Satsuma Technology, 668 Bitcoin(BTC) satarak tasfiyeye gidiyor: Hissedar sermayesinin %80’ini kaybetti

Bitcoin(BTC) hazine stratejisiyle öne çıkan İngiltere merkezli halka açık şirket Satsuma Technology, kuruluşundan 1 yıl bile geçmeden ‘tasfiye’ kararıyla süreci noktaladı. Hissedarların %90’ından fazlası, eldeki tüm Bitcoin(BTC) varlıklarının satışı ve borsa kotundan çıkış planının aynı anda onaylanmasına destek vererek bu ‘deney’i fiilen bitirdi.

23’ünde (yerel saatle), ilgili sektör kaynaklarına göre Satsuma hissedarları, şirketin elinde kalan yaklaşık 668 Bitcoin(BTC) (yaklaşık 43,5 milyon dolar, yaklaşık 640 milyar won) satılarak elde edilecek gelirin yatırımcılara dağıtılmasına ezici çoğunlukla onay verdi. Bu karar, Londra Menkul Kıymetler Borsası(LSE) kotunu koruma girişimlerini de otomatik olarak hükümsüz bıraktı. Bitcoin(BTC) fiyatı ise günlük bazda %0,4 artışla 66.000 doların altında, yaklaşık 65.700 dolar seviyesinde işlem görüyor.

Satsuma, 2025’in Ağustos’unda yaklaşık 163,6 milyon sterlin (yaklaşık 3,11 milyar won) fon toplayarak kendini bir tür ‘Bitcoin hazinesi’ şirketine dönüştürmüştü. Ancak tasfiye sonrası hissedarlara geri döneceği hesaplanan tutar yalnızca 26,8–30 milyon sterlin bandında. Yani başlangıçta yatırılan sermayenin ‘%20’sinden azı’ geri alınmış olacak.

Şirket, başlangıçta yapay zeka odaklı ‘TAO Alpha’ girişimi olarak yola çıkmış, daha sonra hızla Bitcoin(BTC) merkezli bir stratejiye dönmüştü. O dönem piyasa yükselişiyle eş zamanlı olarak Satsuma hisseleri 2025’in Haziran’ında hisse başına 14 sterline kadar tırmandı. Fakat Bitcoin(BTC) fiyatının 126.000 dolar ile tarihî zirveyi gördükten sonra düşüş trendine girmesi, hisseyi de aynı şekilde sert biçimde aşağı çekti.

2025’in Aralık’ında şirket, likidite sağlamak için 579 Bitcoin(BTC) satmak zorunda kaldı ve bu sürecin ardından yönetim kadrosundan ardı ardına istifalar geldi. 2026 Nisan itibarıyla Satsuma hissesi, zirvesine göre %99’dan fazla değer kaybetmiş durumdaydı.

Bu tablo, İngiltere küçük ölçekli şirketler piyasasında bir süredir yaygınlaşan ‘dijital varlık hazinesi(DAT)’ modelinin yapısal zayıflıklarını ortaya koyan örneklerden biri olarak görülüyor. Bu yapıda şirketler, büyük miktarda Bitcoin(BTC) tutarak borsadan hisse alan yatırımcılara dolaylı Bitcoin maruziyeti sağlamayı hedefliyor.

Sorun, piyasanın düşüş evresine girmesiyle başlıyor. Şirketler, ihraç ettikleri dönüştürülebilir tahvillerin yükümlülükleri ve nakit sıkışıklığıyla aynı anda yüzleşiyor. Bu da çoğu zaman en dip seviyelere yakın fiyatlardan ‘zorunlu satış’ baskısı yaratıyor. Satsuma da borçlarını ödeyebilmek için Bitcoin(BTC) satarken zararı fiilen kilitlemiş oldu.

Ayrıca Birleşik Krallık’taki düzenleyici çerçeve, bu tür şirketlerin salt Bitcoin(BTC) tutmakla yetinmeyip aynı zamanda operasyonel bir iş kolu yürütmesini şart koşuyor. yorum Bu durum, saf Bitcoin(BTC) hazinesi modeliyle çalışan firmalara kıyasla hem maliyetleri hem de taşıdıkları riski yapısal olarak büyüten bir faktör. yorum

Yönetim kurulunun içinde dahi strateji konusunda derin fikir ayrılıkları yaşandı. Altı üyenin dördü, borsa kotunun korunması ve Bitcoin(BTC) odaklı stratejinin sürdürülmesini savundu. Ancak hissedarlar, “hisse senedi yerine Bitcoin’i doğrudan elde tutmak daha mantıklı” diyerek farklı bir yol seçti.

Özellikle şirketin piyasa değerinin, elindeki Bitcoin(BTC) varlıklarının toplam değerinin altına inmesi kritik bir eşikti. %6,7 paya sahip Pantera Capital’in de aralarında bulunduğu yatırımcı grubu, bu ‘ters değerleme’ nedeniyle açıkça tasfiye çağrısı yaptı. Sonunda sermayenin %20’sinden fazlasını temsil eden hissedarlar, şirketin feshi ve varlıkların dağıtımı talebini resmî gündem maddesi haline getirdi.

Tasfiye süreci ‘B Sınıfı Hisse Şeması’ yoluyla hayata geçirilecek. Toplam tasfiye maliyetinin yaklaşık 2,7 milyon sterlin olacağı tahmin ediliyor. Nihai dağıtım tutarının ise 66–70 milyon sterlin bandında olması bekleniyor.

Ancak şirketin çıkardığı dönüştürülebilir tahvillerin, adi hissedarlara göre öncelikli geri ödeme hakkı var. Bu yüzden ‘sıradan yatırımcıların’ eline geçecek net tutarın, şimdiki hesaplamalardan daha düşük kalması olası.

Geriye kalan en önemli değişken, Bitcoin(BTC) satışlarının tam olarak ne zaman ve hangi fiyat seviyesinden yapılacağı. Fiyat oynaklığının devam etmesi durumunda tasfiye sonunda yatırımcılara dağıtılacak tutar da aynı oranda değişebilecek.

Satsuma, tasfiye öncesi dönemde İngiltere’de en fazla Bitcoin(BTC) tutan ikinci halka açık şirket konumundaydı. Bugün listenin başındaki The Smarter Web Company, şu an için benzer bir tasfiye planı açıklamış değil. Buna rağmen Satsuma örneği, yatırımcıların özellikle ‘net aktif değer(NAV) – piyasa değeri’ makasına daha dikkatli bakmasına neden olmuş durumda.

Sektörde, Michael Saylor(Michael Saylor) liderliğindeki Strategy’nin ‘uzun vadeli elde tutma’ yaklaşımıyla da sıkça karşılaştırma yapılıyor. Düşüş dönemlerinde satış yerine ek alım yapan bu modelin, Satsuma gibi borç baskısı altındaki DAT şirketlerine kıyasla ‘daha sürdürülebilir’ olup olmadığı tartışması giderek büyüyor.

Sonuç olarak bu vaka, Bitcoin(BTC) varlığının kendisinden çok, onu taşıyan şirketlerin ‘kurumsal yapısı’ ve ‘finansal tasarımı’nın yatırımcı getirisini belirlemede ne kadar kritik olduğunu bir kez daha gösteriyor.