Günde 100 bin doların üzerinde arbitraj: Manifold kurucusu yüksek volatilite dönemini anlattı

Manifold, merkezi borsalar (CEX) ile merkeziyetsiz borsalar (DEX) arasındaki arbitrajı ilk gelir kaynaklarından biri haline getirdi. Şirketin kurucusu Jae Chung, piyasanın yüksek volatilite gösterdiği dönemlerde günde 100 bin doların üzerinde kazanç elde ettiklerini anlattı.

Jae Chung, 19 Ağustos'ta yayımladığı değerlendirmede “Piyasada rekabet edeceğiniz alanı seçmek, uygulama kadar önemli” diye yazdı. İşlem teknolojisini geliştirmeden önce ekibin rekabet edeceği pazarı bulması gerektiğini belirtti.

Chung, 2021'de nicel işlem deneyimi olmadan işe başladığını ve arbitraj, spread yakalama, baz işlemleri, istatistiksel arbitraj, getiri çiftçiliği ve derin öğrenme gibi çeşitli stratejileri denediğini, ancak başlangıçta sonuç alamadığını aktardı. Hangi strateji seçilirse seçilsin, aynı alanda daha iyi performans gösteren rakipler varsa fırsatın ortadan kalkabileceğini öğrendiğini yazdı.

Chung'a göre Jump ve Tower gibi büyük işlem şirketleri, merkezi borsalarda düşük gecikmeli işlem altyapısı, işlem hacmine bağlı komisyon kademeleri, müşteri emir akışı ve veriler bakımından avantajlıydı. Manifold'un işlem ve araştırma altyapısı henüz başlangıç aşamasındaydı; şirketin büyük mühendis ve araştırmacı ekipleri de yoktu. Bu nedenle aynı pazarda doğrudan rekabet etmek zordu.

Ekip, akıllı sözleşme geliştirme becerilerinden yararlanabileceği merkeziyetsiz finans (DeFi) ve DEX'lere yöneldi. O dönemde birçok DEX, işlemleri otomatik piyasa yapıcı (AMM) modeliyle yürütüyordu ve bazı platformlardaki likidite botlar tarafından etkin biçimde yönetilmiyordu.

Chung, blokzincirlerin işlem işleme aralığı merkezi borsalardaki fiyat güncellemelerinden daha uzun olduğunda iki piyasadaki fiyatlar arasında zaman farkı oluşabileceğini açıkladı. DEX likiditesinin hemen ayarlanmadığı durumlarda borsalar arasında fiyat farkı ortaya çıkabileceğini düşündüklerini belirtti. TokenPost daha önce, Ethereum'da blok üretim aralığının kısalmasının arbitraj kayıplarını azaltabileceğine ilişkin bir teklif metnindeki tahminleri ele almıştı.

Chung, önce TypeScript ile bir prototip hazırlayarak Binance ve FTX'i, likidite bakımından önde gelen 10 blokzincirdeki DEX'lere bağladı. Kurucu, sistemin komisyonlar hesaba katılmadan önce bile gerçek arbitraj fırsatlarını yakaladığını yazdı.

Prototip çalışınca Manifold işlem sistemini Go ve Solidity dilleriyle genişletti ve her zincirde 10 ila 20 DEX'i sisteme bağladı. Yoğunlaştırılmış likidite sunan borsalar da eklendi. Chung, işlem hacmi arttıkça merkezi borsalardaki komisyon kademelerinin iyileştiğini söyledi.

Rekabetin artmasıyla botlar daha küçük fiyat farklarında da işlem yapmaya başladı. Chung, bazı zincirlerde 10 bp'lik (%0,1) fiyat farkıyla işlem başlatmanın bile zorlaştığını yazdı. Gerçek kârlılığın borsa komisyonlarına, işlem gerçekleştirme yöntemine ve kaymaya bağlı olduğunu belirtti.

Ekip, işlem önceliği için ücretlerin yarıştırıldığı gaz açık artırmalarına (PGA) uyum sağladı. Ayrıca Solidity işlem verilerinin boyutunu küçülterek blokzincir işlem maliyetlerini azalttı. Chung, düşen ücretlerin başka botlar için kârlı olmayan fırsatları yakalamalarını sağladığını anlattı.

Chung, geliştirilen stratejinin günde 10 bin doların üzerinde gelir sağladığını yazdı. Yıllıklandırılmış getirinin %100'ü aştığını ve zarar edilen gün olmadığını da ileri sürdü; ancak hesaplama dönemini, yöntemi veya bağımsız biçimde doğrulanabilecek işlem verilerini paylaşmadı.

Arbitrajı sürdürmek için her işlem yerinde gerekli varlıkları bulundurmak gerekiyordu. Bir piyasada Ethereum satıp diğerinde almak, bir tarafta Ethereum'un azalmasına, diğer tarafta ise Tether (USDT) bakiyesinin yetersiz kalmasına yol açabiliyordu.

Manifold'un ilk geliştirdiği Hydra, blokzincirler arası köprüleri ve borsaların para çekme API'lerini kullanarak varlıkları otomatik taşımayı amaçlıyordu. Ancak Chung, köprülerdeki istikrarsızlık ve transfer gecikmeleri nedeniyle varlıkların yeniden dağıtılmasının beklendiği gibi çalışmadığını aktardı.

Sonraki sistem Hydra v2, Aave (AAVE) gibi kredi protokollerinde atıl varlıkları teminat gösterip ihtiyaç duyulan varlıkları ödünç alma esasına dayanıyordu. Chung, bu yöntemle varlık transferini beklemeden işlemlere devam edebildiklerini ve bunun kârlılığı önemli ölçüde etkilediğini söyledi. Aave'in resmi belgelerinde borçlanmanın faiz doğurduğu ve sağlık katsayısının 1'in altına düşmesi halinde teminatın likidasyon riski taşıdığı belirtiliyor.

Chung, CEX ve DEX arbitrajının uzun süre Manifold'un başlıca gelir kaynaklarından biri olduğunu, ancak rekabet arttıkça fiyat farklarının ve kârlılığın azaldığını yazdı. Kendi değerlendirmesine göre bu strateji, 2025'in sonuna gelindiğinde geçmişteki kadar yüksek getiri sağlayan bir yöntem olmaktan çıkmıştı.