Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) opsiyon vadesi piyasayı sarsmadı: Ayı baskısı ve sıkışan volatilite öne çıkıyor

Kripto para piyasasında yine bir ‘opsiyon vadesi’ dönemi yaşanıyor ancak spot tarafta tablo pek hareketli değil. 20’sinde (yerel saatle), yaklaşık 30 bin 600 adet Bitcoin(BTC) opsiyonu, toplamda yaklaşık 2 milyar dolar (yaklaşık 2,8 trilyon won) nominal değerle vade sonuna geliyor. Ancak bu rakam, bir önceki haftaya kıyasla daha düşük olduğu için, kısa vadeli fiyat hareketleri üzerindeki etkisinin ‘sınırlı’ kalacağı görüşü öne çıkıyor.

Hafta boyunca kripto para piyasası ‘ayı piyasası’ gölgesinden çıkamadı. Hem işlem hacmi hem de fiyat oynaklığı daralarak tipik bir ‘durgunluk evresi’ oluştu.

Bitcoin opsiyon cephesine bakıldığında, tablo hâlâ ‘uzun’ tarafın lehine. Opsiyon analiz platformu Coinglass verilerine göre 20’sinde vadesi dolan Bitcoin opsiyonlarının put/call oranı (풋·콜 비율) 0,59 seviyesinde. Yani alış opsiyonu(콜, long) sayısı, satış opsiyonu(풋, short) sayısından fazla. Bu durum, piyasadaki katılımcıların Bitcoin için hâlâ ‘yukarı yönlü potansiyel’e bir miktar daha fazla ihtimal verdiğini gösteren bir sinyal olarak yorumlanıyor.

Bu vade için Bitcoin opsiyonlarının ‘Max Pain(맥스 페인)’ seviyesi 70 bin dolar olarak hesaplanmış durumda. ‘Max Pain’ seviyesi, opsiyon alıcılarının toplamda en büyük zararı, opsiyon satıcılarının ise en büyük avantajı elde ettiği fiyat bölgesi anlamına geliyor. Spot fiyatın bu seviyenin altında seyretmesi, vade sonunda önemli miktarda call opsiyonunun ‘karsız (Out of the Money)’ şekilde sona erme ihtimalini yükseltiyor.

Opsiyon açık pozisyonları (Open Interest, OI) üzerinden bakıldığında ise, Bitcoin opsiyon piyasasının ağırlık merkezi giderek daha ‘temkinli’ seviyelere kayıyor. Başlıca kripto türev borsalarından Deribit’te, 60 bin dolar kullanım fiyatlı sözleşmelerde 1,2 milyar dolar, 50 bin dolar kullanım fiyatlı sözleşmelerde ise 1 milyar dolar civarında açık pozisyon birikmiş durumda. Bu yapı, fiyatın aşağı yönlü hareketine yönelik ‘bearish(베어시) pozisyonların’ giderek kalınlaştığı şeklinde değerlendiriliyor.

Tüm borsalar genelinde Bitcoin opsiyon açık pozisyonu yaklaşık 36,5 milyar dolar seviyesinde ve bu tutar ay başından beri istikrarlı biçimde artıyor. Spot hacimler kururken türev pozisyonların birikmesi, belirli fiyat aralıklarında bir anda patlayabilecek ‘sıkışmış volatilite’ için zemin hazırlıyor.

Deribit, resmi hesabından yaptığı değerlendirmede, hem Bitcoin hem de Ethereum(ETH) cephesinde call opsiyonlarına belirgin bir ‘yığılma’ olduğunu, özellikle Bitcoin tarafında üst banda doğru (yukarı yönlü skew) daha güçlü bir eğim gözlendiğini paylaştı.

Piyasa veri sağlayıcısı Laevitas ise, “Aşağı yönlü koruma talebi hâlâ güçlü” yorumunda bulunarak, son dönemde 58 bin dolar kullanım fiyatlı put opsiyonlarında 2.140 BTC büyüklüğünde yeni alımlar yapıldığına dikkat çekti. Bu durum, ‘yukarı yönlü beklenti’ tamamen kaybolmamış olsa da, sert bir düşüş riskine karşı ‘hedge’ pozisyonlarının da yoğun şekilde tutulduğunu ortaya koyuyor.

