80 milyar wonluk KOGAS tahvili, MBS'de 20 milyar won satılamadı

Yurt içi kredi tahvili piyasasında kamu kurumu tahvillerinde ihraç hacmi düşürülürken, konut ipotekli menkul kıymetlerde (MBS) bir miktar satılamayan hacim oluştu, şirket tahvillerinde ise kredi notu ve sektöre göre talep ayrıştı. Faiz oranlarına yönelik temkinli tutum güçlenirken, yüksek notlu ihraççılar bile fonlama maliyetini daha fazla gözetir hale geldi.

Yonhap Infomax, yatırım bankacılığı sektörünü kaynak göstererek Kore Gaz Kurumu'nun(KOGAS) 19'unda (yerel saatle) yapılan 3 yıl vadeli tahvil ihalesinin ardından ihraç miktarını 80 milyar won olarak belirlediğini bildirdi. Başlangıçta 100 milyar won civarında bir fonlama hedeflendiği konuşuluyordu, ancak gerçekleşen ihraç tutarı daha düşük kaldı.

İhaleye 240 milyar wonluk talep geldi. İhraç 'spread'i, aynı vadedeki piyasa ortalama getiri oranıyla ('minpyeong' faiziyle) aynı seviyede oluştu. Talep toplanmak istenen tutarı aşsa da, ihraççının spread koşullarını gözeterek hacmi kıstığı yorumu yapılıyor.

Kore Elektrik Kurumu(KEPCO) da daha önce planladığı 500 milyar wonluk ihraç hacmini 200 milyar wona düşürdü. Kamu kurumu tahvillerinin kredi notu yüksek olsa da, ihraççılar risk primi genişlemesinden kaçınmak için benzer adımlar atıyor.

Kamu kurumu tahvilleri, kamu iktisadi teşebbüsleri ve kamu kurumlarının çıkardığı borçlanma araçları. Kredi notu yüksek ihraççılar ağırlıkta olduğundan devlet tahviline göre daha yüksek faiz sunarken görece güvenli bir yatırım aracı olarak sınıflandırılıyor. Ancak piyasa faizleri yükselip belirli bir alıcı grubunun talebi zayıfladığında, piyasa ortalama getirisine göre risk primi hızla açılabiliyor.

TokenPost daha önce, SK Hynix(SK하이닉스) gibi büyük yarı iletken şirketlerinin tahvil alım talebinin zayıflama ihtimalinin kamu kurumu tahvil piyasasındaki hava değişikliğinin arka planında konuşulduğunu aktarmıştı. Bu da kredi piyasasının, belirli büyük bir alıcının fon kullanımına ne kadar duyarlı olduğunu ortaya koyuyor.

Kore Konut Finansmanı Kurumu'nun(HF) MBS ihalesinde de vadeye göre talep farklılaştı. Kurum 19'unda 1 yıl vadeli 50 milyar won, 2 yıl vadeli 60 milyar won, 3 yıl vadeli 190 milyar won ve 5 yıl vadeli 150 milyar wonluk ihraç gerçekleştirmeyi planladı.

2 yıl vadeli kağıda yalnızca 40 milyar wonluk talep geldi ve 20 milyar won satılamadan kaldı. 1 yıl vadeliye ihraç tutarına eşit 50 milyar won, 3 yıl vadeliye 280 milyar won, 5 yıl vadeliye ise 350 milyar wonluk talep girdi.

MBS, konut kredilerini dayanak varlık olarak kullanarak ihraç edilen bir menkul kıymetleştirme aracı. Vade ve faiz koşuluna göre yatırımcı tercihi değiştiğinden, aynı gün ihraç edilen hacim içinde bile talep yoğunluğu farklılaşabiliyor.

Bir aracı kurumun tahvil piyasası yetkilisi, "dolar-won kurunun gerilemesiyle devlet tahviline düşük fiyattan alım girdiği görülüyor, ancak kredi tahvillerinde durum aynı değil" diyerek, "Para Politikası Kurulu'na yönelik temkinli tutum içinde kredi tahvillerindeki zayıflık sürerken, bu ay Kore Merkez Bankası'nın (BOK) 'back-to-back' işlemi olmazsa piyasa havasının biraz canlanabileceğini düşünüyorum" şeklinde konuştu. Bu da devlet tahvili ile kredi tahvili arasındaki yatırımcı algısı farkının sürdüğü anlamına geliyor.

Şirket tahvili piyasası da baskıdan nasibini aldı. Lotte İnşaat(A notu) 50 milyar wonluk şirket tahvili talep toplama sürecinde 151 milyar wonluk talep aldı. Toplanmak istenen tutar dolsa da, 1 yıl vadeli kağıdın spreadi, toplanan tutar bazında aynı vadedeki piyasa ortalamasının 30 baz puan üzerinde belirlendi.

E-Land World(BBB notu) ise 1 yıl vadeli 20 milyar wonluk talep toplamada yalnızca 18 milyar wonluk talep alarak satılamayan hacim bıraktı. TokenPost daha önce, E-Land World'ün 20 milyar wonluk şirket tahvili talep toplama sürecinde hedeflenen tutarı dolduramadığını aktarmıştı. İki şirkette de ihraç koşulları hedeflenen faiz bandının üst sınırında oluşunca ihraççı üzerindeki yük arttı.

Düşük notlu şirket tahvillerinde fonlama koşulları, perakende tahvil temerrüt olayının ardından daha da kötüleşti. Yalnızca yüksek faiz cazibesiyle yatırımcı talebi çekme yapısı zayıfladı; A notu ve üzeri ihraççılar da mutlak faiz seviyesindeki yükseliş ile alım iştahındaki düşüşten etkileniyor.

Bir yatırım bankacılığı (IB) yetkilisi, "şirket tahvili piyasasında da arz-talep dengesi hâlâ iyi değil, bu yüzden sektöre göre kutuplaşma belirginleşiyor" diyerek, "yatırımcı tercihinin yüksek olduğu sektörlerde hacmin eritilmesi zor olmasa da, genel olarak baskılı bir hava sürüyor" şeklinde açıkladı. Bu da yalnızca kredi notunun değil, sektörel nakit akışı ve yatırımcı tercihinin de ihraç koşullarını belirlediği bir dönemden geçildiğini gösteriyor.

Bir sonraki gösterge, eylül ayında yeniden başlayacak şirket tahvili fonlama süreci olacak. Coway(AA- notu) 2 Eylül'de (yerel saatle) şirket tahvili ihracına hazırlanıyor. Finans kuruluşlarının yeni tip sermaye benzeri araçları ile aracı kurum ihraçları hariç tutulduğunda, Coway AA notlu genel şirket tahvili bekleyen hacim arasında sınıflandırılıyor. Gerçek ihraç koşulları ve artırım olup olmayacağı, talep toplama sonucu açıklandıktan sonra netleşecek.