Samsung Electronics(005930) için 575 trilyon won kâr tahmini: Bellek arzı belirleyici olacak

Samsung Electronics(005930)'ın gelecek yıl faaliyet kârının 575 trilyon won'a ulaşabileceği yönünde bir tahmin geldi. Bellek çip arzındaki daralmanın sürmesi ve döküm (foundry) işinde de belirli maliyetler hariç tutulduğunda kâra geçiş ihtimali, bu tahminin arkasındaki temel gerekçeler arasında sayılıyor.

Kim Dong-won (김동원), KB Securities(KB증권) Araştırma Bölümü Başkanı, 21'inde yayımladığı raporda Samsung Electronics'in faaliyet kârının 2024'te 33 trilyon won, 2025'te 44 trilyon won olduğunu, bu yıl 381 trilyon won'a, gelecek yıl ise 575 trilyon won'a yükseleceğini öngördü.

Kim, "Samsung Electronics için bu kadar keskin bir büyüme öngörmemizin nedeni, bellek arzındaki daralmanın yapısal olarak derinleşmesi ve yeni bellek fabrikalarının tamamlanıp tam kapasiteyle devreye girmesinin en az üç yıl sürecek olması; bu da arz kısıtının kısa vadede çözülmesini zorlaştırıyor" dedi. Yeni üretim kapasitesinin kısa sürede artamayacak olması, kâr tahmininin temel dayanağı olarak öne çıkıyor.

Rapor, hiper ölçekli (hyperscaler) şirketlerin uzun vadeli tedarik anlaşmalarını genişletmesini de arz-talep dengesini etkileyen bir değişken olarak değerlendirdi. Kim, hiper ölçekli şirketlerin istikrarlı bellek tedariki için beş yıllık uzun vadeli sözleşmeleri tercih ettiğini, temel beş yıllık sözleşmeye yıllık yenileme (rollover) koşulu ekleme taleplerinin de arttığını belirtti.

Hiper ölçekli şirketler, büyük veri merkezleri ve bulut altyapısını işleten dev teknoloji şirketlerini ifade ediyor. Yapay zeka hizmetleri ve veri merkezi yatırımları arttıkça, sunucu tipi DRAM, NAND ve yüksek bant genişlikli bellek (HBM) talebi de birlikte hareket ediyor.

Bellek arz sıkıntısına dair piyasa görüşü, son dönemde Samsung Electronics kâr tahminlerinin merkezinde yer alıyor. HBM4 rekabet gücü, uzun vadeli tedarik sözleşmeleri ve genel amaçlı bellek arzındaki artış endişesi, kâr tahminlerinde öne çıkan başlıca değişkenler arasında gösteriliyor.

Çeyreklik kâr tahmini de yukarı yönlü güncellendi. KB Securities, Samsung Electronics'in üçüncü çeyrek faaliyet kârını geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 817 artışla 112 trilyon won olarak tahmin etti. Faaliyet kâr marjı yüzde 55 olarak öngörülürken, bellek segmentinde faaliyet kâr marjının DRAM'de yüzde 83, NAND'de yüzde 71 olacağı hesaplandı.

Döküm (foundry) işi ise bir dönüm noktası olarak değerlendirildi. Kim, son dönemdeki yüzde 15'lik fiyat artışı ile 4 nanometre çıkarım (inference) amaçlı dil işleme birimi seri üretiminin etkisinin yansıması durumunda, performans primi karşılıkları gibi maliyetler hariç tutulduğunda 2022'den bu yana ilk kez, yani dört yıl aradan sonra kâra geçiş beklendiğini belirtti.

Foundry, müşteri şirketlerin tasarladığı çipleri onlar adına üreten sözleşmeli üretim işini ifade ediyor. İleri süreç kullanım oranı, verim ve müşteri siparişlerinin hacmi kâr-zarar dengesini belirlediğinden, fiyat artışı ve seri üretim hacminin genişlemesi kârlılık değerlendirmesinde öne çıkan değişkenler olarak gösteriliyor.

Hissedar getirisi de raporun bir diğer önemli başlığıydı. Kim, Samsung Electronics'in son üç yıllık kümülatif serbest nakit akışının yüzde 50'sini hissedar getirisine ayırma politikasını uygulaması halinde, kalan kaynaklara dayanarak bu yıl içinde yapılabilecek özel temettü tutarının en az 100 trilyon won'u aşabileceğini değerlendirdi.

Serbest nakit akışı, bir şirketin faaliyetlerinden elde ettiği nakitten yatırım harcamaları gibi kalemler düşüldükten sonra kalan nakit imkânını ifade ediyor. Özel temettü ise düzenli temettüden ayrı olarak, şirketin yönetim kurulu kararıyla hissedarlara dağıttığı nakit ödemedir.

Ancak raporda yer alan faaliyet kârı, foundry'de kâra geçiş ve özel temettü tutarına ilişkin rakamların tamamı KB Securities'in tahminidir. Gerçekleşecek kâr ve hissedar getirisi tutarı; bellek fiyatları, uzun vadeli tedarik sözleşmelerinin koşulları, foundry kullanım oranı ve Samsung Electronics yönetim kurulunun kararlarına göre değişebilir.