200 milyar dolarlık tahvil ihracı bekleniyor: AI yatırımı baskı yaratıyor

ABD'li teknoloji devlerinin yapay zeka(AI) altyapısına yönelttiği dev yatırımlar, şirket tahvili piyasasında arz baskısına dönüşüyor. Veri merkezleri, yüksek performanslı çip ve enerji altyapısı için gereken fonlama ihtiyacı büyüdükçe, Eylül ayında ABD'de yatırım yapılabilir seviyedeki (investment grade) şirket tahvili ihracının tahvil piyasası için bir sınav olabileceği öne sürülüyor.

Blockbits, 20'sinde ABD Hazinesi'nin uzun vadeli tahvil geri alım programını genişleterek Hazine tahvili piyasasındaki baskıyı hafifletmeye çalıştığını, ancak AI altyapı yatırımlarının şirketlerin borçlanma ihtiyacını büyüttüğünü aktardı. Piyasada, ABD'deki İşçi Bayramı'nın ardından yatırım yapılabilir seviyedeki şirket tahvili ihracının 200 milyar dolara ulaşabileceği tahmin ediliyor.

2026 yılı itibarıyla ABD'de yatırım yapılabilir seviyedeki şirket tahvili ihracı bir önceki yıla göre yüzde 38 arttı. Yıllık ihraç hacminin 2,1 trilyon dolara ulaşması bekleniyor; yeni arzın önemli bir kısmının AI'ya yönelik sermaye yatırımlarıyla bağlantılı olduğu belirtiliyor.

İhraççılar arasında Microsoft(MSFT), Alphabet(GOOGL), Amazon(AMZN), Meta(META) ve Oracle(ORCL) gibi büyük teknoloji şirketleri öne çıkıyor. Bu şirketler, AI hizmetlerinde rekabet edebilmek için veri merkezi, enerji ve işlem gücü yatırımlarını artırıyor.

Geçmişte büyük teknoloji şirketlerinin AI yatırımları büyük ölçüde şirket içi nakit akışıyla karşılanıyordu. Ancak rekabetin kızışması ve uzun vadeli sermaye yatırımlarının büyümesiyle birlikte, fonlamada tahvil piyasasına başvurma eğilimi güçleniyor.

Yatırım yapılabilir seviyedeki şirket tahvilleri, kredi derecelendirme kuruluşlarının geri ödeme riskini görece düşük değerlendirdiği şirket borçlanma araçları olarak tanımlanıyor. İhraççı şirketler açısından uzun vadeli fonu tek seferde toplama imkânı sunsa da, piyasaya arzın hızla artması aynı kredi notundaki tahvillerin faizi ve spread'i üzerinde baskı yaratabiliyor.

RBC Global Asset Management tahvil bölümü başkanı Andrzej Skiba(Andrzej Skiba), AI ile bağlantılı tahvil arzının şu anki büyüklüğünün "piyasayı bozmadan kaldırabileceği sınıra çoktan yaklaştığını" söyledi. Skiba'nın bu değerlendirmesi, AI yatırım talebinin büyüme hızına kıyasla tahvil piyasasının emme kapasitesinin yeterli olup olmadığının tartışma konusu haline geldiğini gösteriyor.

Analistler, AI'dan elde edilen gelir artışı veri merkezi ve çip alımı gibi büyük ölçekli yatırımların maliyetini karşılayamazsa, bazı sermaye yatırımlarının getiri yetersizliği riskiyle karşı karşıya kalabileceğine dikkat çekiyor. Piyasanın bir kesiminin şu anki AI fonlama dalgasını 2000'li yılların başındaki internet balonuyla kıyaslamasının nedeni de bu.

Piyasanın odağı "AI kâr edebilir mi" sorusundan "büyük ölçekli altyapı yatırımları yeterli nakit akışına dönüşebilir mi" sorusuna kayıyor. Veri merkezi ve çip alım maliyetlerinin hızla arttığı bir ortamda tahvil ihracının büyümesi, yatırımcı fonlarının ABD Hazine tahvilleri ile kaliteli şirket tahvilleri arasında bölünmesine yol açabilir.

Bazı yatırımcılar, AI kaynaklı borç artışının sabit getirili piyasalardaki fon dağılımını değiştirebileceğinden endişe ediyor. Teknoloji şirketlerinin tahvilleri ile ABD Hazine tahvillerinin aynı uzun vadeli fon havuzu için rekabet ettiği bir tablo ortaya çıkabilir.

AI altyapı yatırımlarının sadece hisse senedi piyasasında değil tahvil piyasasında da baskı unsuru olarak gündeme geldiği daha önce de aktarılmıştı. TokenPost daha önce ABD 30 yıllık Hazine tahvili faizinin 2007'den bu yana en yüksek seviyeye çıktığını, bunun arkasında hükümet borcundaki artış ile büyük teknoloji şirketlerinin AI yatırımı için çıkardığı tahvillerin gösterildiğini bildirmişti.

Uzun vadeli Hazine tahvili fiyatlarındaki zayıflık da aynı çerçevede değerlendiriliyor. ABD'de uzun vadeli Hazine tahvili ETF'lerinin fiyatının 22 yılın en düşük seviyesine gerilediği gelişmenin arkasında da ABD hükümetinin tahvil arzı ile büyük teknoloji şirketlerinin AI yatırımı için yaptığı borçlanmanın çakışması gösterilmişti.

ABD Hazinesi'nin uzun vadeli tahvil geri alım programı, Hazine tahvili piyasasındaki likidite baskısını hafifletmeye yönelik bir araç. Ancak hükümet borcu ile şirketlerin fonlama ihtiyacının aynı anda büyüdüğü yapıyı tek başına değiştiremiyor.

Eylül ayındaki şirket tahvili ihracının gerçekten 200 milyar dolar seviyesine ulaşması halinde, AI yatırımlarının yalnızca hisse senedi piyasasında değil tahvil piyasasında da fon dağılımını sarsan bir etken olduğu doğrulanmış olacak. Piyasa, İşçi Bayramı'nın ardından yatırım yapılabilir seviyedeki şirket tahvili arzı ile ABD Hazine tahvili talebindeki değişimi birlikte izleyecek.