Nakamoto Holdings’in Bitcoin(BTC) Bahsi Çöktü: Hisse %99 Değer Kaybı ve Nasdaq’ta Delist Tehlikesi

나카모토 홀딩스, Bitcoin(BTC) Tabanlı Stratejiyle Delist Tehlikesinde

Nakamoto Holdings, Bitcoin(BTC) odaklı ‘saldırgan’ finans stratejisinin sınırlarına çarptı ve şu anda ciddi bir ‘delist’ riskiyle karşı karşıya. Hisse fiyatındaki sert düşüş ve üst üste gelen zararlar, şirket değerini neredeyse sıfırlamış durumda.

Kuruluşundan 1 yıl bile geçmeden, şirketin piyasa değeri yaklaşık 24 milyar dolardan 180 milyon dolar seviyesine geriledi. Yaklaşık ‘%99,3’ oranındaki bu düşüşle 23 trilyon wonu aşkın değer buharlaştı.

Kaynaklara göre 24’ünde (yerel saatle) yayımlanan son rapor, şirketin Bitcoin(BTC) temelli modelinin ne kadar kırılgan hale geldiğini net biçimde ortaya koydu.

Nakamoto Holdings, son açıklamasında 4. çeyrekte dijital varlıklardan kaynaklanan ‘gerçeğe uygun değer’ zararının 142,6 milyon dolar olduğunu bildirdi. Buna ek olarak, Japon Bitcoin yatırım şirketi Metaplanet hisseleriyle ilgili yatırımlardan 10,8 milyon dolarlık ek kayıp yazıldı.

Şirket, 2025’te ‘Bitcoin merkezli şirket’ kimliğine geçiş hedefiyle KindlyMD ile birleşerek borsaya açılmış, BTC Inc ve UTXO satın alımlarıyla da işi büyütmeye çalışmıştı.

CEO David Bailey, o dönemde “Bitcoin temelli bir finansal yapı kurduk ve ölçeklenebilir bir sermaye stratejisi oluşturduk” diyordu. Ancak son rakamlar, ‘kâğıt üzerindeki vizyon’ ile ‘saha gerçekliği’ arasında ciddi bir kopukluk olduğunu gösteriyor.

Analiz şirketi Bull Theory’ye göre Nakamoto, ortalama ‘118.000 dolar’ maliyetle aldığı Bitcoin(BTC) varlıklarını yaklaşık ‘70.000 dolar’ seviyesinde, toplam ‘20 milyon dolar’ tutarında satarak elden çıkardı. Bu satış, kabaca ‘%40’ civarında gerçekleşmiş bir zarara işaret ediyor.

Bu tablo, Bitcoin fiyatının ortalama alım maliyetinin belirgin şekilde altında kalmasının şirketin bilançosu üzerindeki baskıyı giderek artırdığını gösteren somut bir örnek niteliğinde.

Nakamoto’nun zayıflayan yapısı sadece ‘finansal strateji’ tarafıyla sınırlı değil, aynı zamanda ‘sermaye yapısı’ ve ‘fonlama kanalları’ da ciddi şekilde yıpranmış durumda.

Şirket, kuruluş sürecinde PIPE yöntemiyle 510 milyon dolar topladı ve buna ek olarak 200 milyon dolarlık dönüştürülebilir tahvil ihraç etti. Ardından 2025 Aralık ayında Kraken’den 210 milyon dolarlık, Bitcoin teminatlı kredi alarak mevcut borçlarını yeniden yapılandırdı. Ancak teminat olarak gösterilen Bitcoin’lerin fiyatı, şu anda ortalama alım maliyetine göre yaklaşık ‘%40’ düşmüş durumda.

Hisse tarafında da görünüm iç açıcı değil. Nakamoto’nun hisseleri 30 günden uzun süredir ‘1 doların altında’ işlem görüyor ve bu durum, Nasdaq’ın asgari fiyat kriterini karşılamadığı anlamına geliyor. Mevcut seyrin devam etmesi halinde, 8 Haziran’da borsadan çıkarılma olasılığı oldukça yüksek görünüyor.

‘Delist’ riski, sadece prestij kaybı değil. Bu durum, şirketin sermaye piyasalarına erişimini keserek yeni fon bulmasını zorlaştırıyor ve hisse likiditesini düşürüyor. Likiditedeki azalma ise, ‘daha sert fiyat dalgalanmaları’ ve ‘ek değer kaybı’ riskini beraberinde getiriyor.

Bitcoin tabanlı finans modeli, teoride üç temel dayanak üzerine kuruluyor: ‘düşük ortalama maliyet’, ‘güçlü hisse fiyatı’ ve ‘sürekli fon girişi’.

Nakamoto Holdings örneğinde ise bu üç ayağın da aynı anda çöktüğü görülüyor. Bitcoin fiyatı şirketin alım maliyetinin altında, hisse fiyatı neredeyse çökmüş durumda ve yeni sermaye girişi için gerekli güven zemini ciddi şekilde zedelenmiş halde.

Sonuç olarak Nakamoto Holdings vakası, Bitcoin(BTC) merkezli finansal modelin ‘boğa piyasasında’ agresif büyüme hikâyesi yazabildiğini, ancak ‘düşüş dönemlerinde’ şirketin varlığını bile tehdit edebilecek ölçüde kırılgan olduğunu çarpıcı biçimde ortaya koyuyor. Bu durum, kripto varlıkları çekirdek finansal stratejisinin merkezine yerleştirmek isteyen diğer şirketler için de önemli bir ‘uyarı sinyali’ niteliğinde.