%7,8: Zincirde perpetual işlem payı bir yılda üç kat arttı

Zincir üstü perpetual (vadesiz vadeli işlem) hacmi 2025’te 6,7 trilyon dolara yükselerek, merkezi borsaların (CEX) ağırlıkta olduğu kripto türev piyasasında payını genişletti. Perpetual merkeziyetsiz borsalar (DEX) ile CEX’ler arasındaki işlem hacmi oranı bir yılda %2,5’ten %7,8’e çıktı.

CoinGecko’nun 2025 Yıllık Raporu’na göre, en büyük 10 perpetual DEX’in toplam işlem hacmi 2024’te 1,5 trilyon dolarken 2025’te 6,7 trilyon dolara ulaştı; bu da %346’lık bir artışa denk geliyor. Aynı dönemde en büyük perpetual CEX’lerin toplam hacmi 86,2 trilyon dolar olarak kaydedildi.

Burada dikkat edilmesi gereken bir nokta var: %7,8 rakamı, perpetual DEX’lerin tüm türev piyasasındaki payını göstermiyor. Bu oran, perpetual DEX hacminin perpetual CEX hacmine bölünmesiyle bulunuyor ve iki işlem yönteminin arasındaki farkın ne kadar daraldığını ortaya koyuyor.

Perpetual vadeli işlemler, vadesi olmayan sözleşmelerdir. Genellikle teminat ve kaldıraç kullanılır; sözleşme fiyatının dayanak varlık fiyatından fazla sapmaması için taraflar arasında düzenli olarak fonlama oranı (funding rate) ödemesi yapılır.

İşlem konusu varlıklar da yalnızca Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) gibi kripto paralarla sınırlı kalmıyor; hisse senedi, endeks, emtia ve faiz oranı gibi gerçek dünya varlıklarına (RWA) dayanan ürünlere doğru genişliyor. Borsaların işlem gördürdüğü varlık yelpazesiyle piyasa açma yöntemleri birlikte büyüyor.

Hyperliquid(HYPE), 2025’te en aktif perpetual DEX unvanını korudu. Yıllık işlem hacmi 2,9 trilyon dolara ulaşırken, Lighter 1,3 trilyon dolarla onu izledi.

Hacim artışında borsalara özgü teşviklerin de payı var. CoinGecko, Lighter, Aster, edgeX, GRVT ve Paradex gibi platformların sunduğu teşvikleri ve airdrop farming faaliyetlerini 2025’teki hacim artışının arkasındaki etkenler arasında gösterdi.

Bu durum, işlem hacmini doğrudan piyasanın gerçek talebiyle bir tutmayı zorlaştıran nedenlerden biri. Puan biriktirme ya da ileride yapılacak token dağıtımı beklentisiyle yapılan tekrarlayan işlemler de hacme dahil olabiliyor; bu yüzden platformların hacim hesaplama yöntemleri ile teşvik yapıları birlikte değerlendirilmeli.

Andreessen Horowitz, 9 Nisan’da (yerel saatle) yayımladığı bir değerlendirmede, perpetual vadeli işlemlerin 2025’te zincir üstü piyasaya yayıldığını belirtti. Firma, o dönemde son birkaç haftada Hyperliquid hacminde RWA perpetual’ların payının en fazla %44’e ulaştığını aktardı.

Hyperliquid’in HIP-3 özelliği, yetkilendirilmiş geliştiricilerin kendi perpetual piyasalarını devreye almasına imkan tanıyacak şekilde tasarlandı. Bu yapıda piyasayı işleten taraf; oracle, sözleşme özellikleri, fiyatlama ve kaldıraç limitleri gibi unsurları kendisi belirliyor. Bu da hangi varlığın listeleneceğine borsanın karar verdiği geleneksel yapıdan farklı bir model ortaya koyuyor.

Yatırımcılar için işlem konusu varlıkların çeşitlenmesi kadar tasfiye (likidasyon) yapısı da önemli bir değerlendirme kriteri. Daha önce yayınımızda, perpetual vadeli işlemlerdeki riskin ürünün kendisinden çok borsanın tasarımına ve tasfiye yöntemine bağlı olarak değişebileceği aktarılmıştı.

2026 yılına girildiğinde de yıllık karşılaştırma bazında büyüme sürdü. En büyük 12 perpetual DEX’in aylık ortalama işlem hacmi 611,57 milyar dolara ulaşarak, 2025’teki 531,65 milyar dolarlık ortalamanın %15,0 üzerinde gerçekleşti.

Ancak aylık seyirde bir yavaşlama görüldü. İşlem hacmi 2026 Ocak ayında 751,59 milyar dolarken, Nisan ayında 481,84 milyar dolara geriledi; bu da %35,9’luk bir düşüşe karşılık geliyor.

Perpetual DEX ile CEX arasındaki işlem hacmi oranı da 2025 Kasım ayındaki %13’ten 2026 Nisan’da %10’a geriledi. En büyük 12 perpetual DEX’in aylık ortalama hacmindeki artış trendiyle kısa vadeli işlem yavaşlaması aynı anda yaşanmış oldu.

Düzenlemelere bağlı erişim kısıtlamaları da sürüyor. Andreessen Horowitz, merkezi ve merkeziyetsiz borsaların büyük bölümünün ABD’li kullanıcıların perpetual vadeli işlemlere gerçek erişimini kısıtladığını belirtti. Zincir üstü perpetual piyasasının gerçekten büyüyüp büyümediğini değerlendirmek için hacim artışının yanı sıra teşviklere bağımlılık, aylık dalgalanmalar ve kullanıcı erişim kısıtlamaları birlikte incelenmeli.