55 milyar dolarlık geri dönüş varsayımı ABD tahvil talebini zayıflatabilir

Japonya merkezli yatırım fonlarının yüzde 5'inin ülkeye geri dönmesi halinde bunun yaklaşık 55 milyar dolarlık bir hacme ulaşabileceği belirtildi. Japonya'da faizlerin yükselmesinin ABD Hazine tahvillerine olan talebi azaltabileceği ve Amerika'nın borçlanma maliyetini artırabileceği ifade edildi.

BlackRock(BLK), 8'inde (yerel saatle) yayımladığı araştırma raporunda Japonya'daki faiz sıfırlamasının sınır ötesi etkiyle küresel tahvil piyasasını etkileyebileceğini analiz etti. Japonya 10 yıllık tahvil faizinin yaklaşık yüzde 3'e yükselmesiyle birlikte, yen bazında maliyet hesaba katıldığında Japon iç tahvillerinin ABD 10 yıllık tahviline kıyasla yatırım cazibesinin arttığı değerlendirildi.

Japonya, on yıllardır sürdürdüğü ultra düşük faiz politikasıyla yurt dışına sermaye sağlayan başlıca sermaye ihracatçısı ülkelerden biri olarak biliniyor. BlackRock, Japonya'nın halihazırda yaklaşık 1,1 trilyon dolarlık ABD Hazine tahvili elinde bulundurduğunu belirtti.

Japonya içindeki faizlerin yükselmesi, yatırımcıların yurt dışı tahviller yerine iç varlıkları tercih etme olasılığını artırıyor. Bu durumun ABD Hazine tahvillerine yönelik yeni talebi zayıflatabileceği aktarıldı.

BlackRock, Japon yatırım fonlarının yüzde 5'inin ülkeye geri dönmesi senaryosunu varsaydı. Bu durumda yaklaşık 55 milyar dolarlık bir hareket söz konusu olacağı, bunun da son bir yılda yabancı yatırımcıların ABD Hazine tahvili varlığındaki artışın yaklaşık dörtte birine denk geldiği belirtildi.

BlackRock raporunda, büyük çaplı bir sermaye geri dönüşü gerçekleşmese dahi bu büyüklükteki bir hareketin sermaye rekabeti açısından 'anlamlı' olduğunu değerlendirdi.

ABD ile Japonya arasındaki faiz hareketlerinin döviz kuru ve sermaye akışları üzerinden birbirini etkilediği aktarıldı. ABD faizlerinin yükselmesi durumunda yenin değer kaybedebileceği ve Japonya Merkez Bankası'nı ek adım atmaya yönelik baskı altına alabileceği belirtildi.

Tersi durumda ise, Japonya'da faizlerin yükselmesi halinde Japon yatırımcıların fonlarının ülkeye geri dönebileceği, bunun ABD Hazine tahvili talebini zayıflatarak Amerika'nın borçlanma maliyetini yükseltebileceği ifade edildi. BlackRock bu döngüyü tahvil piyasaları arasında bir 'geri besleme döngüsü' olarak tanımladı.

Geri besleme döngüsü, bir ülkedeki faiz artışının döviz kuru ve sermaye akışları yoluyla başka bir ülkenin tahvil arz-talep dengesini ve faizlerini etkilemesi anlamına geliyor. Japonya'daki faiz değişikliklerinin yalnızca ülke içi bir mesele olmaktan çıkıp ABD Hazine tahvili piyasası ve küresel sermaye rekabetine yansıyabileceği yorumu yapıldı.

ABD Hazine Bakanlığı'nın Haziran 2025 sonu itibarıyla yabancıların elindeki ABD menkul kıymetlerine ilişkin araştırmasında, Japonya'nın uzun vadeli tahvil ve hisse senedi dahil toplam 2,883 trilyon dolarlık varlıkla başlıca yatırımcı ülke olarak kaydedildiği görüldü. Bu tutarın 1,024 trilyon dolarlık kısmı ABD Hazine tahviliydi.

BlackRock verileri ile ABD Hazine Bakanlığı istatistiklerindeki tutarların ölçüm zamanı ve yöntemi farklı olduğundan doğrudan karşılaştırılması güç. Ancak her iki veri seti de Japonya'nın ABD Hazine tahvili piyasasında büyük paya sahip bir yatırımcı olduğunu ortaya koyuyor.

Vanguard, 1 Eylül'de yayımladığı raporunda Japonya tahvil faizlerindeki yükselişin Japon yatırımcıların yurt dışı tahvil talebini azaltabileceğini ve ABD Hazine tahvillerinin önemli bir talep tabanını zayıflatabileceğini değerlendirdi. Ancak gerçek geri dönüş büyüklüğünün faiz seviyesine, kur riskinden korunma maliyetine ve Japonya Merkez Bankası'nın politika hızına göre değişebileceği kaydedildi.

Kur riskinden korunma maliyeti, döviz cinsinden varlıklara yatırım yaparken kur dalgalanma riskini azaltmak için katlanılan maliyeti ifade ediyor. Japonya'daki iç tahvil getirileri yükselse bile, bu maliyet ve yene ilişkin beklentilere bağlı olarak yurt dışı tahvilleri elde tutma yönünde bir teşvik kalabileceği belirtildi.

BlackRock, Japonya tahvil faizlerinin daha da yükselme olasılığına dikkat çekerken, faiz artışının tüm riskli varlıkları aynı şekilde etkilemeyeceğini de belirtti. Şirket, gerçek piyasa etkisinin Japon yatırımcıların sermaye hareketinin büyüklüğüne ve Japonya Merkez Bankası'nın sonraki adımlarına göre değişebileceğini vurguladı.

Daha önce Japonya 10 yıllık tahvil faizinin yüzde 3'ü aşmasıyla yurt dışı sermayenin geri dönüşü tartışmasının büyüdüğüne dair bir değerlendirme yapılmıştı. Yeni rapor ise bu geri dönüşün ABD Hazine tahvili arz-talep dengesi ve borçlanma maliyetine nasıl yansıyabileceğine dair bir yol haritası ortaya koydu. Bundan sonraki süreçte Japonya'daki faiz seyri, kur riskinden korunma maliyeti ve gerçekleşen yurt dışı tahvil alım-satım hareketlerinin geri dönüş büyüklüğünü ölçmede referans olması bekleniyor.