20’sindeki vade, sadece Bitcoin opsiyonları için değil, Ethereum tarafı için de kritik. Yaklaşık 212 bin adet Ethereum opsiyonu aynı gün vadesini dolduracak ve toplam nominal değer 4,04 milyar dolar (yaklaşık 5,8 trilyon won) seviyesine ulaşıyor. Ethereum için Max Pain seviyesi 2.050 dolar, put/call oranı ise 0,75 olarak hesaplanmış durumda.

Tüm borsalar bazında Ethereum opsiyon açık pozisyonu yaklaşık 6,8 milyar dolar seviyesinde bulunuyor. Ethereum’da da call opsiyonlarına doğru bir eğilim görülüyor ancak put/call oranının Bitcoin’e kıyasla daha yüksek olması, piyasada görece daha ‘muhafazakâr’ bir pozisyonlanma olduğuna işaret ediyor.

Bitcoin ve Ethereum opsiyonlarını birlikte ele aldığımızda, 20’sinde vadesi dolacak toplam kripto opsiyon nominal değeri yaklaşık 2,4 milyar dolara ulaşıyor. Yine de, bu haftaki vade büyüklüğünün geçen haftaya göre daha düşük olması, bu opsiyon etkinliğinin spot piyasada fiyatları kısa sürede sert şekilde oynatacak bir ‘şok’ yaratma ihtimalini azaltıyor.

Spot tarafta ise tablo oldukça sakin. Global kripto para piyasa değeri, önceki gün ve 20’si sabah saatlerine kadar 2,37 trilyon dolar civarında yatay kaldı. Bu seviye, yıl içi zirveye göre yaklaşık yüzde 46 aşağıda.

Bitcoin fiyatı haftanın başından beri kademeli baskı altında kalarak Perşembe geç saatlerde 65 bin 700 dolara kadar çekildi, ardından 20’si Asya seansı itibarıyla 67 bin 290 dolar bandını yeniden test etti. Teknik açıdan 70 bin dolar bölgesinde güçlü bir direnç, 60 bin dolar üzerinde ise hâlâ belirgin bir destek alanı bulunuyor. Bu tablo nedeniyle, piyasadaki kimi yorumlara göre “mevcut koşullarda daha gerçekçi kısa vadeli hedef, 70 bin doların kırılmasından çok 60 bin doların korunması” olarak öne çıkıyor.

Ethereum fiyatı uzun süredir 1.950 dolar çevresinde dar bir aralıkta işlem görerek ‘yatay’ bir seyre girdi. Piyasa değeri yüksek altkoinler olan Cardano(ADA), Dogecoin(DOGE), Solana(SOL), Polkadot(DOT) ve Avalanche(AVAX) tarafında da tablo çok farklı değil. Çoğu, ayı piyasası dip bölgelerine yakın seviyelerde, dikkat çekici bir toparlanma olmadan ‘yanlara doğru’ hareketini sürdürüyor.

Bu nedenle, piyasada 20’sindeki Bitcoin ve Ethereum opsiyon vadesinin kısa vadeli yön tayin eden bir ‘tetikleyici’ olmaktan ziyade, zaten donuk olan havayı yeniden teyit eden bir ‘kontrol noktası’ olarak kalacağı beklentisi güçleniyor. ‘Açık pozisyonlar’ biriktikçe ileride yaşanabilecek potansiyel volatilite artmış olsa da, hacim ve yeni girişlerin zayıf kaldığı ortamda yakın vadede keskin bir trend dönüşü beklemek zor görünüyor.

Yine de, 60 bin dolar bandındaki Bitcoin ve 2 bin dolar çevresindeki Ethereum seviyelerinde biriken opsiyon pozisyonları dikkate alındığında, bu kritik fiyat aralıklarının net şekilde kırılması durumunda türev piyasalarda zincirleme tasfiyeler tetiklenebilir. Böyle bir senaryoda ‘gecikmiş volatilitenin’ tek seferde açığa çıkma ihtimali de göz ardı edilmiyor.

Sonuç olarak, kripto para piyasasında bir süre daha Bitcoin opsiyon ve Ethereum opsiyon vadesi sonrası ‘pozisyon yeniden ayarlama’ süreci ve makroekonomik gelişmeler yakından izlenecek. Genel beklenti, yeni bir hikâye veya güçlü bir likidite akışı devreye girene kadar, piyasanın dar bir bant içinde yön arayışını sürdürmesi yönünde.