Bitcoin(BTC) dijital altın mı oluyor? Enflasyon hedge anlatısı güçleniyor

Bitcoin(BTC), enflasyonist ortamda yükselişini sürdürerek ‘riskli varlık’ değil, giderek ‘enflasyon hedge (koruma) aracı’ olarak konumlandığı yönündeki yorumları güçlendiriyor. Piyasada, özellikle kurumsal yatırımcıların davranışlarıyla birlikte Bitcoin’in karakterinin ‘dijital altın’ yönünde yeniden tanımlandığı görüşü yayılıyor.

Bitcoin(BTC), son bir ayda yaklaşık %19 yükselerek 5’inde (yerel saatle) 80.000 dolar seviyesini aştı. Bu, ocak ayından bu yana görülen ilk zirve. Aynı dönemde uluslararası petrol fiyatı varil başına 100 doların üzerine çıkarken, Bloomberg emtia vadeli işlem endeksi son 10 yılın en yüksek seviyesine ulaştı. ABD tüketici enflasyon beklentileri de yukarı yönlü hareket ederek tipik bir ‘uzayan sıkılaşma’ atmosferi oluşturdu.

Teorik olarak bu tablo, Bitcoin(BTC) gibi ‘faiz getirmeyen’ varlıklar için olumsuz kabul edilir. Enflasyon artışı, faizlerin daha uzun süre yüksek kalmasına yol açar. Bu durum, ABD Hazine tahvilleri gibi güvenli varlıkların getirilerini yükselterek Bitcoin(BTC) gibi varlıkların cazibesini azaltır. Nitekim 2022’de Fed’in agresif faiz artışları döneminde Bitcoin(BTC) sert düşüşler yaşamıştı.

Ancak bu kez tablo farklı ilerliyor. Bitcoin(BTC), klasik makroekonomik ilişki modelleriyle çelişen bir yön izliyor. Kripto para borsası Bitfinex, yayımladığı bir raporda, ‘emtia piyasaları arz yönlü baskılarla yükselirken, riskli varlıkların da aynı anda yükseldiğini, varlık sınıfları arasındaki ayrışmanın büyüdüğünü ve mevcut rallinin sürdürülebilirliğine dair soru işaretleri oluştuğunu’ belirtti. Bu ‘decoupling (ayrışma)’ olgusunun geçici bir anomali değil, yapısal bir değişimin işareti olabileceği de tartışılıyor.

Yeni anlatı ise oldukça net: Bitcoin(BTC), riskli varlık statüsünden ‘enflasyon hedge’ varlığı statüsüne doğru kayıyor. Bunun en somut göstergelerinden biri, spot ETF’lere giren para. 3’ünden bu yana (yerel saatle) ABD’de işlem gören 11 adet spot Bitcoin ETF’sine toplam 4,45 milyar doların (yaklaşık 6 trilyon 570 milyar won) üzerinde net giriş oldu. Bu rakam, geçen sonbahardaki büyük çıkışları neredeyse telafi etti. Özellikle son dönemdeki girişlerin ‘arbitraj’ değil, ‘yönlü alım’ niteliği taşıması, piyasadaki güven artışına işaret ediyor.

Bitget Research analisti Ryan Lee, ‘kurumsal yatırımcılar cephesinde daha ilginç bir dönüşüm yaşandığını’ vurgulayarak, ‘altının temel hedge aracı olduğu dönemden, dijital varlıkların da aynı sepette değerlendirildiği bir aşamaya geçildiğini’ ifade etti. Wincent’ten direktör Paul Howard da Bitcoin(BTC)’i, ‘yüksek likidite ve değer saklama özelliklerini aynı anda barındıran bir enflasyon hedge varlığı’ olarak tanımlayarak, ‘önümüzdeki üç yılda fiyatın en fazla 3,5 kat artabileceğini’ öngördü.

Bu bakış açısı, geleneksel finans çevrelerinde de yayılıyor. Ünlü makro yatırımcı Paul Tudor Jones, yakın tarihli bir röportajında Bitcoin(BTC) için ‘şüphesiz en iyi enflasyon koruması, hatta altından daha iyi’ değerlendirmesinde bulundu. Jones, merkez bankalarının para arzını tekrar tekrar genişlettiği bir dönemde, ‘ek arzı mümkün olmayan varlıkların’ portföylerde yer alması gerektiğinin altını çizdi.

Öte yandan, tüm bu iyimserliğin önünde önemli bir soru işareti duruyor: Bitcoin(BTC)’in hisse senetleriyle olan ilişkisi. ABD borsaları güçlü bir yükseliş trendi içindeyken, Bitcoin(BTC) de bu hareketle paralel şekilde değer kazanıyor. Singapur merkezli QCP Capital, ‘Bitcoin(BTC)’in 80.000 dolar üzeri hareketinin, hisse senedi piyasalarına yeniden hizalanmış bir fiyatlama’ olduğunu, ABD borsalarıyla korelasyonun tekrar yükseldiğini belirtti. Bu durum, Bitcoin(BTC)’in hâlâ önemli ölçüde ‘riskli varlık’ olarak işlem gördüğü şeklinde yorumlanabilir.

Bu nedenle asıl sınavın, olası bir borsa düzeltmesi sırasında yaşanacağı belirtiliyor. Eğer hisse senetleri düşerken Bitcoin(BTC) yükselir ya da en azından güçlü duruşunu korursa, ‘enflasyon hedge varlığı’ statüsüne geçiş daha net teyit edilmiş olacak. Buna karşılık, hisse senetleriyle birlikte düşerse ‘riskli varlık’ algısının ağır bastığı yorumları güçlenecek.

Şu an için Bitcoin(BTC) etrafında şekillenen ‘enflasyon hedge’ anlatısı giderek daha fazla destek buluyor. Ancak bu dönüşümün kalıcı ve yapısal bir nitelik kazanıp kazanmadığı, hâlâ ‘test aşaması’nda. Yatırımcılar açısından Bitcoin(BTC), hem ‘dijital altın’ hem de ‘yüksek beta’ riskli varlık kimliğini aynı anda taşıyan melez bir enstrüman olarak izlenmeye devam ediyor.