktirme modeli’ ile ‘pasif ETF yapısı’ arasındaki temel farkları tekrar gündeme taşıyor. IBIT, 2024’te piyasaya sürüldükten sonra, 70 milyar dolar civarında (yerel kurla yaklaşık 1.029 trilyon won) varlık büyüklüğüne ulaşıp rekor hızla büyüyen bir ETF olarak kayda geçmişti. BlackRock içinde de önemli bir kâr merkezi haline geldi.

Strategy ise halka açık bir şirket olmanın sağladığı tüm sermaye piyasası araçlarını sonuna kadar kullanıyor. Piyasa fiyatından hisse ihracı (ATM), dönüştürülebilir tahviller, sürekli sermaye sağlayabilen imtiyazlı hisse türleri gibi çeşitli ‘finansal mühendislik’ araçlarıyla, kaldıraç kullanarak Bitcoin(BTC) biriktiriyor. Bu yapı, sadece fiyatı pasif şekilde izleyen IBIT’ten yapısal olarak ayrılıyor.

Getiri tarafında fark daha da belirgin. IBIT, borsaya kote olduktan sonra yaklaşık ‘%55’ seviyesinde yükseliş gösterirken, Strategy hissesi aynı dönemde yaklaşık ‘%250’ oranında değer kazandı. Yani kaldıraç etkisi, yükseliş döneminde hisse performansını çarpan etkisiyle yukarı taşıdı ‘yorum’.

Bu ‘yeniden liderlik’ hamlesinin arkasında, son düşüş sürecindeki agresif alımlar yatıyor. Bitcoin(BTC) fiyatı, geçen yıl ekim ayında görülen tarihi zirvesine göre %50’den fazla gerilerken, Strategy yalnızca 2026 yılı içinde yaklaşık 80.000 BTC daha portföyüne ekledi. Şirket, piyasanın zayıf olduğu dönemde de ‘alım tarafında kalma’ stratejisini bozmadı.

Bu süreçte en kritik rolü üstlenen unsurlardan biri de şirketin çıkardığı ‘sürekli imtiyazlı hisse’ STRC oldu. Bu enstrüman, Strategy’ye kesintisiz ve yüksek hacimli sermaye girişi sağlayan bir yapı sunarak, son dönemdeki Bitcoin(BTC) alımlarının önemli bir bölümünü finanse etti.

IBIT tarafında ise tablo daha sakin. Aynı dönemde ETF’in Bitcoin(BTC) pozisyonunda kayda değer bir artış görülmedi. Yönetilen varlıklar (AUM) tarafında da hafif bir gerileme yaşanmakla yetinildi. Yani IBIT, piyasa düşerken ‘saldırgan genişleme’ yerine, endeksi pasif şekilde izlemeye odaklı ‘istikrarlı takip’ çizgisini korudu.

Bugün itibarıyla iki taraf arasındaki Bitcoin(BTC) farkı mutlak rakamlara bakıldığında büyük görünmeyebilir. Ancak sektördeki algı açısından önemi açık. ETF rüzgârının en sert estiği dönemde IBIT’in gerisine düşen Strategy, şimdi tekrar öne geçerek ‘en çok Bitcoin(BTC) tutan kurumsal oyuncu’ unvanı etrafındaki sembolik yarışı yeniden canlandırmış durumda.

Önümüzdeki dönemde Bitcoin(BTC) fiyat seyrine bağlı olarak, Strategy’nin kaldıraçlı modelindeki oynaklık yeniden sert şekilde gündeme gelebilir. Buna karşılık, kurumsal sermaye girişlerinin ETF ürünlerine yönelmeye devam etmesi halinde IBIT’in yeniden liderliği ele geçirme ihtimali de masada duruyor. Kısacası, ‘kaldıraçlı şirket modeli’ ile ‘pasif ETF modeli’ arasındaki rekabet, Bitcoin(BTC) piyasasında bir süre daha temel tartışma başlıklarından biri olmaya devam edecek.