%4,77 faizle ABD tahvillerinde talep tartışması yeniden alevlendi

ABD'de 10 yıllık tahvil faizi 3 Eylül'de yüzde 4,77'ye yükselerek uzun vadeli tahvil talebi ve bütçe açığı seyrine dair tartışmayı yeniden alevlendirdi. Zayıf gelen ekonomik verilere rağmen uzun vadeli faizlerin kolay kolay gerilememesi, tahvil alım tabanına yönelik endişeleri büyütüyor.

Fed'in H.15 faiz verilerine göre, 3'ünde (yerel saatle) 10 yıllık ABD tahvil faizi yüzde 4,77, 30 yıllık faiz ise yüzde 5,25 seviyesinde gerçekleşti. Reuters, Ağustos ayı istihdam verilerinin açıklanmasının ardından 10 yıllık faizin gün içinde yüzde 4,774'e kadar çıktığını aktardı.

Brookings Enstitüsü(Brookings Institution) kıdemli araştırmacısı Robin Brooks(Robin J. Brooks), 1'inde yayımladığı Substack yazısında son bir ayda ABD ekonomik verilerinin beklenenden zayıf geldiğini, buna karşın uzun vadeli tahvil faizlerinin yükseldiğini belirtti. Brooks bu tabloyu «uzun vadeli tahvil talebinin göründüğünden daha zayıf olduğunun işareti» olarak yorumladı. Ekonomistin bu değerlendirmesi, zayıf veri-yüksek faiz ilişkisinin alışılmış kalıbın dışına çıktığına işaret ediyor.

Brooks'un savunduğu tez, 10 yıllık faiz ile ekonomik göstergeler arasındaki bağın zayıfladığı yönünde. Normalde zayıf veriler büyüme ve enflasyon beklentilerini düşürerek uzun vadeli faizleri aşağı çeker; ancak son dönemde bütçe yükü ve uzun vadeli borçlanma maliyetine dair kaygılar faizlerin gerilemesini engelliyor.

Uzun vadeli faizler, konut kredisi(mortgage), şirket kredileri ve riskli varlıkların iskonto oranı için referans olarak kullanılıyor. 10 ve 30 yıllık faizlerin yüksek seyretmesi hem ABD hükümetinin faiz yükünü hem şirketlerin fonlama maliyetini hem de küresel likidite ortamını baskılıyor.

ABD Hazinesi uzun vadeli tahvil piyasasına müdahale etti. Hazine, 19 Ağustos'ta 10-20 yıl ve 20-30 yıl vadeli nominal tahvillerde likidite destekli geri alım (buyback) miktarını işlem başına 2 milyar dolardan (yaklaşık 2,7 trilyon won) en az 4 milyar dolara (yaklaşık 5,4 trilyon won) çıkardığını duyurdu.

Uygulama 9 Eylül'den 4 Kasım'a kadar sürecek. Geri alım, Hazine'nin ikincil piyasadan tahvil satın alması anlamına geliyor; belirli vade aralıklarındaki işlem likiditesini desteklemek için kullanılan bir araç.

Borçlanma yükü de arttı. Hazine, Temmuz-Eylül çeyreğine ilişkin özel sektörden net piyasa borçlanma tahminini 739 milyar dolar (yaklaşık 998 trilyon won) olarak açıkladı. Bu rakam Mayıs ayındaki öngörüye kıyasla 68 milyar dolar (yaklaşık 91,8 trilyon won) daha yüksek.

Ekim-Aralık çeyreği için borçlanma tahmini ise 628 milyar dolar (yaklaşık 847,8 trilyon won) olarak belirlendi. Borçlanma büyüdükçe piyasa, yeni tahvil ihracını kimin üstleneceğini ve uzun vadeli yatırımcı talebinin ne kadar dayanacağını da izlemeye başlıyor.

Faiz artışını yalnızca ABD'nin mali sorunlarına bağlamak da güç. Brooks, 2'sinde paylaştığı ayrı bir yazıda uzun vadeli tahvillerdeki zayıflığın yalnızca ABD'ye özgü olmadığını, 2022'den bu yana süren küresel tahvil ayı piyasasının bir parçası olduğunu belirtti.

Son dönemdeki faiz yükselişinde Orta Doğu'daki savaş, petrol fiyatları ve Fed'in faiz artırımı beklentileri de rol oynadığı değerlendiriliyor. Güçlü istihdam verilerinin açıklandığı günlerde para politikası endişesi faizleri yukarı iterken, zayıf veri dönemlerinde de mali ve arz-talep baskıları faizlerin gerilemesini sınırlandırdı.

Piyasadaki tepkiler ise ikiye bölündü. Stanley Druckenmiller(Stanley Druckenmiller), Hazine'nin geri alım genişletmesini «fiyat yönetimi» olarak nitelendirerek bunun piyasa güvenini zedeleyebileceğini söyledi. Uzun vadeli faizin zorla bastırıldığı algısının politika güvenilirliğine zarar verebileceği yönünde bir uyarı bu.

Buna karşılık Hazine Bakanı Scott Bessent(Scott Bessent), Reuters'e verdiği röportajda tahvil piyasasındaki huzursuzluğun abartıldığını, ABD tahvil piyasasının bu yıl küresel benzerlerine kıyasla iyi performans gösterdiğini savundu. Hazine'nin adımının piyasa işlevini desteklediği mi yoksa uzun vadeli faizi kontrol etme girişimi mi olduğu konusunda yorumlar ayrışıyor.

Yerli yatırımcılar açısından da uzun vadeli tahvil faizi, riskli varlıklardaki likiditeyi ölçen bir gösterge olarak takip ediliyor. TokenPost daha önce ABD borcu ve faiz yükünün riskli varlık likiditesinde bir değişken olarak gündeme geldiğini aktarmıştı. Ancak bu veriler tek başına uzun vadeli tahvil faizindeki değişimin Bitcoin(BTC), Ethereum(ETH) gibi kripto para piyasalarına doğrudan etkisini netleştirmeye yetmiyor.

Tahvil talep tabanına dair tartışma zaten kurumsal ve fon akışı sorununa dönüşmüş durumda. TokenPost, ABD borç tartışmasının mali sıkılaştırmadan çok tahvil talebini kimin üstleneceği sorusuna kaydığını daha önce haberleştirmişti. Bir sonraki takip tarihi, Hazine'nin uzun vadeli tahvil geri alımını genişleteceği 9 Eylül olacak.