9 milyar dolarlık DeFi kasasında 3 şirket 6,8 milyarı yönetiyor

DeFi (merkeziyetsiz finans) alanında küratörlü borç verme kasalarının toplam büyüklüğü yaklaşık 9 milyar dolara ulaştı. Steakhouse, Sentora ve Gauntlet bu tutarın yaklaşık 6,8 milyar dolarlık kısmını yönetiyor; fonlar az sayıda yönetim şirketinde yoğunlaşıyor.

Delphi Digital, 18'inde (yerel saatle) yayımlanan analizinde DeFi alanındaki küratörlü borç verme kasalarının büyüklüğünün yaklaşık 9 milyar dolara ulaştığını belirtti. Bu üç şirket, çeşitli merkezi borsalara, brokerlara ve DeFi uygulamalarına getiri ürünü tasarımı sunuyor; fonların nereye yönlendirileceğine ve risk maruziyetine bunlar karar veriyor.

Kasa (vault), kullanıcı fonlarını toplayıp belirli bir zincir üstü stratejiye yönlendiren bir yapı. Borç verme kasalarında küratör hangi teminatın kabul edileceğini, fonun hangi piyasalara aktarılacağını ve risk limitlerinin nasıl belirleneceğini kararlaştırıyor. Kullanıcılar tek tek borç verme havuzunu seçmek yerine küratörün tasarladığı stratejiye güveniyor.

Bu yapı, DeFi borç vermenin tamamen dağıtık ve bireysel tercihe dayalı bir piyasa olmadığını gösteriyor. Altyapı açık blok zinciri üzerinde kalsa da fon dağılımı ve risk yönetimi giderek uzman yönetim şirketlerine devrediliyor.

PANews, yıllık DeFi kasası analizinde risk küratörlüğü yapılan kasaların büyüklüğünü yaklaşık 6,5 milyar dolar olarak hesapladı. Bu kategoride de Sentora, Steakhouse ve Gauntlet'in payı yüzde 75'e ulaştı. Kapsam ve zamanlama farklı olsa da tablo aynı yöne işaret ediyor: fonlar üst sıradaki birkaç yönetim şirketinde toplanıyor.

Bu yayın da temmuz ayı itibarıyla küratörlü kasa piyasasının 7,18 milyar dolara ulaştığını ve en büyük üç şirketin izlenen fonların yüzde 75,9'unu yönettiğini aktarmıştı. Ağustos ortasında 9 milyar dolara yaklaşılması, bir aylık sürede de fon girişinin sürdüğünü gösteriyor.

Zarar sonrası fon hareketleri de bu eğilimi açıklıyor. Delphi Digital, bazı kasalarda yakın zamanda zarar yaşandıktan sonra fonların toplu şekilde çıkmak yerine üst sıradaki küratörlere ve görece güvenli teminatlara kaydığını belirtti.

Bu durum, getirinin yanı sıra yönetim şirketinin kimliği ve teminat kompozisyonunun da fon yatırma kararında etkili olduğu anlamına geliyor. Yönetim şirketinin itibarı, teminat yapısı ve risk kontrol yöntemi birlikte değerlendiriliyor şeklinde yorumlanıyor.

Kurumsal kanallar da bu akışı büyütüyor. Elwood, 25 Haziran'da (yerel saatle) portföy yönetim modülünde Morpho pozisyonlarını desteklediğini duyurdu. Kurumsal müşteriler, Steakhouse ve Gauntlet'in küratörlüğünü yaptığı Morpho kasalarına erişebiliyor; kasa göstergeleri ve küratör risk metriklerini birlikte görüntüleyebiliyor.

Elwood, Morpho'nun 11 milyar dolardan fazla mevduata sahip zincir üstü bir borç verme protokolü olduğunu açıkladı. Morpho'da borç alanlar kasaya yatırım yaptığında, kasa küratörün belirlediği risk kriterlerine göre fonu alt piyasalara dağıtıyor.

Steakhouse ve Gauntlet, Elwood'un kurumsal kanalında ilk desteklenen küratörler olarak sunuldu. Elwood, Steakhouse'un 1,7 milyar dolardan fazla toplam kilitli varlığı, Gauntlet'in ise Morpho'da 1 milyar dolardan fazla fonu küratörlük ettiğini belirtti.

Küratörlü kasalar, genel borç verme protokollerinden farklı bir rol üstleniyor. Protokol, borç verme piyasasının temel kurallarını ve akıllı sözleşmeleri sağlarken küratör teminat, limit ve risk kompozisyonunu ayarlıyor. Bu nedenle fon dağıtım yetkisi protokolün kendisinden çok küratöre kayan bir etki yaratıyor.

Dikkat edilmesi gereken nokta da burada yatıyor. DeFi borç verme, açık blok zinciri tabanlı bir ürün olsa da fiili risk yönetimi giderek yönetim performansı ve itibara sahip az sayıda kuruma yoğunlaşıyor. Erişim kolaylaşabilir ama riskin belirli bir küratör ve teminat grubunda birikme olasılığı da sürüyor.

DeFi borç verme piyasasında borçlanma bakiyesi azalırken risk seçici yapıların payının büyümesi de aynı çerçevede değerlendiriliyor. Borç talebinin zayıfladığı dönemde bile riski paylaştırarak yöneten kasa yapılarına fon girişinin sürmesi dikkat çekiyor.

DeFi borç verme kasalarının mevcut borç verme protokollerinin yerini alıp almayacağı şu an için net değil. Ancak şu ana kadar doğrulanan rakamlar, zincir üstü finansta da yönetim şirketine duyulan güven ve risk yönetimi becerisinin fon dağılımını belirlediği bir aşamaya girildiğini gösteriyor.