Yüzde 3,6: Kospi oynaklığı geçen yılın iki katını aştı

Güney Kore'nin ana borsa endeksi Kospi'de bu yılın ilk yarısında oynaklık, geçen yılın aynı dönemine kıyasla iki kattan fazla arttı. Bu tablo, piyasa istikrar mekanizmalarının ve uzun vadeli kurumsal yatırım tabanının yeniden gözden geçirilmesi gerektiğine işaret ediyor.

Kore Sermaye Piyasası Araştırmaları Enstitüsü (Korea Capital Market Institute, KCMI), 27 Temmuz'da (yerel saatle) yayımladığı "Hisse Senedi Piyasası Oynaklık Artışının Arka Planı" başlıklı raporda, 2026 yılının ilk yarısında Kospi'nin günlük getiri oynaklığının yüzde 3,6 olarak ölçüldüğünü açıkladı. Aynı dönemde 2025 yılındaki oynaklık yüzde 1,4 seviyesindeydi. 36 büyük ülkenin borsalarındaki ortalama oynaklık ise 2025'te yüzde 1,1'den bu yılın ilk yarısında yüzde 1,2'ye, sınırlı bir artış gösterdi.

Enstitü'ye göre bu artış, sıradan bir fiyat düzeltmesinden çok, Kore borsasının yapısı ile arz-talep dengesinin çakışmasından kaynaklanıyor. Samsung Electronics ve SK Hynix hisselerindeki yükseliş, bu iki şirketin Kospi üzerindeki ağırlığını artırdı; küresel bellek yarı iletken sektöründeki dalgalanma da böylece doğrudan endekse yansıdı.

ABD-İran savaşının ardından petrol fiyatları, faiz oranları ve döviz kurlarındaki oynaklığın artması da Kospi'deki dalgalanmayı büyüten bir diğer etken olarak gösterildi. Dış şoklara karşı kırılganlığın arttığı bir dönemde, endeks içinde büyük yarı iletken hisselerinin ağırlığının genişlemesi, Kore borsasındaki sarsıntıyı derinleştiren bir yapı ortaya çıkardı.

Arz-talep tarafında da belirgin bir ayrışma yaşandı. Rapora göre Ocak-Haziran 2026 döneminde yabancı yatırımcılar Kospi'de 153 trilyon won, kurumsal yatırımcılar ise 37 trilyon won net satış yaptı. Aynı dönemde bireysel yatırımcılar 73 trilyon won, aracı kurumlar ise 92 trilyon won net alım gerçekleştirdi.

Aracı kurumların net alımlarının büyük bölümü hisse senedi türü ETF ihracı amacıyla yapıldığı, ETF yatırımcılarının önemli kısmının da bireysel yatırımcılardan oluştuğu düşünüldüğünde, bu tablo kurumsal satış ile bireysel alımın çarpıştığı bir yapı olarak yorumlanıyor. Endekse bağlı ürün işlemleri arttıkça, belirli bir hissenin ya da sektörün hareketinin tüm piyasaya yayılma ihtimali de büyüyor.

'Oynaklık', belirli bir dönemde fiyatın ne kadar sert hareket ettiğini gösteren bir gösterge. Gerçekleşen oynaklık yükseldiğinde yatırımcılar, aynı yöndeki bir trendden çok günlük iniş çıkışların büyümesini hissediyor. Piyasa istikrar mekanizmaları bu süreçte fiyat keşfini engellemek yerine, geçici yığılmaları azaltmakla görevli.

Enstitü, oynaklığa müdahalenin odağının "normal fiyat düzeltmesini" bastırmak değil, yığılma ve bozulmadan kaynaklanan kısa vadeli dalgalanmaları yumuşatmak olması gerektiğini belirtti. Rapor, endekse bağlı yatırım ürünlerinin belirli bir hisseye ya da sektöre aşırı yoğunlaşmasını önlemek için ağırlık sınırlamalı endekslerin kullanımının genişletilmesi gerektiğini önerdi.

Oynaklık yumuşatma mekanizmaları da gözden geçirilmesi gereken bir başka alan olarak öne çıktı. Mevcut dinamik yumuşatma mekanizması, Kospi 200 hisselerinde bir önceki işlem fiyatına göre artı/eksi yüzde 3, diğer hisselerde ise artı/eksi yüzde 6 eşiği uyguluyor. Statik yumuşatma mekanizması ise tüm hisselerde bir önceki günün kapanışına göre artı/eksi yüzde 10 eşiği kullanıyor.

Rapor, hisselerin likidite ve oynaklık düzeyleri birbirinden farklı olmasına rağmen devreye girme koşulunun yalnızca Kospi 200'e dahil olup olmamasına ya da tek bir ortak eşiğe bağlanmasının etkinliğinin sınırlı kaldığını vurguladı. Yoğun işlem gören büyük şirket hisseleri ile likiditesi zayıf hisselere aynı eşiğin uygulanması, fiili şok emme etkisinin farklılaşmasına yol açabiliyor.

Almanya'da Deutsche Börse(DB1) devreye girme eşiğini hisse bazında belirlerken, İngiltere'de Londra Menkul Kıymetler Borsası likidite düzeyini dikkate alarak hisse grupları için ayrı eşikler uyguluyor. Rapor, Kore'de de hisse bazlı likidite ve oynaklık düzeyine göre eşiklerin farklılaştırılması ve düzenli aralıklarla güncellenmesi gereken bir sistemin değerlendirilmesi gerektiğini belirtti.

Uzun vadeli kurumsal yatırımcı tabanının genişletilmesi de bir diğer görev olarak sunuldu. Uzun vadeli kurumsal yatırımcılar, yatırım ufku uzun ve geri çekilme baskısı düşük olduğu için kısa vadeli fiyat hareketlerinden çok, şirketlerin uzun vadeli değerine odaklanıyor. Rapor, fiyatların yükseldiği dönemlerde ağırlığı azaltmak için satış yapan, düştüğü dönemlerde ise ağırlığı artırmak için alım yapan bu yapının oynaklığı yumuşatmaya katkı sağlayabileceğini açıkladı.

Bunun için bireysel fonların yalnızca doğrudan yatırımda kalmaması, emeklilik fonları, bireysel emeklilik sistemi ve uzun vadeli halka açık fonlar aracılığıyla uzun vadeli yatırım sermayesine dönüşmesi gerektiği belirtildi. Tek hisseli ETF'ler için ise etkinin, işlem hacminden çok yatırımcıların net alım-satım büyüklüğü, fon büyüklüğü ve gün içi fiyat sapması üzerinden izlenmesi gerektiği kaydedildi.