120-220 Şirket: Düşük PBR Listesi 2 Kasım'da Açıklanacak

Kore'de finans otoritesinin düşük PBR'li şirketleri açıklama sistemi 2 Kasım'da ilk kez uygulanacak; borsaya kote şirketlerin şirket değerini artırma planı açıklayıp açıklamayacağı kilit değişken haline geldi. Listenin açıklanmasından çok, şirketlerin düşük değerlemeyi çözmek için ne tür bir plan sunacağı, düzenlemenin etkisini belirleyecek ölçüt olarak öne çıkıyor.

Kore Finansal Hizmetler Komisyonu (Financial Services Commission, FSC) ve Kore Borsası (Korea Exchange, KRX), 28 Temmuz'da düşük PBR'li şirket açıklama sistemine ilişkin ayrıntılı standart taslağını duyurdu. KOSPI'de sektör bazında PBR'si son 3 yıl boyunca alt yüzde 25'te, KOSDAQ'ta ise alt yüzde 10'da kalan şirketler açıklama kapsamına alınacak.

PBR, piyasa değeri/defter değeri oranıdır (Price-to-Book Ratio). Şirketin net varlıkları ile piyasa değerini karşılaştırarak, piyasanın şirketi defter değerine göre ne düzeyde fiyatladığını gösteren bir gösterge. PBR'nin düşük olması tek başına şirket değerini kesin olarak ortaya koymaz; ancak bu durum uzun süre devam ederse sermaye verimliliği, hissedarlara getiri ve kurumsal yönetim iyileştirmeleri de değerlendirmeye dahil ediliyor.

Açıklama ölçütleri piyasa ve sektöre göre ayrılıyor. FSC, Küresel Sanayi Sınıflandırma Standardı'nın (GICS) 11 sektörünü uygulayarak her altı ayda bir PBR hesaplıyor. KOSPI şirketleri için art arda 6 dönem sektör içinde alt yüzde 25'te, KOSDAQ şirketleri için alt yüzde 10'da kalmak listeye girmek için yeterli.

6 dönemden yalnızca birinde eşiğin üzerine çıkan şirketler için 7. döneme kadar değerlendirme yapılarak açıklamaya tabi olup olmayacağı belirleniyor. Kısa vadeli hisse fiyatı dalgalanmalarının tek başına listeye girip girmeme durumunu belirlememesi için eklenen bir güvenlik mekanizması bu.

İlk uygulamada bir istisna var. Bu yıl kasım ayındaki ilk açıklamada, 22 Ekim'de hesaplanan PBR eşiğin üzerindeyse, geçmiş 5 dönemin verisi ne olursa olsun şirket açıklama kapsamı dışında tutulacak. Bu, düzenleme yürürlüğe girmeden önceki verilerle listenin kesinleşmesine ilişkin geriye dönük uygulama tartışmalarını azaltmaya yönelik bir önlem.

Şirket değerini artırma planı açıklayan şirketlere 1 yıl boyunca açıklama muafiyeti tanınıyor. Söz konusu planda düşük PBR'nin nedeni analizi, hedef belirleme, iyileştirme planı ve uygulama değerlendirmesi yer almalı. Kore Borsası, şirketlerin geçmiş dönemlere ait PBR ve sektör içi sıralamalarını sorgulayabileceği bir sistem kurmayı planlıyor.

Muafiyet her zaman uygulanmıyor. FSC, 6 yıl yani art arda 12 dönem boyunca eşiğin altında kalan şirketlerin, şirket değerini artırma planı açıklasalar bile açıklama muafiyeti kapsamı dışında tutulacağını belirtti. Uzun süredir düşük PBR'li şirketlerden plan açıklamaktan öte gerçek iyileştirme talep etme amacı taşıyor bu düzenleme.

Borsanın mayıs ayı baz alınarak yaptığı basit simülasyonda açıklama kapsamındaki şirket sayısının en az 120, en fazla 220 olacağı öngörüldü. En düşük senaryoda KOSPI'de 80, KOSDAQ'ta 40; en yüksek senaryoda KOSPI'de 130, KOSDAQ'ta 90 şirket bulunuyor. Bu, borsaya kote tüm şirketlerin yüzde 5 ila 10'una denk geliyor.

Düşük PBR açıklaması yalnızca borsanın kamuyu aydınlatma sitesinde değil, aracı kurumların mobil işlem uygulamalarındaki (MTS) hisse adı etiketlerinde de gösterilecek. Yatırımcılar hisse sorguladıkları ekranda düşük PBR durumunu doğrudan görebilecek. Şirket isimlerinin açıklanması, piyasanın denetim baskısını artıran bir araç olarak yorumlanıyor.

Yayınımız daha önce Kore Finansal Hizmetler Komisyonu ve Kore Borsası'nın 2026 yılı Kasım ayından itibaren düşük PBR'li şirket listesini açıklayacağını duyurduğunu aktarmıştı. O dönemki açıklamanın özü, kısa vadeli hisse fiyatı zayıflığından çok, yapısal olarak düşük değerlenen borsaya kote şirketleri ayırt etmekti.

Hankyung (한국경제), Kore borsasında PBR'nin temel değerleme göstergesi olarak öne çıktığını bildirdi. Ancak habere erişilen kapsamda belirli bir şirket listesi ve tek tek PBR rakamları teyit edilmedi. Belirli bir şirketi düşük PBR'nin temsilci hissesi olarak kesin şekilde nitelendirmek için borsanın referans tarihindeki hesaplama değeri ve sektör içi sıralamasının doğrulanması gerekiyor.

Bu düzenleme, hissedarlara getiri artışı ve sermaye verimliliği iyileştirmesi talep eden eğilimle birlikte ilerliyor. Şirketler açısından yalnızca listeye girip girmemek değil, açıklanan iyileştirme planının somutluğu ve uygulanabilirliği de piyasa değerlendirmesini etkileyebilir.

FSC, 24 Ağustos'a kadar görüş toplama sürecini yürütecek ve eylül ayı içinde Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu ile FSC'nin olağan toplantısından onay alarak düzenlemeyi kesinleştirecek. İlk liste, altı aylık rapor esas alınarak hesaplama sürecinden geçtikten sonra 2 Kasım'da açıklanacak.