Özel kredi temerrüt oranları %0,8-%6,3 arasında değişti: Hesaplama kriterleri farklı

ABD özel kredi piyasasında temerrüt oranları, hesaplamayı yapan kuruma göre %0,8 ile %6,3 arasında değişti. Aynı piyasaya ilişkin bu istatistikler; temerrüdün tanımı, örneklem ve payda farklı olduğu için doğrudan karşılaştırılamıyor.

Fitch Ratings, Ağustos 2026'ya kadar olan son 12 aylık dönemde ABD özel kredi temerrüt oranını %6,3 olarak hesapladı. Oran temmuzdaki %6,1 seviyesinden yükselirken sağlık ile sanayi ve imalat sektörlerinde temerrüt oranı %9,9 oldu. Teknoloji ve yazılım sektörlerinde ise oran %0,6 olarak kaydedildi.

Fitch Ratings'in hesaplaması, kredi bakiyesi yerine temerrüde düşen borçlu sayısını temel aldı. Ağustos 2026'da 14 temerrüt vakası yaşandı; bunlar 11 farklı borçlu ve üç tekrarlanan temerrüt vakasından oluştu.

Proskauer'in Private Credit Default Index'i, 2026'nın ilk çeyreğinde temerrüt oranını %2,73 olarak açıkladı. Bu oran, ABD'deki 697 kıdemli teminatlı kredi ve unitranche kredinin yanı sıra toplam 189,2 milyar dolarlık (yaklaşık 25,9 trilyon won) ilk anapara üzerinden hesaplandı.

Houlihan Lokey, 2026'nın ikinci çeyreğinde ABD özel kredi piyasasının tamamında temerrüt oranını kredi anaparasına göre %0,8, borçlu sayısına göre %2,5 olarak verdi. EBITDA'sı 100 milyon doların altında olan borçlular incelendiğinde oran, ağırlıklandırılmış ölçüte göre %3,0, borçlu sayısına göre ise %3,6 oldu.

Üç kurumun verileri arasındaki temel fark, 'temerrüt' kapsamından kaynaklandı. Fitch Ratings; iflas ve geri ödememe durumlarının yanı sıra finansal baskı altındaki borçlulara vade uzatılması ve nakit faizlerin PIK'e dönüştürülmesi gibi kredi koşullarının fiilen gevşetildiği durumları da temerrüt olarak sınıflandırıyor.

Bununla birlikte, ilk sözleşmede yer alan PIK seçeneğinin kullanılması tek başına temerrüt sayılmıyor. PIK, nakit faiz ödemek yerine faizin anaparaya eklenmesi anlamına geliyor. Bu yöntem borçlunun nakit yükünü azaltırken toplam borç bakiyesini artırabiliyor.

Fitch Ratings, temerrüt oranını son 12 ayda temerrüde düşen farklı borçluların sayısına göre hesaplıyor. Aynı borçlu bu dönemde birden fazla temerrüt vakası yaşasa da tek borçlu olarak sayılıyor. Ancak kısa vadeli vade uzatmalarının tekrarlanması, temerrüt durumunun devam etmesine yol açabiliyor.

Borçlunun büyüklüğüne göre de farklılık görülüyor. Houlihan Lokey, EBITDA'sı 10 milyon ila 20 milyon dolar arasındaki borçluların kredileri içinde, nominal değerinin %90'ının altında işlem görenlerin oranının 2023'te yaklaşık %1'den 2026'nın ikinci çeyreğinde %12'ye yükseldiğini açıkladı.

Genel piyasada kredi anaparasına göre temerrüt oranı %1'in altında kalırken, küçük borçlu grubunda kredi fiyatlarının nominal değerin altına gerileme oranı arttı. Houlihan Lokey bu istatistiği, kendi değerleme çalışmalarından elde ettiği kredi verilerini kullanarak hazırladı.

Örneklem yapısı da kurumlara göre değişiyor. Proskauer endeksi ABD'deki kıdemli teminatlı ve unitranche kredileri kapsarken, Houlihan Lokey kendi değerleme çalışmalarında elde ettiği kredi verilerinden yararlanıyor. Fitch Ratings de endeksini kendi kredi görüşleri ve özel derecelendirme örneklemi temelinde oluşturuyor.

Bu nedenle Fitch Ratings'in %6,3, Proskauer'in %2,73 ve Houlihan Lokey'in %2,5 olarak açıkladığı oranların tamamı özel kredi piyasasındaki baskıya işaret etse de aynı anlama gelen istatistikler değil. Hangi oranın piyasanın 'gerçek temerrüt oranına' daha yakın olduğunu kesin olarak söylemek mümkün değil.

KBRA, 'Private Credit: 2026 Outlook' raporunda, 21 Ocak 2026 itibarıyla doğrudan kredi piyasasında işlem hacmine göre temerrüt oranının %2'ye yükselebileceğini öngördü. Bu, gerçekleşmiş temerrütleri ölçen Fitch Ratings ve Proskauer verilerinden farklı olarak bir tahmin niteliği taşıyor.

Koreli yatırımcıların özel kredi ürünlerini veya özel krediyi temel alan yatırım ürünlerini incelerken yalnızca tek bir temerrüt oranına bakarak risk değerlendirmesi yapması zor. Hesaplama dönemi, paydanın borçlu sayısı mı yoksa kredi anaparası mı olduğu ve vade uzatmalarıyla PIK dönüşümlerinin hangi kriterlerle sınıflandırıldığı birlikte incelenmeli.

Temerrüt oranı tek başına zarar miktarını göstermiyor. Tahsilat oranı, teminatın değeri ve kredinin öncelik sırası da ayrıca değerlendirilmelidir.