ABD 30 yıllık tahvil faizi %5,3'ü aştı: Howard Marks mali açığı işaret etti

ABD'nin 30 yıllık Hazine tahvili faizi %5,3'ü aşarken Oaktree Capital Management kurucu ortağı Howard Marks, mali açık, Hazine tahvili refinansmanı ve yapay zekâ (AI) altyapı yatırımlarının uzun vadeli faizlerdeki yükselişin temel nedenleri olduğunu söyledi.

Howard Marks (Howard Marks) Oaktree Capital Management kurucu ortağı, 22'sinde yayımladığı notta Hazine Bakanlığı'nın tahvil geri alımlarını artırmasının faizleri geçici olarak düşürebileceğini, ancak yükselişin nedenlerini ortadan kaldırmayacağını belirtti. Hükümetin piyasa sinyallerini bastırmasının kısa vadeli etkinin ardından daha büyük yan etkilere yol açabileceğini ifade etti.

ABD'nin 30 yıllık Hazine tahvili faizi 17 Ağustos'ta %5,3'ü aşarak 19 yılın en yüksek seviyesine çıktı. ABD Hazine Bakanlığı iki gün sonra uzun vadeli tahvil geri alımlarında işlem başına limiti 2 milyar dolardan yaklaşık 270,8 milyar wona, en az 4 milyar dolara yaklaşık 541,6 milyar wona yükseltti.

Hazine tahvili alındığında tahvil fiyatı yükselir ve getiri düşer. Ancak faiz ertesi gün yeniden yükseldi. Bu durum, yalnızca geri alımların artırılmasıyla uzun vadeli faizlerdeki yükseliş trendini tersine çevirmenin zor olduğunu gösterdi.

Marks, Hazine tahvili geri alımlarını 'ateşi çıkan hastaya buz uygulamaya' benzetti. Howard Marks, bunun yüzeydeki sıcaklığı düşürebileceğini ancak ateşin nedenini ortadan kaldırmayacağını söyledi.

Marks, ABD Hazine Bakanı Scott Bessent'in uzun vadeli faizlerin temel ekonomik koşulları doğru yansıtmadığı yönündeki değerlendirmesine de karşı çıktı. Uzun vadeli faizlerin aksine enflasyon, maliye ve fon talebi gibi ekonominin temel koşullarını yansıttığını belirtti.

İlk faktör enflasyon. Marks, temmuz ayındaki kişisel tüketim harcamaları (PCE) enflasyonunun %3,7 ile Federal Rezerv'in uzun vadeli hedefi olan %2'nin üzerinde bulunduğunu söyledi.

Enflasyon yüksek seviyelerde kaldığında uzun vadeli Hazine tahvili yatırımcıları, gelecekte geri alacakları dolarların satın alma gücündeki düşüşü telafi etmek için daha yüksek getiri talep eder. Bu durum Hazine tahvili fiyatlarının düşmesine ve uzun vadeli faizlerin yükselmesine yol açabilir.

Mali açık da temel faktörlerden biri olarak öne çıktı. Marks, ABD'nin mali açığının GSYH'nin yaklaşık %6'sına ulaşırken işsizlik oranının yaklaşık %4 olduğunu belirtti. Ayrıca bu yıl net faiz giderlerinin 1 trilyon doları yaklaşık 1,354 trilyon won aşarak savunma bütçesini geçmesinin beklendiğini söyledi.

Borç artışının GSYH büyümesini sürekli aşması ve faizlerin yüksek kalması halinde faiz giderlerinin yeniden açığı büyüttüğü bir kısır döngü oluşabilir. Hazine Bakanlığı'nın her yıl yaklaşık 2 trilyon dolar tutarında yeni net ihraç ve vadesi gelen Hazine tahvillerinin refinansmanını sürdürmek zorunda olması da baskı yaratıyor.

Hazine tahvili geri alımlarının borcun kendisini azaltmadığı da belirtildi. Hükümet kısa vadeli tahvil ihraç ederek uzun vadeli tahvil satın alırsa toplam borç aynı kalırken vadeler kısalır ve vade geldiğinde daha sık refinansman gerekir.

AI yatırımlarındaki artış, hükümet ve şirketlerin aynı anda piyasa kaynaklarını çekmesine neden oluyor. Marks, ABD hükümeti mali açığı ve vadesi gelen tahvilleri finanse ederken şirketlerin AI veri merkezleri ve altyapı kurulumuna trilyonlarca dolar aktardığını söyledi.

McKinsey, 2030'a kadar dünya genelinde AI bağlantılı veri merkezi harcamalarının 5 trilyon doları yaklaşık 6,77 katrilyon won aşabileceğini tahmin etti. Marks, hükümet açığı, geleneksel şirket yatırımları ve AI inşaat talebi çakıştığında 'paranın fiyatı' olan faizler üzerinde yukarı yönlü baskı oluşacağını belirtti.

Marks, ABD'nin federal borcu 40 trilyon dolara yaklaşık 54,16 katrilyon wona ulaşsa bile dolar cinsinden borçlarda nominal temerrüt ihtimalinin düşük olduğunu düşündüğünü söyledi. Bunun nedeninin ABD'nin kendi ihraç ettiği dolarla borcunu ödeyebilmesi ve doların hâlâ dünyanın rezerv para statüsünü koruması olduğunu ifade etti.

Buna karşın para arzının artırılmasıyla gerçek satın alma gücü düşürülmüş dolarla borç ödeme anlamına gelen 'paranın değerinin seyrelmesi' riskinin ayrı bir sorun olduğunu belirtti. Vergi gelirlerinin GSYH'ye oranının artırılması, vergi avantajlarının azaltılması ve kamu harcamalarındaki artışın GSYH büyümesinin altında tutulması gerektiğini savundu.

Marks, AI kullanımı ve düzenlemelerin gevşetilmesiyle verimliliğin artırılmasını da borç oranını düşürmenin yolları arasında gösterdi. Ek vergi geliri elde edilse bile bunun hemen harcanmaması halinde mali iyileşmenin mümkün olacağını ekledi.

Marks, mali sorunun ABD şirketlerinin veya hisse senedi piyasasının kendisinin sorunu olmadığını vurguladı. Dolar varlıkları satılsa bile nakit veya dolar cinsinden tahvillere geçilmesi hâlinde doların değer kaybı riskinden kaçınılamayacağını, dolar dışı varlıklar, altın ve yabancı şirketlere yönelik çeşitlendirmenin ise farklı riskler taşıdığını söyledi.

ABD Hazine Bakanlığı'nın uzun vadeli tahvil geri alımlarını artırması ve 30 yıllık tahvil faizindeki yükseliş, dolar ile ABD tahvil faizlerinin Bitcoin (BTC) ve Ethereum (ETH) gibi riskli varlıklar için likidite faktörü olduğunu da gösteriyor. Yerel sanal varlık piyasasında da dolar ve ABD tahvil faizleri riskli varlıkların likidite faktörleri arasında gösteriliyor. Ancak fiyat yönü yalnızca faizlere bakılarak kesin biçimde belirlenemez.